熱風(fēng)口需要冷思考。
（第十二屆中國科技城國際科技博覽會上展出的無人機(jī)，來源：鈦媒體 APP 拍攝）
萬里之外的俄烏戰(zhàn)爭，綿延逾 900 天，讓無人機(jī)作戰(zhàn)的優(yōu)勢在現(xiàn)代戰(zhàn)場充分展示；近來朝鮮半島局勢突變，無人機(jī)的一次行動成為導(dǎo)火索。
在國內(nèi)，每一次低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)的政策發(fā)布或會議召開，都能在二級市場掀起軒然大波。
11 月 5 日，工信部召開低空產(chǎn)業(yè)發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組第一次全體會議，研究部署推動低空產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重點任務(wù)。受此消息催化，低空經(jīng)濟(jì)板塊情緒再度高漲，晨曦航空（300581.SZ）、中信海直（000099.SZ）連收兩個漲停板，且 4 日漲幅分別高達(dá) 51.33% 和 33.36%，中國衛(wèi)通（601698.H）、中國衛(wèi)星（600118.SH）、ST 觀典（688287.SH）4 日漲幅也均超 20%，這還只是今年以來該板塊間歇性行情中的一次。wind 數(shù)據(jù)顯示，截至 11 月 8 日，低空經(jīng)濟(jì)指數(shù)（8841750.WI）年內(nèi)漲幅高達(dá) 44.69%，更有熱門個股實現(xiàn)幾倍級漲幅。
交易所外，低空經(jīng)濟(jì)起航，不僅行業(yè)內(nèi)外企業(yè)蜂擁布局，各地方政府亦紛紛入局，發(fā)力搶灘新賽道。數(shù)據(jù)顯示，截至 11 月 4 日，今年新增注冊低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)企業(yè) 7531 家，全國 22 地發(fā)布低空經(jīng)濟(jì)行動方案。
創(chuàng)投資金也沒閑著，企查查數(shù)據(jù)統(tǒng)計，年內(nèi)共發(fā)生 76 起低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)融資事件，同比增長 70.47%；披露融資金額超 80 億元，同比增加 77.78%。
一時間，低空經(jīng)濟(jì)儼然當(dāng)紅炸子雞。
然而，據(jù)鈦媒體 APP 走訪及梳理發(fā)現(xiàn)，低空經(jīng)濟(jì)如 2022 年的儲能一樣，眼下正上演 " 一邊狂熱，一邊盈利艱難 " 的劇本。最新的三季報顯示，低空經(jīng)濟(jì)概念 70 家上市公司中，超過半數(shù)未能實現(xiàn)盈利增長，核心環(huán)節(jié)甚至普遍虧損。
業(yè)內(nèi)人士紛紛向鈦媒體 APP 表示，低空經(jīng)濟(jì)方興未艾毋庸置疑，但熱風(fēng)口也需要冷思考：即便政策自上而下加碼，低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期橫亙的核心難題——成本高、不經(jīng)濟(jì)、可持續(xù)的商業(yè)場景不足、產(chǎn)業(yè)鏈不完善等，很難快速解決。
對此，鈦媒體 APP 通過梳理和反映這個超級風(fēng)口從崛起到爆發(fā)以及伴生的困境、隱憂，嘗試探尋其在政策加持下持續(xù)發(fā)展的動向、路徑、展望及自我完善的邏輯。
政策催化
11 月 6 日 -10 日，第十二屆中國科技城國際科技博覽會在四川綿陽召開。五天會期，吸引國內(nèi)外 150 余家單位展出 1000 余項 " 高精尖 " 展品，讓其成為觀察前沿科技發(fā)展變化的一個窗口。
鈦媒體 APP 現(xiàn)場走訪發(fā)現(xiàn)，低空經(jīng)濟(jì)在整個科博會上占據(jù)很大篇幅，是絕對的人氣板塊。從消費級到工業(yè)級、軍用級無人機(jī)，從地方民營企業(yè)到再到央國企、科研院所，紛紛在館內(nèi)展出了其最新的低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品。
這只是低空經(jīng)濟(jì)站上風(fēng)口的一個縮影。
即將于 11 月 12 日 -17 日舉辦的第十五屆中國國際航空航天博覽會將再次引人矚目，屆時包括小鵬匯天的 " 陸地航母 " 無人機(jī)裝備、航天彩虹的彩虹 -7 隱身無人機(jī)在內(nèi)，一大批低空領(lǐng)域科技企業(yè)將攜最新的產(chǎn)品、服務(wù)和創(chuàng)新應(yīng)用場景亮相。
鈦媒體 APP 粗略梳理，今年來，這樣的展會或論壇頻頻在全國各地上演，甚至每個月都有直接以低空經(jīng)濟(jì)命名的展會或論壇召開。科博會現(xiàn)場多展商向鈦媒體 APP 表示，" 今年到各地參展的頻率明顯有所增加。"
低空經(jīng)濟(jì)，是在垂直高度1000 米以下、根據(jù)實際需要延伸至不超過 3000 米的的空域內(nèi)，以垂直起降型飛機(jī)和無人駕駛航空器為載體，涵蓋載人、載貨及其他作業(yè)等多場景低空飛行活動為牽引，帶動相關(guān)領(lǐng)域綜合發(fā)展的的綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)。
國內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)火熱的推力，首先是政策驅(qū)動。
" 低空經(jīng)濟(jì)具有高科技主導(dǎo)、高效能運營和高質(zhì)量發(fā)展等核心特征。" 某軍用無人機(jī)企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人劉軍（化名）向鈦媒體 APP 表示，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和國防方面都有重要意義，國家自然要大力發(fā)展該產(chǎn)業(yè)。
低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈條長、可應(yīng)用場景多，是新質(zhì)生產(chǎn)力的重要代表。在此背景下，政策從頂層規(guī)劃與地方支持兩方面密集出臺。
回溯來看，早在 2010 年 11 月，國務(wù)院、中央軍委就發(fā)布《關(guān)于深化我國低空空域管理改革的意見》，首次明確了深化低空空域管理改革的總體目標(biāo)、階段步驟和主要任務(wù)。此后數(shù)年，國務(wù)院、民航局等間或有關(guān)于低空、通用航空、無人機(jī)等的政策出臺。
到 2023 年開始，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策密集發(fā)布，尤其是 12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出 " 打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) "；2024 年，低空經(jīng)濟(jì)首次被寫入政府工作報告，低空經(jīng)濟(jì)正式步入發(fā)展 " 元年 "。
頂層規(guī)劃提綱挈領(lǐng)，地方政府快速跟上。據(jù)不完全統(tǒng)計，全國已有 29 個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）將 " 低空經(jīng)濟(jì) " 寫入 2024 年政府工作報告，且北京、廣州、成都等 22 地已出臺低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)規(guī)劃或支持政策，競逐 " 天空之城 "。
一系列政策的出臺，讓各地的低空經(jīng)濟(jì)市場打開了想象空間。賽迪研究院日前發(fā)布的《中國低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究報告（2024）》顯示，2023 年中國低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模為 5059.5 億元，增速高達(dá) 33.8%。據(jù)中國民航局預(yù)測，到 2025 年，我國低空經(jīng)濟(jì)的市場規(guī)模將達(dá)到 1.5 萬億元，到 2035 年更有望達(dá)到 3.5 萬億元。
放眼全球市場，蒂爾公司預(yù)測，在地緣政治事件頻發(fā)、新型戰(zhàn)爭形態(tài)出現(xiàn)的背景下，全球軍用無人機(jī)采購支出將從 2023 年的約 121 億美元增加到 2032 年的 164 億美元；民用無人機(jī)市場不斷細(xì)分，未來十年內(nèi)整個行業(yè)的復(fù)合年增長率將超過 6%，是景氣度最高的行業(yè)之一。
業(yè)績遇冷
萬億藍(lán)海市場在前，各地紛紛搶灘布局。比如，廣東提出到 2026 年，低空經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過 3000 億元，基本實現(xiàn)低空產(chǎn)業(yè)鏈自主可控；北京提出力爭通過三年時間，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)企業(yè)數(shù)量突破 5000 家，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到 1000 億元；上海提出到 2027 年，聯(lián)合長三角城市建設(shè)全國首批低空省際通航城市，實現(xiàn) "100+" 低空飛行服務(wù)應(yīng)用場景。
產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)外企業(yè)亦跑馬圈地，欲乘風(fēng)而起。深城交（301091.SZ）布局深圳低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一期、多個城市低空航空器起降設(shè)施布局規(guī)劃等低空服務(wù)項目；蘇州高新（600736.SH）擬 1 億元設(shè)立全資子公司蘇州高新低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，規(guī)劃打造低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園；纖維骨架龍頭恒天海龍（000677.SZ）則公告成立子公司多弗海龍，主要從事與飛行控制系統(tǒng)相關(guān)的產(chǎn)品與系統(tǒng)的研發(fā)、制造、安裝、測試和銷售自產(chǎn)產(chǎn)品；國內(nèi)直升機(jī)通航運營龍頭中信海直更是直言欲將低空經(jīng)濟(jì)打造成第二增長曲線。
大鵬一日同風(fēng)起，扶搖直上九萬里。政策催化頭頂?shù)倪@片天空，但要形成產(chǎn)業(yè)絕非一日之功。眼下，低空顯然還難言經(jīng)濟(jì)。
三季報顯示，納入 wind 低空經(jīng)濟(jì)概念的 70 家上市公司中，35 家營收下降，39 家歸母凈利潤下降。這其中，甚至有 18 家錄得虧損。
低空經(jīng)濟(jì)涉及上游原材料及零部件，中游載荷、低空產(chǎn)品、地面系統(tǒng)，下游產(chǎn)業(yè)應(yīng)用等。也有將低空經(jīng)濟(jì)總結(jié)為 " 天地人機(jī) " 四個關(guān)鍵要素，即開放的空域、地上的基礎(chǔ)設(shè)施、專業(yè)的人才和產(chǎn)業(yè)鏈的配套。但無論怎么劃分，產(chǎn)業(yè)鏈條長、涉及面廣是基本特征。
A 股工業(yè)無人機(jī)第一股縱橫股份（688070.SH）董秘李小燕向鈦媒體 APP 直言，" 當(dāng)前，低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)全鏈域發(fā)展理念尚不成熟，整體相對松散，技術(shù)、資金、空域開放、立法及配套產(chǎn)業(yè)之間缺乏有效協(xié)同，且產(chǎn)業(yè)間各鏈域發(fā)展不同步。"
（低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）
以具備先發(fā)優(yōu)勢的無人機(jī)來看，前三季度，4 家公司中 3 家營收下滑，僅縱橫股份營收增長；4 家歸母凈利潤均大幅下滑，其中 3 家虧損，僅航天彩虹錄得 616.52 萬元的凈利。
以軍貿(mào)為主業(yè)的中無人機(jī)舉例，前三季度僅實現(xiàn)營收 3.69 億元，同比下降 71.98%；虧損 8274.92 萬元，同比下降 134.07%。
宣稱國內(nèi)領(lǐng)先的無人機(jī)禁毒服務(wù)供應(yīng)商的觀典防務(wù)不僅前三季度營收同比降 56.28% 為 7426.06 萬元、虧損 6080.56 萬元，還因?qū)嵖厝诉`規(guī)占用資金剛剛遭 "ST"。
江蘇一民營無人機(jī)企業(yè)市場負(fù)責(zé)人楊雨（化名）也向鈦媒體 APP 表示，" 賽道一旦顯現(xiàn)熱鬧，則擁擠和內(nèi)卷隨行。" 其以公司所在的消防領(lǐng)域舉例，僅該細(xì)分賽道，競爭企業(yè)就超過千家，而為獲取訂單，多同行打起了 " 價格戰(zhàn) "。
發(fā)展多年的無人機(jī)行業(yè)營收尚且如此，較為成熟的測繪、禁毒、軍工等領(lǐng)域應(yīng)用亦難持續(xù)性盈利，更遑論剛剛開始的物流應(yīng)用，以及 eVTOL、飛行汽車等尚未全面商業(yè)化的細(xì)分賽道。
初期難 " 經(jīng)濟(jì) "
" 樂觀預(yù)期與現(xiàn)實業(yè)績之間的差距在新興產(chǎn)業(yè)中比較常見，當(dāng)前的業(yè)績一定程度上反映了低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段特征。" 多位行業(yè)專家和業(yè)內(nèi)人士均向鈦媒體 APP 表示，目前，低空經(jīng)濟(jì)仍處于發(fā)展初期，技術(shù)尚未完全成熟，市場需求也不穩(wěn)定，這都對企業(yè)的業(yè)績產(chǎn)生了一定的影響。
中國礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院碩士生企業(yè)導(dǎo)師支培元就告訴鈦媒體 APP，" 前期研發(fā)及設(shè)施建設(shè)的高昂支出，構(gòu)成重大財務(wù)負(fù)擔(dān)；法規(guī)體系尚處于初步建設(shè)階段，導(dǎo)致企業(yè)運營成本增加；低空經(jīng)濟(jì)依賴于消費者意識與需求的覺醒，當(dāng)前市場接受度有待提升；行業(yè)內(nèi)外的競爭壓力，特別是來自已有成熟行業(yè)的跨界滲透，加劇了生存挑戰(zhàn)。"
換句話說，發(fā)展初期的低空經(jīng)濟(jì)，成本偏高，并不具備經(jīng)濟(jì)性。近日德國 eVTOL 企業(yè) Lilium 因資金短缺無法維持兩家主要子公司運營而正式申請破產(chǎn)的新聞就將低空經(jīng)濟(jì)的成本問題攤開擺在大眾面前。
劉軍告訴鈦媒體 APP，由于低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈尚不成熟，從研發(fā)、材料、開模、生產(chǎn)到適航認(rèn)證等各環(huán)節(jié)成本均很高。以 eVTOL 為例，隨著一些企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入適航認(rèn)證和商業(yè)化應(yīng)用階段，后續(xù)所需資金額或仍高達(dá)億元級甚至十億元級。
根據(jù)我國相關(guān)規(guī)定，任何單位或個人設(shè)計民用飛行器，應(yīng)當(dāng)向民航局申請并獲得型號合格證（TC）；制造民用飛行器，需經(jīng)生產(chǎn)許可審定并獲得生產(chǎn)許可證（PC）；使用民用飛行器，需要經(jīng)單機(jī)適航檢查并獲得單機(jī)適航證（AC）。此外，特定型號的飛行器正式投入商業(yè)化運營之前，需要獲得運營許可證（OC）?，F(xiàn)有的 eVTOL 適航審定實踐中每個項目按照一事一議的原則進(jìn)行處理，每個項目需單獨制定專用條件。
一般而言，傳統(tǒng)固定翼小飛機(jī)獲取 TC 證需 3 年左右，而 eVTOL 從研發(fā)到取證至少需要 5 年。
" 沒有 PC 證其實也可生產(chǎn)和銷售，但產(chǎn)量明顯有限。沒有規(guī)模化，就沒法降低成本，也就無從談盈利。" 長期關(guān)注低空領(lǐng)域的投資人李明（化名）告訴鈦媒體 APP，目前多數(shù) eVTOL 企業(yè)都還停留在 TC 環(huán)節(jié)，商業(yè)化任重道遠(yuǎn)。
公開資料顯示，沃蘭特 VE25-100、沃飛長空的沃飛天馭 AE200、時的科技 E20、御風(fēng)未來 M1B、小鵬匯天 X3-F、峰飛的盛世龍等機(jī)型均處于民航局的 TC 申請受理環(huán)節(jié)中。
僅有億航智能（EH.US ) 的 EH216-S 無人駕駛載人航空器系統(tǒng)率先在去年 10 月獲得中國民航局頒發(fā)的 TC 證，成為全球首個獲得 TC 證的 eVTOL 企業(yè)。今年 4 月，億航 EH216-S 又獲得 PC 證。不過，億航的 eVTOL 目前面臨一些約束條件，比如僅限晝間運行、只能在人口稀少地區(qū)上空飛行等。
值得一提的是，受益于該機(jī)型取得適航認(rèn)證并進(jìn)入量產(chǎn)交付，億航智能今年上半年營收增長超 4 倍，但依然處于虧損狀態(tài)。
基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不足也是掣肘低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一大重要因素。李小燕談到，" 目前，低空空域的使用和管理依然以傳統(tǒng)機(jī)場和航路為主，導(dǎo)致操作靈活性不足。低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴低空空域的開放，當(dāng)前仍需從政策法規(guī)層面加快推進(jìn)，同時亦需要政府配套對空域管理、低空安全等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)同步跟進(jìn)。"
（科博會現(xiàn)場，來源：鈦媒體 APP 拍攝）
基建之于低空經(jīng)濟(jì)，可類比十多年前的充電樁之于新能源汽車。好消息是，多個省市已規(guī)劃了各類起降點等物理基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及通信、氣象等信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。比如，廣州計劃到 2027 年建成 "1+5+100" 的地面起降設(shè)施；杭州計劃到 2027 年建成低空航空器起降場（點）275 個以上，開通低空航線 500 條以上；上海計劃將分階段、分區(qū)域逐步實現(xiàn)基于 5G-A 網(wǎng)絡(luò)的低空智聯(lián)網(wǎng)覆蓋；四川計劃到 2027 年，建成 20 個通用機(jī)場和 100 個以上垂直起降點，實現(xiàn)支線機(jī)場通航全覆蓋。
技術(shù)和場景驅(qū)動未來
" 臨空管理、基建不是問題，交給時間。決定低空經(jīng)濟(jì)持續(xù)性發(fā)展的關(guān)鍵，還是技術(shù)和需求。" 在李明看來，低空是交通，但目前的應(yīng)用都只在應(yīng)急救援、特種運輸?shù)妊a(bǔ)充場景或高價旅游體驗，唯有場景拓展和技術(shù)驅(qū)動降本下的安全通用，才是未來。
萬聯(lián)證券屈放也告訴鈦媒體 APP，" 要解決低空經(jīng)濟(jì)成本問題，最好的辦法是規(guī)?；氖袌?，但在此之前首先需要解決技術(shù)上的突破。" 其指出，無人機(jī)方面的核心技術(shù)主要在續(xù)航里程、載重量以及高清成像等問題，而飛行汽車則包括飛行系統(tǒng)、電池安全性、低空智能交通管制等，直升機(jī)則是技術(shù)與人員方面與西方差距較大。
實際上，通過技術(shù)降本已經(jīng)在實踐中。華豐科技（688629.SH）主業(yè)為低空經(jīng)濟(jì)裝備鏈接系統(tǒng)，其正致力于通過對電氣線路互聯(lián)系統(tǒng)的設(shè)計、集成和優(yōu)化，降低成本，讓飛機(jī)能夠更好地實現(xiàn) " 飛得起 "。
（華豐科技展出的產(chǎn)品，來源：鈦媒體 APP 拍攝）
科博會上華豐科技展區(qū)工作人員以一款連接器向鈦媒體 APP 舉例，" 我們現(xiàn)在盡量在原來常規(guī)的產(chǎn)品上做輕量化和低成本的方案，比如原來外殼是金屬材料，像鋁合金等都偏重，我們現(xiàn)在采用復(fù)合材料，機(jī)械強(qiáng)度能達(dá)到鋁合金的 70%，但它的重量只有原來約 1/3，價格也更低；導(dǎo)線也能減重和降成本，比如將原來的銅材替換成現(xiàn)在的銅包鋁等；同時，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也能實現(xiàn)減重和降本。"
楊雨對場景驅(qū)動保持一樣的觀點，其認(rèn)為，場景拓展的前提是要讓更多的人知道、了解并認(rèn)可低空的價值，在規(guī)模未快速形成、成本難大幅度降低的階段，可以先從消防、應(yīng)急、巡檢、農(nóng)業(yè)植保、物流等 To G 或 ToB 的市場滲透。
" 低空經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展需要有足夠的市場需求支撐，從低空經(jīng)濟(jì)典型應(yīng)用場景來看，包含工業(yè)無機(jī)批量應(yīng)用采集時空大數(shù)據(jù)賦能社會治理的低空數(shù)字經(jīng)濟(jì)，以及低空物流及低空載人交通等領(lǐng)域。" 李小燕說，低空數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，目前在城市管理、安防巡查、電力巡檢、生態(tài)治理等領(lǐng)域全面應(yīng)用還需一定的周期，尤其是方案完善、AI 應(yīng)用方面，需要政府大力支持；在低空物流方面，目前受制于產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、政策發(fā)展限制，存在成本較高短期內(nèi)無法大規(guī)模普及等問題；在低空載人交通方面，尚面臨成本、安全、基礎(chǔ)設(shè)施、監(jiān)管法規(guī)等方面的挑戰(zhàn)，預(yù)計規(guī)模應(yīng)用比物流更慢。
值得一提的是，由于發(fā)展初期的投入甚大，業(yè)內(nèi)普遍希望政府牽頭，扛起支持產(chǎn)業(yè)的耐心資本的大旗。屈放就指出，" 讓低空經(jīng)濟(jì)真正市場化，可以采取政府研發(fā) + 企業(yè)降本增效兩步走的方式，對與低空經(jīng)濟(jì)龐大的研發(fā)支出，企業(yè)難以承擔(dān)，需要政府通過產(chǎn)業(yè)基金結(jié)合科研院所的研發(fā)實力在關(guān)鍵技術(shù)上實現(xiàn)突破，而企業(yè)的強(qiáng)項在于降本增效，也是推動市場化的關(guān)鍵一步，雙方的結(jié)合可以加速低空經(jīng)濟(jì)的落地。"
近期，已有北京、廣州、重慶、蘇州、武漢、江西等多地發(fā)起設(shè)立低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金，規(guī)模從 10 億元到 200 億元不等。
比如，武漢提出市、區(qū)共同形成總規(guī)模不低于 100 億元的低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展基金群；蘇州在今年新簽約了 16 個低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模超過 200 億元；深圳擬發(fā)起設(shè)立總規(guī)模 100 億元的產(chǎn)業(yè)基金，聚焦人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、高端裝備等重點戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
來源：鈦媒體
