日前，由小米、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)等多家明星企業(yè)投資的二手電子消費平臺閃回科技有限公司 ( 以下簡稱 " 閃回科技 " ) 再次向港交所發(fā)起沖刺，獨家保薦人為清科資本。而今年 2 月，閃回科技也曾遞表港交所，但在 8 月底失效。
公開數(shù)據(jù)顯示，成立于 2016 年的閃回科技是一家從事提供消費電子產(chǎn)品后市場交易服務(wù)的中國公司，專注于手機回收服務(wù)市場。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以 2023 年自消費者端回收交易總額計，公司是中國最大的提供線下以舊換新的手機回收服務(wù)提供商，亦是中國第三大手機回收服務(wù)商，市場份額分別約為 7.4% 及 1.4%。
在財務(wù)表現(xiàn)上，閃回科技近三年的營收持續(xù)增長，復(fù)合年增長率約為 26%，但是仍然處于年年虧損中，且毛利率也在個位數(shù)徘徊。今年上半年，閃回科技實現(xiàn)營收 5.77 億元，凈虧損 4013 萬元，毛利潤為 2590 萬元，毛利率 4.5%。
業(yè)務(wù)從回收到轉(zhuǎn)售，對賭聲中一年兩度遞表
關(guān)于閃回科技，對于喜歡以舊換新的手機用戶可能并不陌生。
目前閃回科技已建立并開發(fā)了兩個核心企業(yè)品牌，即 " 閃回收 " 及 " 閃回有品 "。其中 " 閃回收 " 是公司開展線下回收業(yè)務(wù)，通過上游采購合作伙伴從個人消費者回收二手消費電子產(chǎn)品的主要品牌。而 " 閃回有品 " 是公司在自有在線平臺及 / 或在第三方電子商務(wù)平臺上的自有網(wǎng)店向客戶銷售采購的二手消費電子產(chǎn)品的主要品牌。
在業(yè)務(wù)模式上，基于專有檢測、分級及定價技術(shù)以及回收及銷售平臺，閃回科技主要從上游采購合作伙伴的線下及 / 或在線商店獲得二手消費電子產(chǎn)品的供應(yīng)，同時通過 " 閃回有品 " 以及其在多個第三方電子商務(wù)平臺上運營的自有網(wǎng)店，以以舊換新的折價方式將有關(guān)電子產(chǎn)品銷售給二手消費電子產(chǎn)品市場的各類買家，實現(xiàn)二手手機的標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)售。為了滿足客戶的業(yè)務(wù)需求，閃回科技亦通過線下銷售批量銷售部分采購的消費電子產(chǎn)品，同時也向提供各種增值及售后服務(wù)。
【圖說：閃回科技的業(yè)務(wù)模式，來自招股書】
招股書中顯示，閃回科技擁有小米、三星、榮耀、vivo、蘋果等主流手機品牌廠商全面的官方合作資質(zhì)，并和中國移動、中國聯(lián)通、中國電信三大運營商達(dá)成深度合作，同時與全國各省、市、縣的頭部手機零售商都建立了良好的合作關(guān)系，合作門店超過 13 余萬家，遍布全國 32 個省市。
閃回科技的創(chuàng)始人兼董事長是劉劍逸，其在電信行業(yè)擁有 18 年從業(yè)經(jīng)驗。早在 2003 年，劉劍逸便在國內(nèi)最大的手機分銷商天音控股就職，主要負(fù)責(zé)拓展及管理與電信領(lǐng)域的移動網(wǎng)絡(luò)運營商業(yè)務(wù)關(guān)系。從天音控股離職后，2015 年劉劍逸還在深圳回收寶公司擔(dān)任過監(jiān)事，負(fù)責(zé)監(jiān)督渠道策略及運營，其后劉劍逸創(chuàng)辦了閃回科技。而閃回科技的 CEO 是今年 1 月剛獲委任的余海容。
從創(chuàng)立到現(xiàn)在，閃回科技共完成了 5 輪融資。2018 年，閃回科技獲得小米集團和順為資本的近億元 A 輪融資；2019 年獲得清桐資本的 B 輪融資；2020 年獲得贛州市贛悅基金管理有限公司的 B+ 輪融資；2021 年獲得深圳擔(dān)保集團、同創(chuàng)偉業(yè)以及深智城的 C 輪融資，同時轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)通過收購股權(quán)的方式也參與到對閃回科技的投資；2023 年 12 月，閃回科技完成了 D1 輪 800 萬美元融資，占據(jù) 2.33% 的股份。按照這輪融資，閃回科技的最新估值達(dá) 3.43 億美元（約合 24.32 億元人民幣）。
招股書顯示，閃回科技在上市前的股東架構(gòu)中，創(chuàng)始人劉劍逸通過 ShanHuiShou BVI 持股 31.71%；雷軍旗下順為科技、杭州順贏，通過上海聞微持股 3.90%；小米通過上海驕锃持股 6.83%；同創(chuàng)偉業(yè)通過上海繡回持股 8.50%。
根據(jù)財聯(lián)社的報道，在各輪融資中，閃回科技與 A 輪、A-1 輪還有 C 輪投資者都分別簽署了帶有贖回權(quán)對賭協(xié)議。而且從條款上看，關(guān)于上市最后期限的要求，閃回科技都沒能完成。例如在最新的 C 輪融資中，簽署的條款中就有約定，要求閃回科技要在 2023 年 12 月 31 日前完成合資格首次公開發(fā)售。招股書中提到各方同意自遞交上市申請之日起將贖回權(quán)暫停，不過如果上市申請遭撤回、拒絕或者未于規(guī)定期限內(nèi)完成，則該權(quán)利將自動恢復(fù)。
高虧損低毛利，二手差價的生意不好做
作為國內(nèi)第三大手機回收商，閃回科技也再次用各個財務(wù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，展現(xiàn)了二手生意的不好做。
招股書中顯示，2021 年至 2023 年，三年間閃回科技分別實現(xiàn)營收約為 7.5 億元、9.2 億元以及 11.6 億元，復(fù)合年增長率約為 26%，但這三年期間的虧損分別約為 4870 萬元、9910 萬元、9830 萬元。
近三年連續(xù)虧損的原因，主要來自于銷售成本的增加，這包括三個方面：一是由于采購量因業(yè)務(wù)持續(xù)增長而增加，以及與更多主流消費電子品牌建立新的戰(zhàn)略合作關(guān)系令供應(yīng)渠道擴大；二是新型號手機不斷更新升級，導(dǎo)致采購成本高于舊型號手機；三是由于手機回收服務(wù)市場競爭加劇，導(dǎo)致采購成本整體增加。
數(shù)據(jù)顯示，2021 年至 2023 年，閃回科技通過上游采購合作伙伴的渠道，利用以舊換新方式采購的二手消費電子產(chǎn)品 ( 主要為手機 ) 的總數(shù)分別約為 103.3 萬臺、117.3 萬臺、150.5 萬臺，采購交易總值分別約為 5.38 億元、6.59 億元、8.39 億元。
今年上半年，閃回科技的虧損金額仍有 4010 萬元，主要是由于毛利減少所致。該減少主要是由于以舊換新解決方案下類似型號及質(zhì)量的二手手機的回收價格較過往年度上漲，以及支付予上游采購合作伙伴門店的前臺銷售人員的傭金增加，以應(yīng)對競爭日益激烈的市場環(huán)境及充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟狀況。
在毛利潤表現(xiàn)上，2021 年至 2023 年，閃回科技的毛利潤分別為 6147 萬元、5567 萬元、7834 萬元，對應(yīng)毛利率分別為 8.2%、6.1%、6.8%。今年上半年，閃回科技的毛利率更是驟降至 4.5%。這種毛利率的變化，主要反映出閃回科技從供應(yīng)渠道采購二手消費電子產(chǎn)品所支付的價格，與在其銷售平臺上轉(zhuǎn)售的價格之間的差額。
【圖說：閃回科技毛利及毛利率明細(xì)，來自招股書】
作為對比，同類型的二手消費電子產(chǎn)品交易平臺萬物新生（愛回收）的毛利率始終保持在 20% 左右。數(shù)據(jù)顯示，2021 年至 2023 年，萬物新生的毛利率分別為 26.3%、23% 以及 20.3%，今年上半年毛利率為 20%。
為了穩(wěn)定及提高毛利率，閃回科技也一直努力通過與上游采購合作伙伴進行戰(zhàn)略合作，保持供應(yīng)來源，擴大供應(yīng)渠道，并擴寬銷售渠道以增加銷售及擴大客戶群。但閃回科技也提到，無法保證日后能夠維持或提高毛利率。
招股書還顯示，截至 2021 年、2022 年及 2023 年 12 月 31 日以及 2024 年 6 月 30 日，閃回科技錄得流動負(fù)債凈額分別約為 2.37 億元、3.36 億元、6.31 億元以及 6.72 億元，以及負(fù)債凈額分別約為 2.35 億元、3.33 億元、6.22 億元及 6.62 億元。
閃回科技在招股書中表示，IPO 募集所得資金凈額將主要用于進一步加強與上游資源合作伙伴的策略合作以持續(xù)擴大交易服務(wù)涵蓋范圍和全國覆蓋范圍，并鞏固目前在中國線下以舊換新手機回收服務(wù)的市場地位；進一步增加技術(shù)和研發(fā)工作能力以持續(xù)增強業(yè)務(wù)產(chǎn)品和運營效率；加大營銷力度并開拓新的銷售渠道以穩(wěn)定增加銷量和利潤率；戰(zhàn)略投資或潛在收購其所提供的產(chǎn)品或服務(wù)同其目前提供的產(chǎn)品或服務(wù)相輔相成并與其增長戰(zhàn)略相匹配的企業(yè)；以及用作營運資金及一般企業(yè)用途。
市場看好競爭激烈，行業(yè)難題待解
就整個消費市場以及政策支持力度來看，國內(nèi)二手消費電子產(chǎn)品的交易市場仍然在快速發(fā)展，其中手機占據(jù)了大部分市場份額，在 2023 年約為 75%。
弗若斯特沙利文的報告顯示，從以舊換新的回收手機交易額來看，中國的市場由 2019 年的 40 億元迅速增至 2023 年的 142 億元，復(fù)合年增長率約 37.3%，且預(yù)計進一步增至 2028 年的 565 億元。就閑置回收的回收手機交易額而言，統(tǒng)計數(shù)字由 2019 年約 188 億元增至 2023 年約 487 億元，且預(yù)計進一步增至 2028 年約 1329 億元。
在手機回收率方面，2023 年，相比美國、日本等發(fā)達(dá)國家的手機回收率約為 55% 至 75%，中國同期的手機回收率約為 32.1%，這也意味著中國手機回收行業(yè)發(fā)展還有很大的增長空間。
今年 3 月，國務(wù)院印發(fā)了《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》的通知，要求完善廢舊產(chǎn)品設(shè)備回收網(wǎng)絡(luò)，支持二手商品流通交易，目前各相關(guān)部門和地方都在陸續(xù)出臺一系列配套措施，有力推動 " 兩新 " 行動落地見效。
盡管市場前景看好，但是參與主體眾多、競爭也更加激烈。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按總交易額計，2023 年前五大手機回收服務(wù)提供商的交易市場份額僅占到 21%，排名前三的是萬物新生、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)和閃回科技，市場份額分別為 9.1%、8.4%、1.4%。
與此同時，消費環(huán)境的變化以及行業(yè)固有問題，也讓二手手機市場面臨挑戰(zhàn)。比如，隨著當(dāng)前消費者購買及銷售二手手機可能需要比預(yù)期更長的時間，導(dǎo)致回收設(shè)備的周轉(zhuǎn)率降低。同時中國手機回收行業(yè)缺乏統(tǒng)一的檢驗、回收標(biāo)準(zhǔn)，不同的回收公司使用各自的標(biāo)準(zhǔn)，這不僅影響行業(yè)的整體效率，亦可能對消費者造成混淆及不便。
最近，一個 # 你賣掉的舊手機可能會出賣你 # 的話題登上熱搜，引發(fā)社會關(guān)注舊手機隱私被輕易竊取的問題。
對于二手消費電子產(chǎn)品以及個人信息的收集、存儲及使用有關(guān)的隱私問題，閃回科技在招股書中表示，基于業(yè)務(wù)性質(zhì)，公司在業(yè)務(wù)服務(wù)過程中可能不可避免地收集、存儲和使用個人信息，但是也會維持?jǐn)?shù)據(jù)清理政策，包括從上游采購合作伙伴的線下門店獲得個人消費者的二手消費電子產(chǎn)品后，以及在其離開公司運營中心進行轉(zhuǎn)售前會強制刪除數(shù)據(jù)，但是消費者仍然會擔(dān)憂個人信息會被不當(dāng)處理，這也導(dǎo)致對二手消費電子產(chǎn)品的隱私安全普遍缺乏信心。
除此之外，關(guān)于二手手機交易的糾紛依然層出不窮。在黑貓投訴上，對各類二手手機交易平臺的投訴多達(dá)數(shù)萬條，較為常見的是檢測報告與產(chǎn)品實際情況不一致，買到產(chǎn)品后質(zhì)量不過關(guān)以及惡意壓價等情況。有媒體報道，多位消費者曾指出，郵寄之前手機完好無損，并無瑕疵，然而寄出后平臺就會以屏幕有劃痕、設(shè)備有磕碰等各類原因壓價，價差達(dá)到幾百元甚至上千元。
身處這個尚缺標(biāo)準(zhǔn)、市場高度分散的二手行業(yè)，閃回科技此次能否成功闖關(guān)港交所，值得關(guān)注。
來源：來咖智庫
