全球經(jīng)濟(jì)步入新階段時(shí)，中國正在加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，通過技術(shù)創(chuàng)新和高效能的生產(chǎn)方式，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。耐心資本必然成為支持新質(zhì)生產(chǎn)力的重要力量。
6 月 19 日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，意在支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，發(fā)揮資本市場功能，更好服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局。
耐心資本如何才能與新質(zhì)生產(chǎn)力 " 眉來眼去 "？
一
耐心資本的價(jià)值在于長期視角和穩(wěn)健策略；投資者需要在市場波動中保持冷靜和耐心，才能真正看到長期回報(bào)。" 壯大耐心資本 " 成為當(dāng)下市場熱詞。耐心資本，即長期投資資本，對于處于轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯得尤為重要。它不僅可以為企業(yè)提供穩(wěn)定的資金支持，還能在市場波動時(shí)發(fā)揮穩(wěn)定器的作用。
在 6 月 19 日至 20 日舉行的 2024 陸家嘴論壇上，中國證監(jiān)會主席、論壇共同輪值主席吳清在演講中表示，要壯大耐心資本。科技創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素，科技創(chuàng)新企業(yè)通常具有高投入、長周期、經(jīng)營不確定性大等特征，與堅(jiān)持 " 長期主義 " 的耐心資本在本質(zhì)上是高度契合的。
4 月 30 日召開的中央政治局會議提出要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本。有觀點(diǎn)認(rèn)為，這旨在引導(dǎo)養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等中長期資金入市，以促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。
在中國金融四十人論壇（CF40）學(xué)術(shù)顧問、北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任姚洋看來，提出新質(zhì)生產(chǎn)力的背景之一，是我國現(xiàn)在到了全面以技術(shù)研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新來推動經(jīng)濟(jì)增長的階段。他認(rèn)為，如果新質(zhì)生產(chǎn)力的目標(biāo)是要提高全要素生產(chǎn)率（TFP）的話，那么所有的產(chǎn)業(yè)其實(shí)都可以發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。
新質(zhì)生產(chǎn)力的核心是通過創(chuàng)新、技術(shù)進(jìn)步和優(yōu)化管理等方式，提高資源利用效率，從而推動經(jīng)濟(jì)增長。這一理念適用于各個(gè)行業(yè)，無論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是新興產(chǎn)業(yè)。
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)如制造業(yè)、農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)，通過技術(shù)創(chuàng)新和管理優(yōu)化，可以提高生產(chǎn)效率，降低成本，增強(qiáng)競爭力。制造業(yè)通過智能制造、自動化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，可以大幅提高生產(chǎn)效率，如應(yīng)用物聯(lián)網(wǎng)（IoT）和大數(shù)據(jù)分析，可以優(yōu)化生產(chǎn)流程，提高產(chǎn)品質(zhì)量。
在農(nóng)業(yè)方面，農(nóng)業(yè)技術(shù)的革新，如基因改良和自動化農(nóng)機(jī)等，可以顯著提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效率，同時(shí)減少資源浪費(fèi)和對環(huán)境的影響。在服務(wù)業(yè)方面，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型和服務(wù)創(chuàng)新，服務(wù)業(yè)可以提高服務(wù)質(zhì)量和效率。例如，金融業(yè)通過區(qū)塊鏈和人工智能技術(shù)，可以提高交易速度和安全性，降低運(yùn)營成本。
而新興產(chǎn)業(yè)如信息技術(shù)、生物醫(yī)藥和新能源等領(lǐng)域本身就是新質(zhì)生產(chǎn)力的代表，通過持續(xù)的創(chuàng)新和技術(shù)突破，推動了全要素生產(chǎn)率的提高。此外，不同產(chǎn)業(yè)之間的協(xié)同創(chuàng)新也能大幅提高全要素生產(chǎn)率。例如，信息技術(shù)可以與制造業(yè)結(jié)合，形成智能制造；生物技術(shù)可以與農(nóng)業(yè)結(jié)合，形成精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)。這種跨行業(yè)的協(xié)同創(chuàng)新能夠最大化資源利用效率。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，創(chuàng)新的過程必然伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。什么樣的機(jī)制才能擔(dān)當(dāng)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)，從而引申出 " 耐心資本 "，以及其背后相應(yīng)的制度。
以新成立的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司（下稱 " 國家大基金三期 "）為例，該基金將重點(diǎn)投向集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈，投資國家關(guān)鍵的、被卡脖子的短板、硬科技領(lǐng)域。其重要看點(diǎn)是，五大行拿出 1140 億元，參與了 3400 億份額的認(rèn)購。" 這是很大的一個(gè)變化。既然銀行的貨幣信用分配功能失靈了，那么貨幣分配功能，未來對銀行來講，該怎么轉(zhuǎn)型？" 劉煜輝表示。
同時(shí)，資本市場要優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù) " 卡脖子 " 企業(yè)股債融資。新 " 國九條 " 出臺后的首單 IPO（首次公開募股）花落聯(lián)蕓科技（杭州）股份有限公司（下稱 " 聯(lián)蕓科技 "）。6 月 13 日，證監(jiān)會發(fā)布了同意聯(lián)蕓科技科創(chuàng)板注冊的批復(fù)，批復(fù)的時(shí)間是 6 月 7 日；而聯(lián)蕓科技從遞交注冊到注冊生效僅歷時(shí) 4 天，這刷新了科創(chuàng)板開市以來的注冊速度。" 這樣的信號意義非常明確，即資本市場定位的功能是什么？" 劉煜輝稱。他分析，資本市場定位的功能是支持國家的科技創(chuàng)新，支持新質(zhì)生產(chǎn)力的核心創(chuàng)新，要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)資本的功能，耐心資本機(jī)制的功能。不過，更明確的細(xì)節(jié)可能要到二十屆三中全會，（市場）才能看得更清楚。
二
中國經(jīng)濟(jì)正處于從傳統(tǒng)模式向新經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨挑戰(zhàn)，而新興產(chǎn)業(yè)尚未完全崛起，市場主體缺乏內(nèi)生增長動力。此外，房地產(chǎn)市場需求低迷、制造業(yè)產(chǎn)能過剩以及消費(fèi)需求疲弱，都是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期需要新的思維方式和創(chuàng)新方法，耐心資本需要不斷適應(yīng)和調(diào)整，以支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。
如何尋找新的思維方式和創(chuàng)新方法？
中國央行行長潘功勝在 2024 陸家嘴論壇上表示，中國的貨幣政策的立場是支持性的，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供金融支持。為更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，中國央行也在研究中國未來貨幣政策框架。他提出了 " 優(yōu)化貨幣政策調(diào)控的中間變量，逐步淡化對數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注 "" 更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用 " 等重要構(gòu)想。有分析認(rèn)為，我國的貨幣政策框架要從傳統(tǒng)的數(shù)量型調(diào)控為主轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控為主，這也是現(xiàn)代貨幣政策框架的重要標(biāo)志，可以更好發(fā)揮價(jià)格杠桿優(yōu)化金融資源配置，也更符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求。
就此，結(jié)合近期受 " 擠水分 "、理財(cái)分流等因素影響，金融總量數(shù)據(jù)出現(xiàn)階段性下行，有觀點(diǎn)認(rèn)為，這可能意味著中國貨幣政策框架步入轉(zhuǎn)型時(shí)刻。
其畫外音是 " 大放水 " 刺激經(jīng)濟(jì)模式可能不好使了，當(dāng)前貨幣信貸增長已由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束。換言之，市場不能再指望 " 大放水 "，而在需求疲弱之際，也許 " 耐心資本 " 該出手了。
6 月 24 日，瑞銀宣布向北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司出售瑞信證券（中國）36.01% 的股權(quán)，方正證券公告擬向北京國資公司轉(zhuǎn)讓瑞信證券 49% 的股權(quán)。
此次北京國資公司的介入，昭示了政府在推動金融市場整合和優(yōu)化中的積極角色。就現(xiàn)階段的券商整合來看，國有資本的進(jìn)入或可為其提供穩(wěn)定資金支持。同時(shí)，國有資本的參與也有助于金融市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展。
就 " 提升資本實(shí)力與穩(wěn)定性 " 來看，金融機(jī)構(gòu)的重組和整合通常會帶來資本實(shí)力的增強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高。這為耐心資本提供了一個(gè)更加穩(wěn)定和可信賴的投資平臺，使其能夠更放心地投入到新質(zhì)生產(chǎn)力的項(xiàng)目中。
就 " 優(yōu)化資源配置與效率 " 而言，金融機(jī)構(gòu)的重組與整合有助于優(yōu)化資源配置，提高金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營效率。這可能意味著金融資源能夠更高效地分配到新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，支持創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。
就 " 政策支持與市場環(huán)境 " 方面，政府對金融機(jī)構(gòu)重組與整合的支持，或可創(chuàng)造更有利的市場環(huán)境，使耐心資本更愿意投資新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。同時(shí)，相關(guān)政策引導(dǎo)或可降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高資本回報(bào)率。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，金融機(jī)構(gòu)的重組與整合或能顯著助推‘耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力’的結(jié)合。通過提升資本實(shí)力、優(yōu)化資源配置和增強(qiáng)服務(wù)能力，金融機(jī)構(gòu)可以為耐心資本提供一個(gè)更加穩(wěn)定和高效的投資平臺，推動新質(zhì)生產(chǎn)力的持續(xù)發(fā)展。
而實(shí)現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力的崛起，需要政策支持和市場機(jī)制，以促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。在確保資本回報(bào)率的前提下，政府應(yīng)加大對高科技企業(yè)和中小企業(yè)的支持力度，通過提供融資便利、技術(shù)支持和稅收優(yōu)惠，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力。
在市場導(dǎo)向上，市場機(jī)制通過競爭和資源配置，可以推動企業(yè)不斷創(chuàng)新，提高生產(chǎn)效率。金融市場的改革和開放也能為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供更多的資本支持。這樣，政策與市場相結(jié)合，能夠更好地促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的提升和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。
在北京城士科技有限公司首席研究員李海燕看來，中國社會日益關(guān)注 " 耐心資本 "，其背后驅(qū)動力是解決 " 卡脖子 " 技術(shù)問題和提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量。耐心資本的核心在于放棄短期小利，謀求長期大利，而這需要制度和文化的支撐。
通過分析日本企業(yè)的發(fā)展歷程，李海燕總結(jié)出日式耐心資本的核心在于長期投資、穩(wěn)定利潤和對人的尊重，本質(zhì)是構(gòu)筑共贏關(guān)系和對人的尊重。具體表現(xiàn)為：對個(gè)人產(chǎn)權(quán)的尊重，對勞動價(jià)值的尊重，對科學(xué)的尊重（重視科研人員的價(jià)值，支持長期科研投入）。
6 月 24 日，經(jīng)濟(jì)日報(bào)評論員文章指出，當(dāng)今世界，科技已成為國家綜合國力競爭的關(guān)鍵因素，誰牽住了科技創(chuàng)新這個(gè) " 牛鼻子 "，誰走好了科技創(chuàng)新這步 " 先手棋 "，誰就能占領(lǐng)先機(jī)、贏得優(yōu)勢。構(gòu)建符合市場導(dǎo)向的創(chuàng)新激勵機(jī)制，才能抓住釋放創(chuàng)新潛能的關(guān)鍵。強(qiáng)化企業(yè)主體地位，推動產(chǎn)學(xué)研深度融合。要充分發(fā)揮企業(yè)在科技創(chuàng)新鏈條中的主導(dǎo)作用，讓企業(yè)真正成為科技創(chuàng)新的主體、研發(fā)投入的主體、科研組織的主體、成果轉(zhuǎn)化的主體。
在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，耐心資本可以在新質(zhì)生產(chǎn)力的崛起過程中發(fā)揮重要作用，實(shí)現(xiàn)資本與生產(chǎn)力的 " 眉來眼去 "。這也取決于政策支持、市場引導(dǎo)和自身的理性投資策略，包括文化土壤的支撐作用。
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
