來(lái)源：燃財(cái)經(jīng)
當(dāng)天，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)新東方盤中異動(dòng)，一度跌幅超50%，股價(jià)最低觸及25.2港元，最終報(bào)30.2港元/股，市值蒸發(fā)近354億港元。目前，新東方總市值517.7億港元，與最高2721.82億港元相比，新東方的總市值已經(jīng)蒸發(fā)了超過(guò)2200億港元，是目前總市值的4倍有余。
來(lái)源 / 平安證券 燃財(cái)經(jīng)截圖
在港股收盤后，美股中概教育股隨后應(yīng)聲而動(dòng)，盤前便開(kāi)始大跌，開(kāi)盤后更是跌跌不休。
截至美股收盤，好未來(lái)股價(jià)跌幅超70%，報(bào)收6美元/股；高途股價(jià)跌幅63.26%，報(bào)收3.52美元/股；新東方股價(jià)跌幅54.22%，跌破3美元/股；網(wǎng)易有道股價(jià)跌幅超40%，報(bào)收12.69美元/股。
“在線教育的股價(jià)暴跌，雖然在意料之外，但也是情理之中。”一位長(zhǎng)期研究中概股的業(yè)內(nèi)人士王猛對(duì)燃財(cái)經(jīng)分析指出，今年以來(lái)，受各種因素的影響，在線教育在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)一直不好，未來(lái)也許還會(huì)更糟。
“這次的異動(dòng)，也許與網(wǎng)上流傳的一份監(jiān)管文件有關(guān)。”王猛認(rèn)為，自今年年初以來(lái)，監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，如果政策進(jìn)一步收緊，對(duì)于在線教育相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，日子就越發(fā)難過(guò)，股價(jià)也有可能因此“雪崩”。
對(duì)此，新東方、好未來(lái)、高途紛紛發(fā)布回應(yīng)。
7月23日晚間，好未來(lái)教育集團(tuán)發(fā)布公告稱，今日(23日)注意到部分媒體發(fā)布了中國(guó)考慮針對(duì)課外學(xué)科輔導(dǎo)服務(wù)實(shí)施新監(jiān)管政策的報(bào)道，該監(jiān)管政策尚未發(fā)布，公司暫未收到來(lái)自監(jiān)管部門任何正式通知。公司不對(duì)市場(chǎng)推測(cè)做出評(píng)論。
新東方23日晚間在港交所公告則表示，我們注意到，今天有部分英文及中文媒體報(bào)導(dǎo)稱，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在考慮制定一套新規(guī)例，內(nèi)容涉及中國(guó)義務(wù)教育制度下所教授學(xué)校科目的相關(guān)課外輔導(dǎo)服務(wù)。該等規(guī)例尚未公布，本公司亦未收到有關(guān)該等規(guī)例的正式通知。
7月23日，高途集團(tuán)發(fā)微博回應(yīng)稱，作為社會(huì)教育機(jī)構(gòu)，高途堅(jiān)決擁護(hù)雙減工作，致力與家庭、學(xué)校和政府形成合力，培養(yǎng)德智體美勞全面發(fā)展的社會(huì)主義建設(shè)者和接班人，做好社會(huì)主義教育的有益補(bǔ)充。堅(jiān)持教育初心，提升教學(xué)質(zhì)量，積極優(yōu)化和整改教學(xué)項(xiàng)目，并加大職業(yè)教育投入力度。
雖然網(wǎng)傳文件的真實(shí)性還有待進(jìn)一步驗(yàn)證，但恐慌情緒不可避免地蔓延至整個(gè)行業(yè)，教育行業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展受到了質(zhì)疑，其中與教育行業(yè)相關(guān)上市企業(yè)發(fā)展的不確定性，籠罩在二級(jí)市場(chǎng)每一位投資人的頭頂。
7月23日，摩根大通大幅下調(diào)了在線教育公司的目標(biāo)股價(jià)，并將評(píng)級(jí)從中性降至減持。此前，中金公司也做出了同樣的判斷。
事實(shí)上，2021年伊始，在線教育行業(yè)便一直處于頭懸達(dá)摩克利斯之劍的狀態(tài)中。稍有風(fēng)吹草動(dòng)，都能牽動(dòng)在線教育機(jī)構(gòu)的心。
在自身造血受阻、外部融資又遇冷情況下，教育機(jī)構(gòu)頻頻向外界傳出大范圍裁員、業(yè)務(wù)調(diào)整的信息。“頭部機(jī)構(gòu)現(xiàn)在基本自顧不暇，近年來(lái)收購(gòu)、并購(gòu)的很多與教育相關(guān)的公司，也大多處于放養(yǎng)狀態(tài)。”業(yè)內(nèi)人士告訴燃財(cái)經(jīng)，他在近幾個(gè)月時(shí)間里，與多家被收購(gòu)或并購(gòu)的教育相關(guān)公司接觸過(guò)，甚至有的公司創(chuàng)始人表示可以不要錢，只要求維持團(tuán)隊(duì)的日常開(kāi)支。
同樣受監(jiān)管因素影響，一級(jí)市場(chǎng)資方對(duì)于在線教育賽道的態(tài)度，從爭(zhēng)相入局到無(wú)人問(wèn)津已是事實(shí)。在2020年，熱錢還如潮水一般涌入在線教育，賽道全年融資總金額超過(guò)539.3億元，其中，猿輔導(dǎo)以35億美元的融資金額，拿下2020年在線教育融資項(xiàng)目TOP1；作業(yè)幫以23.5億美元緊隨其后，兩家吸收了市場(chǎng)80%的融資額。
然而進(jìn)入2021年以來(lái)，事情卻發(fā)生了翻天覆地般巨變。據(jù)高瓴資本披露的持倉(cāng)報(bào)告顯示，2021年一季度，高瓴資本已經(jīng)將持有的405萬(wàn)股好未來(lái)公司股票悉數(shù)清倉(cāng)，連帶著清倉(cāng)了一起教育。彼時(shí)，老虎環(huán)球基金也在同期清倉(cāng)了高途，景林資本則已減持77.6%的好未來(lái)持有數(shù)。
監(jiān)管趨嚴(yán)之下，資本退潮、股價(jià)大幅縮水的狀況，將長(zhǎng)期存在于在線教育行業(yè)內(nèi)。甚至如上述業(yè)內(nèi)人士所言，相關(guān)政策未落地一日，在線教育行業(yè)利空就未能出盡，業(yè)內(nèi)隨時(shí)還會(huì)再來(lái)臨一次“集體股價(jià)暴跌事件”。
教育股跌跌不休
“好慘！”7月23日，一位投資者在港股收盤后，截了一張新東方的股價(jià)走勢(shì)圖，配發(fā)了這樣一條朋友圈。
當(dāng)日，新東方盤中異動(dòng)，一度下跌50%，最終收跌40.61%，股價(jià)報(bào)30.2港元，最新市值517.7億港元。
實(shí)際上，不僅僅是新東方，7月23日，港股市場(chǎng)上的教育股集體走低，新東方在線收跌28.07%，股價(jià)報(bào)5.92港元，最新市值59.24億港元；思考樂(lè)教育收跌25.83%，股價(jià)報(bào)2.53港元，最新市值14.06億港元。
而在港股收盤后不久，美股中概股也應(yīng)聲而動(dòng)，在盤前便紛紛腰斬。
開(kāi)盤后，在美股集體高開(kāi)、道指漲約150點(diǎn)的一片喜氣洋洋景致下，中概教育股普跌。其中以中概教育股跌的最為厲害。
截至7月23日美股收盤，好未來(lái)股價(jià)跌幅超70%，盤中一度觸發(fā)熔斷，最終報(bào)收6美元/股，總市值僅38.69億美元。高途集團(tuán)股價(jià)跌幅63.26%，報(bào)收3.52美元/股；新東方股價(jià)跌幅54.22%，跌破3美元/股；51Talk跌幅超40%，報(bào)收3.8美元/股；有道跌幅超40%，報(bào)收12.69美元/股；另外，瑞思學(xué)科英語(yǔ)跌40.53%，一起教育跌38.7%，精銳教育跌37.14%。
來(lái)源 / 東方財(cái)富 燃財(cái)經(jīng)截圖
實(shí)際上，各大上市公司現(xiàn)股價(jià)與今年年初一二月份時(shí)達(dá)到的高位均相去甚遠(yuǎn)，其中，好未來(lái)較2月中旬達(dá)到的高位90.96美元/股相比，現(xiàn)已跌超90%；高途更是從1月27日的高位149.05美元/股跌破5美元/股，下跌幅度超過(guò)97%。其他如新東方、51Talk、網(wǎng)易教育、一起教育等上市公司的股價(jià)，無(wú)一例外相較于年初高位，暴跌超8成。
與此同時(shí)，摩根大通還將新東方目標(biāo)價(jià)從19美元下調(diào)至3.50美元；將好未來(lái)目標(biāo)價(jià)從70美元降至7.6美元，評(píng)級(jí)從中性降至減持；將高途評(píng)級(jí)從中性降至減持，目標(biāo)價(jià)從37美元降至3.5美元。
在監(jiān)管趨嚴(yán)之下，教育股感受到的是陣陣寒意，而對(duì)于之前就判斷在線教育利空出盡、抄底所在公司股票的某頭部在線教育員工來(lái)說(shuō)，可謂損失慘重。
王騰在高途教育供職3年，主要負(fù)責(zé)政府關(guān)系。今年6月初，王騰打聽(tīng)到教育行業(yè)將迎來(lái)嚴(yán)打，最壞的結(jié)果可能整個(gè)行業(yè)將完全變天，王騰非常果斷地選擇離職。
在高途工作時(shí)，王騰購(gòu)入了不少高途的股票，今年以來(lái)，股價(jià)一路下跌，王騰被“深套”，為了挽回?fù)p失，今年5月份開(kāi)始，王騰試圖不斷加倉(cāng)“抄底”，但讓王騰沒(méi)有想到的是，高途的股價(jià)跌跌不休。到了7月24日，王騰手里的股票（成本）從每股72.3美元，跌成了每股3.95美元，賬面虧損達(dá)到了94.54%。
“今天很多人給我發(fā)微信，說(shuō)恭喜我離職太及時(shí)，不然這次會(huì)被趕上在線教育的裁員大潮。事實(shí)上，我經(jīng)歷的痛只有自己知道，僅是股票我就賠了3年的積蓄，實(shí)在太慘烈。”王騰向燃財(cái)經(jīng)表示。
為了更形象地表達(dá)出自己的虧損，王騰向燃財(cái)經(jīng)打了一個(gè)比方，“浮虧94.54%是什么概念你知道嗎？相當(dāng)于你手里有一百元，進(jìn)了股市轉(zhuǎn)一圈，扣掉交易傭金和手續(xù)費(fèi)就只剩下不到5元了。我白給高途打工3年，連老婆本都賠進(jìn)去了。”
實(shí)際上，像王騰這樣的投資者并不在少數(shù)。“5月份開(kāi)始，有不少投資者認(rèn)為在線教育行業(yè)市場(chǎng)行情已經(jīng)’觸底‘，開(kāi)始加倉(cāng)，試圖’抄底‘，以致?lián)p失慘重。“王騰告訴燃財(cái)經(jīng)，從目前的情況來(lái)看，在線教育的市場(chǎng)情況依然不容樂(lè)觀。“二級(jí)市場(chǎng)的教育股們還需再繼續(xù)接受，因持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在的重大不確定性而帶來(lái)的股價(jià)持續(xù)下跌影響。”
在線教育離職潮
股價(jià)暴跌，意味著行業(yè)前途堪憂，離職潮也隨之而來(lái)。
近期，隨著政策面的變化，在線教育培訓(xùn)行業(yè)全面收縮，比如，高途旗下小早啟蒙叫停、作業(yè)幫旗下鴨鴨啟蒙被停、猿輔導(dǎo)旗下斑馬業(yè)務(wù)收縮，等等。今年以來(lái)，教育機(jī)構(gòu)大裁員的消息不斷。
近兩個(gè)月，選擇主動(dòng)離職的員工也不在少數(shù)。在燃財(cái)經(jīng)此前報(bào)道《在線教育員工：不用公司開(kāi)人，我也要離職了》中提到的高途在職員工阿偉，不久前告訴燃財(cái)經(jīng)，自己已經(jīng)主動(dòng)申請(qǐng)離職了。
“也許是因?yàn)榉止咀陨淼墓芾韱?wèn)題，在裁員處理上混亂且強(qiáng)勢(shì)，也讓我們這些還在職的員工心寒。”他也向燃財(cái)經(jīng)表示，身邊和他一樣選擇離職的員工不少，大家原本就對(duì)在線教育獲客方式和上班時(shí)長(zhǎng)不滿。“在KPI的壓力下，一味瘋狂獲客已經(jīng)讓我們忘了從事教育行業(yè)的初心。”如今，監(jiān)管政策下，資本熱情驟減，也讓大家對(duì)依靠燒錢獲客的線上教育行業(yè)的前景感到擔(dān)憂。
作業(yè)幫輔導(dǎo)老師林東則對(duì)燃財(cái)經(jīng)表示，對(duì)于員工離職的這件事情早已司空見(jiàn)慣，只是監(jiān)管政策相繼出臺(tái)的這段時(shí)間，離職的人更多了。“在線教育行業(yè)的員工流失率本身就比較高，即使不裁員，每天也都有因?yàn)槭懿涣斯ぷ鲝?qiáng)度而離職的員工。”
目前，林東還在持觀望態(tài)度。“教育是剛需，監(jiān)管政策針對(duì)的是行業(yè)不良現(xiàn)象和不良競(jìng)爭(zhēng)，我真心希望整個(gè)行業(yè)會(huì)在政策的引導(dǎo)下有所改變，讓優(yōu)質(zhì)教育惠及更多學(xué)生，也讓我們這些從業(yè)者能夠更好的工作和生活。”
“這段時(shí)間，我感受到的另一個(gè)明顯變化是公司的廣告投放減少了。公司還對(duì)我們的銷售話術(shù)進(jìn)行了調(diào)整，像‘一對(duì)一’、‘名牌大學(xué)’和老師們的院校名稱等不能在宣傳和銷售的時(shí)候提及，至于原因我不是很清楚，也不方便問(wèn)，聽(tīng)話照做繼續(xù)賣課就是了。”林東說(shuō)。
在燃財(cái)經(jīng)《在線教育的暑假冷冰冰》的報(bào)道中，家有四年級(jí)小學(xué)生的家長(zhǎng)王敏，明顯感到在線教育存在感被削弱了。“按理說(shuō)，一到暑假期間，我每天都會(huì)接到許多教培機(jī)構(gòu)推銷電話，要么是勸說(shuō)我考慮購(gòu)買暑期班的，要么是讓我了解下秋季班的。但今年暑假明顯有些安靜，別說(shuō)和年初寒假前的推銷電話數(shù)相比，就連和6月初時(shí)候電話數(shù)相比都少了很多。”王敏告訴燃財(cái)經(jīng)，從她家孩子放假以來(lái)，總共也就接到幾個(gè)電話。
除了推銷電話少了以外，在線教育機(jī)構(gòu)投放的廣告也幾乎一夜之間從大眾視線中消失了。從事信息流廣告工作的小明告訴燃財(cái)經(jīng)，自從今年6月初，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局對(duì)學(xué)而思、猿輔導(dǎo)、作業(yè)幫等15家校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)頂格罰款后，他所在公司基本沒(méi)再接過(guò)在線教育機(jī)構(gòu)的單子，“原本我們公司和猿輔導(dǎo)的廣告投放代理商還有一份合同未交接，對(duì)方被罰后，就沒(méi)有了繼續(xù)線上投放的意愿，對(duì)我們之間的合同自然也不想繼續(xù)履行。”
長(zhǎng)期以來(lái)，教育培訓(xùn)行業(yè)中推銷電話騷擾、誘導(dǎo)消費(fèi)、虛假宣傳、霸王條款、退費(fèi)難等問(wèn)題突出。2018年，教育部在全國(guó)范圍內(nèi)調(diào)研了40.1萬(wàn)所校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，其中有27.3萬(wàn)所機(jī)構(gòu)存在違規(guī)，占比高達(dá)68%。
據(jù)QuestMobile《2020年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)洞察》數(shù)據(jù)顯示，2020年各行業(yè)的廣告投放預(yù)算普遍向數(shù)字營(yíng)銷遷移，互聯(lián)網(wǎng)廣告投放同比增長(zhǎng)明顯。教育培訓(xùn)行業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)教育投放增長(zhǎng)更為顯著，同比增長(zhǎng)113.7%。
曾經(jīng)，無(wú)論是線下的樓宇電梯、公交地鐵等地，還是線上熱門綜藝節(jié)目中，隨處可見(jiàn)在線教育的身影。如今，在線教育昔日的繁榮景象已不復(fù)存在。
在線教育路在何方？
從資本的“寵兒”淪落為“棄子”，在線教育用了不過(guò)僅僅一年的時(shí)間。但對(duì)教培行業(yè)的監(jiān)管卻遠(yuǎn)早于此。
長(zhǎng)期關(guān)注教培賽道的投資經(jīng)理胡驕告訴燃財(cái)經(jīng)，對(duì)于課外教育的限制和政策是從2018年就開(kāi)始的，只是沒(méi)有嚴(yán)厲地執(zhí)行，所以才感覺(jué)是最近開(kāi)始收緊的。
“在已經(jīng)落地的政策下可以看到，雖然在短期，在線教育都受到了影響，但長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)素質(zhì)教育的發(fā)展是有利的。”胡驕表示，從宏觀上看，所有的教育行業(yè)肯定都會(huì)受到?jīng)_擊。知名的上市或未上市公司，受到直接監(jiān)管，收到的沖擊會(huì)很大。但是因?yàn)轶w量原因不會(huì)像中小型機(jī)構(gòu)難以支撐。而中小型機(jī)構(gòu)會(huì)因缺乏足夠的資金流動(dòng)性，導(dǎo)致難以支撐下去。
一位新東方教育集團(tuán)的內(nèi)部人士徐申向燃財(cái)經(jīng)表示，“在不久前的一次內(nèi)部會(huì)議上，新東方集團(tuán)的管理層就已經(jīng)知道了教培行業(yè)要經(jīng)歷嚴(yán)打，大家就開(kāi)始談?wù)摴镜霓D(zhuǎn)型問(wèn)題。面對(duì)公司轉(zhuǎn)型，還有人建議公司轉(zhuǎn)型做托兒所，當(dāng)時(shí)俞敏洪在內(nèi)部會(huì)議上都落了淚。現(xiàn)在教育行業(yè)被打擊的范圍不只包含K12教育這么簡(jiǎn)單，還有成人教育，如考研和留學(xué)等，這些業(yè)務(wù)都會(huì)受到影響。”
“現(xiàn)在教育行業(yè)太內(nèi)卷，浪費(fèi)了太多的資源，而且監(jiān)管不出手，燒錢大戰(zhàn)是不會(huì)停的。”
對(duì)于教育行業(yè)的生存問(wèn)題，徐申稱，“目前教育行業(yè)只能向職業(yè)培訓(xùn)、素質(zhì)教育去轉(zhuǎn)型了，現(xiàn)在成人教育的局勢(shì)還不明朗，后續(xù)如果打擊不大，可能行業(yè)會(huì)一窩蜂地涌向成人教育，但若進(jìn)入的資本過(guò)多，成人教育也會(huì)被重點(diǎn)打擊。”
在易項(xiàng)科技CEO、以太創(chuàng)服副總裁吳臣羽看來(lái)，在線教育行業(yè)受到的影響還要更大。“在線教育幾乎‘全軍覆沒(méi)’，至少K12階段面向大眾的課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)都會(huì)垮掉。”
吳臣羽表示，雖然主要是K12的教育項(xiàng)目受影響，但政策的風(fēng)向還是人口問(wèn)題造成的。政策的收緊實(shí)質(zhì)上除了減少居民的教育負(fù)擔(dān)，或許也有將這一部分居民收入騰出來(lái)，投入到消費(fèi)里、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)環(huán)境的目的。基于此，如果人口和經(jīng)濟(jì)不好轉(zhuǎn)，可能會(huì)有更嚴(yán)厲的政策出臺(tái)。最嚴(yán)重的結(jié)果，不止是學(xué)校課程的課外補(bǔ)課會(huì)禁止，甚至一些興趣教育也會(huì)受到?jīng)_擊，尤其是一些涉及到教育公平的，如各種特長(zhǎng)生相關(guān)的也會(huì)受到?jīng)_擊。
胡驕表達(dá)了和吳臣羽同樣的觀點(diǎn)。胡驕稱，之前高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)掩蓋了很多問(wèn)題，但現(xiàn)階段宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是大趨勢(shì)。而這兩年逐步爆發(fā)的民眾對(duì)教育的焦慮，已經(jīng)成為社會(huì)問(wèn)題，國(guó)家肯定要有所反饋的。
正如胡驕所說(shuō)，校外教育培訓(xùn)監(jiān)管司的落地或許是標(biāo)志性的反饋之一，其最大的影響便是直接導(dǎo)致資本市場(chǎng)的短期震蕩。一位一級(jí)市場(chǎng)投資人向燃財(cái)經(jīng)透露，“去年大家還在互相推薦在線教育項(xiàng)目，互相搶份額，今年則完全不看了。”
“已經(jīng)有投資機(jī)構(gòu)裁撤教育團(tuán)隊(duì)了。”吳臣羽直言，短期內(nèi)大家對(duì)教育行業(yè)的出手肯定是會(huì)減少的。但就目前來(lái)看，大家都不太知道政策會(huì)推進(jìn)到什么程度，因此教育賽道的整體風(fēng)險(xiǎn)都是不清晰的。在政策明晰前，應(yīng)該極少有人會(huì)下注。
億歐分析師楊良則表示，政策之下，對(duì)于在線教育未來(lái)的發(fā)展需要辯證看待，肯定會(huì)改變的是什么，而不變的又是什么。楊良分析稱，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看。教育仍是民眾的剛需，這是不會(huì)改變的，因此機(jī)會(huì)還是有的。但是，學(xué)科教育可能會(huì)面臨巨大的轉(zhuǎn)型，從直接To c向To B變化。這是一個(gè)蠻大的挑戰(zhàn)，與此同時(shí)，素質(zhì)教育企業(yè)可能會(huì)看到比較好的發(fā)展機(jī)遇。
吳臣羽則同樣表示，在線教育并不是完全失去了機(jī)會(huì)，只不過(guò)發(fā)展模式有可能會(huì)發(fā)生變化。從原來(lái)的企業(yè)作為教育主體，轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)作為教育主體的輔助。如北京的名校出課程，然后四川山區(qū)的學(xué)校組織學(xué)生學(xué)習(xí)，企業(yè)在當(dāng)中提供技術(shù)層面的支持。這種模式曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)，可能未來(lái)會(huì)是這樣。
但無(wú)論如何，進(jìn)入存量市場(chǎng)的在線教育行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，行業(yè)洗牌的局勢(shì)也會(huì)越發(fā)明顯。
