在杭州，投資理財(cái)有 P2P 暴雷，連租房子都有長(zhǎng)租公寓爆倉(cāng)。P2P 平臺(tái)跑路，投資人維權(quán)無(wú)門，現(xiàn)在又有了一批不知不覺(jué)拿信用換了貸款的租客，不僅租的房子沒(méi)法住，還要給從未聽(tīng)過(guò)的金融公司月月打錢。
中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)曝出，8 月 20 日，杭州長(zhǎng)租公寓鼎家宣布破產(chǎn)，波及平臺(tái)上 4000 余房東、租客，以及 6 家網(wǎng)貸平臺(tái)。長(zhǎng)租公寓怎么了？
鼎家爆倉(cāng)的教訓(xùn)
按道理，長(zhǎng)租公寓應(yīng)該是通過(guò)低賣高賣轉(zhuǎn)中間的房租差價(jià)，但是鼎家卻在中間玩了一把 " 空手套白狼 "。
其大概的流程如下：鼎家先和個(gè)人房東簽訂長(zhǎng)期租賃合同，把房屋的租賃權(quán)拿到手，然后，中介再和租客簽訂租賃合同，關(guān)鍵一步在于，讓租客和金融公司簽訂貸款合同，把貸款拿到的錢一次性付給中介公司，而租客逐月償還給金融公司。
據(jù)報(bào)道，租客們通過(guò)一個(gè)名為 "51 返唄 "（現(xiàn)更名為 " 愛(ài)上街 "）的 APP 一次性把租金付給了鼎家。如今，鼎家破產(chǎn)，租客不僅拿不到先行支付的押金，還依然要每月按時(shí)向愛(ài)上街還錢，房東也未收到鼎家公司應(yīng)給的之后租金，一些房東已經(jīng)準(zhǔn)備收房趕人。
前我愛(ài)我家副總裁胡景暉上周日在個(gè)人媒體溝通會(huì)說(shuō) " 長(zhǎng)租公寓爆倉(cāng)，一定比 P2P 爆雷更厲害 "，沒(méi)想到一語(yǔ)成箴。愛(ài)上街稱，此次通過(guò)愛(ài)上街平臺(tái)分期的租客共計(jì) 243 名。
澎湃特約評(píng)論員沈凌舉了個(gè)例子：假設(shè)我們的房東每月收租 2000 元，而中介轉(zhuǎn)租的租金是 3000 元。那么實(shí)際上通過(guò)這個(gè)轉(zhuǎn)租的服務(wù)，中介公司產(chǎn)生的增值（也就是可以計(jì)入 GDP 的那個(gè)部分）是 1000 元。3000 元并不能完全用來(lái)作為抵押品，因?yàn)槠渲?2000 元的現(xiàn)金流的權(quán)利是房東的，租來(lái)的東西產(chǎn)生的收益也不能作為抵押品。
而鼎家公寓破產(chǎn)牽扯出的關(guān)鍵問(wèn)題在于，租戶的按月付款是實(shí)際上貸款合同，以個(gè)人信用獲得了金融公司一年的租金貸款，承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這件事情租客是知道還是不知道？如果不知道，那顯然是一場(chǎng)騙局。
8 月 23 日晚間，寓團(tuán)（上海）網(wǎng)絡(luò)科技有限公司發(fā)布公告稱，宣布接盤鼎家旗下資產(chǎn)，但不接盤債務(wù)和糾紛。公告中給出兩種解決方案：業(yè)主與寓團(tuán)公司在原合同上續(xù)簽 2 年，寓團(tuán)公司將一次性補(bǔ)償 50%-100% 月租金；一次性補(bǔ)償 150%-200% 月租金，并將原合同續(xù)簽 3~5 年。
寓團(tuán)公司表示，如業(yè)主不愿與公司簽訂新的協(xié)議，可與鼎家方面相關(guān)負(fù)責(zé)人協(xié)商，或者 " 直接通過(guò)司法途徑維護(hù)自身權(quán)益 "。看情況，租客要討還租金，只能借助于法律手段了。
上門維權(quán)的租客 圖源鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)
鼎家提前套利，資金鏈斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)，也引發(fā)了對(duì)其他長(zhǎng)租公寓品牌的質(zhì)疑，長(zhǎng)租公寓回報(bào)周期長(zhǎng)、利潤(rùn)率低的特點(diǎn)使得其需要大量資金，不少長(zhǎng)租公寓都提供小額分期業(yè)務(wù)及使用 ABS 等金融工具融資。
自如、魔方們的 " 金融 " 租房套路
8 月 22 日，北京市住房城鄉(xiāng)建設(shè)委消息稱同市公安局等部門，依托北京 12345 政府服務(wù)熱線，開(kāi)通打擊 " 黑中介 " 投訴舉報(bào)專線。據(jù)悉，舉報(bào)專線開(kāi)通首日就查處了多達(dá) 23 家中介。包括北京自如生活資產(chǎn)管理有限公司，北京萬(wàn)通置地房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)有限公司，北京眾聯(lián)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)有限公司等。
同時(shí)指出，住建委已對(duì)自如、相寓兩家住房租賃企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)法，北京自如生活資產(chǎn)管理有限公司查實(shí)涉嫌存在違法違規(guī)問(wèn)題。下一步各部門將加大懲處力度。
長(zhǎng)租公寓玩家可分為集中式和分散式兩種，集中式多由開(kāi)發(fā)商自持經(jīng)營(yíng)，分散式則主要是房產(chǎn)中介或公寓運(yùn)營(yíng)商租下存量房源，重新包裝二次出租。輿論熱議的自如、蛋殼、相寓以及鼎家，都主要是分散式長(zhǎng)租公寓。
背靠鏈家，自如應(yīng)該是長(zhǎng)租公寓里不缺資源的那類玩家，但近一年來(lái)，自如已經(jīng)發(fā)行了 4 期 ABS，而作為底層資產(chǎn)的，正是租客的分期貸款合同。
自如的支付方式，有月付、季付、年付等方式，從租金的設(shè)計(jì)上，季付和年付比月付的價(jià)格便宜，如果是押一付一，則每月房租要上漲 5%。顯然自如也是推薦客戶選擇預(yù)付租金，預(yù)付租金現(xiàn)金流可以形成一個(gè)浮動(dòng)的資金池，如果房東租金是月結(jié)，那每月自如都能在手里握一筆資金。
而自如客專項(xiàng)分期這個(gè)付款項(xiàng)目，也就是分期貸款，自如管家會(huì)大力推薦租客使用這個(gè)項(xiàng)目。虎嗅 · 高街高參致電詢問(wèn)了一位自如管家，這位自如管家反饋，如果 " 海燕計(jì)劃（面對(duì)應(yīng)屆高校畢業(yè)生，0 押金，月付）" 一年期滿，那么押一付一和分期兩者，他更推薦使用自如分期。
押一付一每月房租要上漲 5%，分期則是服務(wù)費(fèi)打七折，分期手續(xù)費(fèi)率 6.27%，租房往往是短期決策，如果不注意，租客就會(huì)被管家繞進(jìn)去。此前筆者在入駐自如時(shí)，簽約的管家稱最喜歡與 " 海燕計(jì)劃 " 的租客簽約，因?yàn)槿绻饪筒晦k理分期，他們是要扣錢的。
長(zhǎng)租都是一年期，除去第一個(gè)月，分期會(huì)分 11 期，租客按照等額本息每月支付，用 Excel 中的 IRR 公式計(jì)算一下，實(shí)際利率約為 11.3%。這個(gè)利率并不低，已經(jīng)超過(guò)了一些現(xiàn)金貸平臺(tái)。
分期確實(shí)能緩解租客每月的房租壓力，但自如管家想讓租客分期付款，但 " 貸款 " 兩個(gè)字卻是絕口不提的。
而獲取分期用戶之后，自如就可以用發(fā)行 ABS 的方式，將租戶租金提前變現(xiàn)。去年 8 月，自如通過(guò)私募發(fā)布了自己第一個(gè) ABS 產(chǎn)品—— " 自如 1 號(hào) "。
截圖來(lái)自中信證券
據(jù)自如 ABS 材料 , 截至 2017 年 5 月 10 日 , 該專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)信托計(jì)劃項(xiàng)下底層資產(chǎn)自如房租分期小額貸款余額 4.92 億元（信托計(jì)劃總規(guī)模 5 億元 , 包含繳納的信托業(yè)保障基金及現(xiàn)金）, 共涉及 23501 筆 , 所有合同期限均為 11 個(gè)月 , 加權(quán)平均剩余期限為 9.79 個(gè)月 , 平均單筆合同金額為 20956 元。即 ABS 的底層資產(chǎn)是自如 2.3 萬(wàn)單租房分期租房合同，共計(jì) 4.92 億元的小額貸款。
長(zhǎng)租公寓運(yùn)營(yíng)商通常沒(méi)有消費(fèi)金融牌照和小額貸款牌照，不能直接向個(gè)人發(fā)放貸款，在 " 自如 1 號(hào) " 中，自如通過(guò)設(shè)立信托，以通道方作為受托人，由受托人發(fā)放信托貸款的方式間接向租客發(fā)放住房分期貸款。
圖片來(lái)源：用益信托網(wǎng)
作為房屋資產(chǎn)管理人，自如在開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)時(shí)通過(guò)與承租方同時(shí)簽署《房屋租賃合同》與《貸款合同》將租賃合同債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)樽》糠制谫J款，進(jìn)而形成以小額貸款為標(biāo)的資產(chǎn)的底層資產(chǎn)。租客使用自如分期時(shí)是簽了兩個(gè)合同的，一個(gè)是租房合同，一個(gè)是分期合同。
由于租客每月都要按時(shí)還款，" 自如 1 號(hào) "ABS 的現(xiàn)金流穩(wěn)定，而且貸款額度和底層資產(chǎn)池具有小額分散特點(diǎn)，加上租金對(duì)租房的年輕人來(lái)說(shuō)是一種穩(wěn)定持續(xù)的支出，違約率較低，因自如 1 號(hào) " 被認(rèn)為安全性極高，優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品評(píng)級(jí)為 AAA。
此外，自如 1 號(hào)的預(yù)期收益率為 5.39%，自如是可能從中賺到息差的。而自如發(fā)行 ABS 融到的錢，在結(jié)算房東之外，可以繼續(xù)囤房源，找租客，積累分期用戶，然后繼續(xù)發(fā)布 ABS。在 " 自如 1 號(hào) " 之后，自如又發(fā)行了三期 " 自如 2 號(hào) "ABS。
與自如類似的還有魔方公寓，二者都是非自持物業(yè)，通過(guò)信托受益權(quán)類 ABS 來(lái)盤活未來(lái)租金收入，不過(guò)底層資產(chǎn)略有區(qū)別，自如是租金分期應(yīng)收款，魔方是租賃收益權(quán)。
魔方公寓 ABS 底層資產(chǎn)為魔方中國(guó)及其北京、上海、廣州 3 個(gè)子公司經(jīng)營(yíng)的 30 處物業(yè) 4014 間公寓 2016 年 6 月至 2019 年 6 月租金收入，預(yù)期收益率在 5% 左右，但實(shí)際上，魔方的融資成本在 8% 左右。
" 金融信貸 " 模式隱憂
潘石屹曾在采訪中表示，" 租房?jī)r(jià)格再翻番還是虧本的 "。因?yàn)槿绻菑你y行貸款產(chǎn)生的利息，按照銀行基準(zhǔn)利率是 4.9%，可能實(shí)際得 5%、6%，用貸款建成公寓租出去，回報(bào)率最高超不過(guò) 1%，所以這個(gè)生意是虧的。
但事實(shí)是，除了收取房租差價(jià)，長(zhǎng)租公寓還有其他盈利渠道。以自如為例，如果有租客分期付款，那就要承擔(dān) 11.3% 的利息。自如將此租戶的分期轉(zhuǎn)化為小額貸款，通過(guò) ABS 發(fā)行債券進(jìn)行融資，利率為 5.39%，二者之間有將近 6% 的利息差，而自如還能拿融到的資金繼續(xù)拓展房源。
與鼎家相比，自如還算不錯(cuò)了，至少?zèng)]有默認(rèn)貸款，有些平臺(tái)甚至只有年付和押一付一兩種付款方式。自如、魔方通過(guò) ABS 融資與鼎家 " 空手套白狼 " 完全不同，但自如和魔方要保證其有持續(xù)的底層資產(chǎn)，因此可能會(huì)有搶占房源和提高租金的現(xiàn)象發(fā)生。
祝九勝曾表示，長(zhǎng)租公寓在各大城市的滲透率都不足 5%，在沒(méi)有一家獨(dú)大的情況下，長(zhǎng)租公寓玩家都想先快速做大，也造成市場(chǎng)上大品牌競(jìng)價(jià)收房的現(xiàn)象。不管長(zhǎng)租公寓的行為有沒(méi)有拉高房租，通過(guò)金融方式加的杠桿，最終壓力都要壓在租房者的身上。
隨便翻一個(gè)比較大的租房中介平臺(tái)，一般其大部分收入，都來(lái)自北上廣深杭等一線、新一線城市。剛邁入社會(huì)的年輕人，不想跟黑中介打交道，也想住得體面些，品牌公寓自然是首選。在北京，工作不到三年的年輕人，幾乎要月收入的一半花在租房上，而選擇月付，就讓分期貸款有了可趁之機(jī)。
靠金融手段盈利，顯然不是合理的盈利模式，但如果真如潘石屹所說(shuō)，租金收益率太低，靠收正常房租沒(méi)辦法賺錢，那長(zhǎng)租公寓想要保證金融模式走得通，路徑就有兩條，要么房?jī)r(jià)降，要么房租漲。
" 金融信貸 + 長(zhǎng)租公寓 " 模式的魔方、自如等都面臨同樣的問(wèn)題，一是非自持物業(yè)是否合規(guī)；二是入住率和房租收益能否覆蓋金融信貸的本息，如果不能，那么未來(lái)也可能要面臨資金鏈壓力。
來(lái)源：虎嗅APP
