5月24日，美國最大的有線電視運(yùn)營商康卡斯特（Comcast）發(fā)布聲明，證實(shí)了外界傳言，其將重啟對二十一世紀(jì)福斯的競購，與迪士尼展開正面競爭。

有報(bào)道稱，康卡斯特給福斯的開價(jià)為600億美元（約3800億元)來收購21世紀(jì)福斯要賣給迪士尼的資產(chǎn)。康卡斯特并未公布過報(bào)價(jià)，但在聲明中強(qiáng)調(diào)：此次收購給出的任何報(bào)價(jià)都將以現(xiàn)金支付，并且高于迪士尼目前的全股票報(bào)價(jià)。

單從資產(chǎn)部分的報(bào)價(jià)來看，此前迪士尼宣布以股票收購福斯資產(chǎn)的報(bào)價(jià)為524億美元，低于康卡斯特傳言的600億美元。但是，除了全股票報(bào)價(jià)，迪士尼的方案也包括了接盤福斯137億美元的債務(wù)，合計(jì)收購金額約661億美元。

傳統(tǒng)電視渠道在全球都面臨頹勢，科技巨頭Netflix、亞馬遜、蘋果、Facebook等科技企業(yè)卻在積極進(jìn)軍內(nèi)容行業(yè)，而老牌傳媒集團(tuán)不得不積極儲(chǔ)備資源應(yīng)戰(zhàn)。迪士尼宣布將自建流媒體平臺(tái)后又大膽收購福克斯，被普遍認(rèn)為是順應(yīng)了這一邏輯。

但在迪士尼已經(jīng)率先宣布與福斯達(dá)成意向的情況下，康卡斯特為何仍然對福斯這么執(zhí)著？

這可以從一個(gè)案例說起。就在5月初，康卡斯特以220億英鎊競購歐洲SkyTV的計(jì)劃已獲得英國并購委員會(huì)同意并將有條件實(shí)施推進(jìn)，這意味著康卡斯特將借此爭奪歐洲市場約2300萬的有線電視用戶。用康卡斯特董事長Brian Roberts的話說：“將SkyTV納入康卡斯特后，公司的國際營收占總收入占比將從9%增至25%。

國際業(yè)務(wù)只貢獻(xiàn)9%的收入，意味著康卡斯特絕大部分收入來自美國本土——這樣的收入結(jié)構(gòu)與一家國際傳媒巨頭的地位并不相稱。事實(shí)上，無論是迪士尼還是福斯，在國際上的品牌知名度和業(yè)務(wù)布局都遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于康卡斯特。

而同樣在有意吞下SkyTV的不是別人，正是福斯。

不僅如此?？悼ㄋ固厮幍挠芯€電視臺(tái)市場，近年來不斷被Netflix這樣的流媒體蠶食市場份額——越來越多美國人開設(shè)Netflix賬號，卻不愿意再為有線電視續(xù)費(fèi)了。

反映在市值上，康卡斯特截至上一個(gè)交易日（25日）收盤市值為1460億美元，Netflix是1528億美元。要知道，康卡斯特已經(jīng)在納斯達(dá)克上市交易40多年了，而Netflix十年前還不值一提。

而隨著流媒體平臺(tái)的價(jià)值提升，康卡斯特?cái)M競購的福斯資產(chǎn)中，美國第二大流媒體平臺(tái)Hulu也顯得尤具價(jià)值。

目前Hulu的訂閱用戶數(shù)遠(yuǎn)落后于Netflix，但增長勢頭卻很強(qiáng)。2018年Q1，Hulu的美國付費(fèi)用戶增長300萬，超過Netflix的200萬，而去年其廣告收入高達(dá)10億美元。

重啟對?？怂垢傎彛吓泼襟w巨頭展開新一輪混戰(zhàn)

按照康卡斯特的聲明，其參與競購的準(zhǔn)備工作已經(jīng)處于“后期階段”，將以更具吸引力的現(xiàn)金支付方式取代迪士尼的收購要約。

此前迪士尼的宣布以股票收購的報(bào)價(jià)為524億美元，加上福斯137億美元的債務(wù)，合計(jì)收購金額約661億美元。康卡斯特在聲明中同時(shí)強(qiáng)調(diào)，此次收購給出的任何報(bào)價(jià)都將以現(xiàn)金支付并且高于迪士尼目前的全股票報(bào)價(jià)。

回溯至這場競購戰(zhàn)的起點(diǎn)。去年11月上旬，CNBC和《華爾街日報(bào)》報(bào)道，21世紀(jì)福斯與迪士尼已經(jīng)展開洽談，計(jì)劃出售旗下部分資產(chǎn)。同期，福斯拒絕了康卡斯特的收購要約，原因是對反壟斷審查的擔(dān)憂。

很快在去年12月，迪士尼和福斯共同宣布，就收購21世紀(jì)福斯娛樂業(yè)務(wù)達(dá)成確定性協(xié)議。

擬交易的資產(chǎn)包括20世紀(jì)福斯電影公司、20世紀(jì)福斯電視公司、FX有線電視網(wǎng)與國家地理頻道，以及30%的Hulu股份、39%的歐洲SkyTV股份、印度Star電視臺(tái)、亞洲付費(fèi)電視網(wǎng)星空傳媒以及137億美元的債務(wù)。

而內(nèi)容資產(chǎn)中最知名的莫過于20世紀(jì)福斯。作為美國最老牌的電影廠牌之一，其手中的版權(quán)包括《阿凡達(dá)》、《泰坦尼克號》、《音樂之聲》等經(jīng)典，以及從漫威手中獲得改編權(quán)的《X戰(zhàn)警》、《死侍》、《金剛狼》和《神奇四俠》。

除此之外的資產(chǎn)將被分拆成“新福斯”，包括公共的FOX電視網(wǎng)、FOX News、FOX Sports及其他資產(chǎn)。

對于默多克掌管的新聞集團(tuán)，將重心放在更具優(yōu)勢的新聞和體育業(yè)務(wù)，或許是掙脫業(yè)績泥潭的迫切選擇。2018年Q1，新聞集團(tuán)凈虧損達(dá)11.3億美元。

而對于立足有線寬頻和電視行業(yè)的康卡斯特，其面臨的競爭不僅來自迪士尼，真正的對手或應(yīng)該是通訊行業(yè)的參與者，如兩大巨頭Verizon和AT&T。AT&T是美國第二大移動(dòng)通訊運(yùn)營商，目前正在等候司法部對其收購時(shí)代華納上訴的判決結(jié)果。而Verizon在去年福斯宣布出售資產(chǎn)時(shí)也表示了興趣，并且據(jù)市場傳聞?dòng)幸馐召彽鲜磕帷?/p>

今年4月25日，康卡斯特宣布以220億英鎊（約合330億美元)報(bào)價(jià)與福斯競購英國SkyTV，每股12.50英鎊的出價(jià)也高于福斯之前的報(bào)價(jià)，交易達(dá)成后康卡斯特將持有天空61%股權(quán)，同時(shí)保證SkyTV業(yè)務(wù)運(yùn)營的獨(dú)立性。

而根據(jù)康卡斯特官網(wǎng)5月8日發(fā)布的消息，這一收購已獲得英國并購委員會(huì)同意并將有條件實(shí)施推進(jìn)。

SkyTV是歐洲最大的付費(fèi)電視運(yùn)營商，娛樂頻道在歐洲處于領(lǐng)先地位，目前已拿到2019-2021年的“英超”獨(dú)家電視直播權(quán)。

如果收購真的順利推進(jìn)，康卡斯特將借此爭奪歐洲市場約2300萬的有線電視用戶、增加付費(fèi)業(yè)務(wù)收入。此外，康卡斯特也可以同時(shí)利用SkyTV在移動(dòng)通信業(yè)務(wù)上的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，彌補(bǔ)自身在移動(dòng)寬帶領(lǐng)域的相對弱勢。

按照康卡斯特董事長兼CEO Brian  Roberts的說法：“將SkyTV納入康卡斯特后，公司的國際營收占總收入占比將從9%增至25%。”而根據(jù)財(cái)報(bào)，2017年康卡斯特營收同增5%達(dá)到845億美元，歸母凈利潤同增161%達(dá)到227億美元。

不過交易能否繼續(xù)的前提是，AT&T和時(shí)代華納的并購能否得到通過。去年11月，美國司法部發(fā)起了反壟斷訴訟，試圖阻止這起并購。而旗下?lián)碛蠳BC廣播電視網(wǎng)的康卡斯特同樣面臨這一風(fēng)險(xiǎn)。

一舉納入“流媒體平臺(tái)+內(nèi)容版權(quán)”，應(yīng)對科技巨頭的“內(nèi)容大戰(zhàn)”

流媒體視頻服務(wù)商N(yùn)etflix及科技巨頭們紛紛切入上游內(nèi)容加大垂直整合力度，康卡斯特?cái)M競購的福斯資產(chǎn)中，美國第二大流媒體平臺(tái)Hulu顯得尤具價(jià)值。

目前康卡斯特旗下的NBC、福斯和迪士尼分別擁有Hulu約30%股權(quán)，憑靠三家的電影和電視節(jié)目資源，Hulu得以與Netflix的原創(chuàng)節(jié)目形成差異化競爭。

Hulu的訂閱用戶數(shù)仍遠(yuǎn)落后于Netflix，但增長勢頭漸強(qiáng)。

數(shù)娛夢工廠（公眾號D-entertainment）注意到，截至2017年底，Netflix在美國本土的付費(fèi)用戶為5200萬，同期Hulu的訂閱用戶數(shù)接近2000萬。而2018年Q1，Hulu的美國付費(fèi)用戶增長300萬，超過Netflix的200萬。

如果并購?fù)瓿桑鲜磕岬脑瓌?chuàng)內(nèi)容和康卡斯特龐大的用戶資源將有利于Hulu專注于爭奪客廳用戶，通過廣告盈利模式提升競爭力。2017年Hulu的廣告收入高達(dá)10億美元，遠(yuǎn)非Netflix、Amazon等平臺(tái)能夠輕易企及。

對于康卡斯特和迪士尼來說，借助Hulu流媒體平臺(tái)拓展新媒體市場、穩(wěn)固傳統(tǒng)電視網(wǎng)用戶基礎(chǔ)是應(yīng)對Netflix、蘋果等科技巨頭在全球市場發(fā)起挑戰(zhàn)的必要舉措。

2018年Netflix計(jì)劃在內(nèi)容上的支出為75-80億美元，而2019、2020年這一支出還會(huì)更高。而早在去年4月，根據(jù)摩根士丹利分析師觀點(diǎn)，亞馬遜2017年對視頻內(nèi)容投入將達(dá)45億美元，隨后蘋果被報(bào)道將在原創(chuàng)內(nèi)容上投入約10億美元。

從市值來看，老牌傳媒公司與Netflix之間的戰(zhàn)火也越燃越烈。24日，Netflix的市值曾一度達(dá)到1530億美元，創(chuàng)造了美國傳媒公司市值新高，雖然很快股價(jià)下跌被迪士尼重新超越。截至25日收盤，Netflix以1528億美元市值排在第二，排名第三的康卡斯特集團(tuán)市值為1460億美元。

數(shù)娛夢工廠（公眾號D-entertainment）注意到，自2017年上半年開始，傳統(tǒng)傳媒集團(tuán)和Netflix的股價(jià)走勢明顯分化。康卡斯特的股價(jià)走勢平穩(wěn)但緩慢下調(diào)，迪士尼股價(jià)自2017年5月開始深幅下跌，年底受到收購福斯協(xié)議達(dá)成的利好提振，短期沖高后再度延續(xù)回落。

根據(jù)康卡斯特的最新聲明，對于此次收購意向尚未做出最終決定，而雙方面臨的資金狀況也在加大此項(xiàng)交易的不確定性。

一方面，康卡斯特提供的全現(xiàn)金報(bào)價(jià)是含稅價(jià)格，交易達(dá)成后福斯將承擔(dān)一筆稅費(fèi)支出，而迪士尼以股票方式收購則可以避免這項(xiàng)成本。稅費(fèi)成本或許是康卡斯特的報(bào)價(jià)高出迪士尼的原因。

然而另一方面，從自身的資金現(xiàn)狀來看，康卡斯特的確難以支撐高達(dá)600億美元的對價(jià)支出。

數(shù)娛夢工廠（公眾號D-entertainment）翻看財(cái)報(bào)注意到，截至2018Q1，康卡斯特的現(xiàn)金余額為61.7億美元，僅達(dá)到收購價(jià)格的10%。而收購金額占到康卡斯特總資產(chǎn)1909億美元的3成以上，同期康卡斯特的資產(chǎn)負(fù)債率為62%。

此前康卡斯特計(jì)劃收購SkyTV時(shí)，曾向投行提出要求將過橋貸款金額提高至600億美元用以收購福斯資產(chǎn)。如此看來，此項(xiàng)收購能否最終達(dá)成仍需依賴投行資金的配合到位。

來源：數(shù)娛夢工廠  作者：小沐