民營(yíng)金控退潮

在金融強(qiáng)監(jiān)管的背景下，國(guó)內(nèi)的民營(yíng)金融控股巨頭們正在不約而同地收縮戰(zhàn)線——轉(zhuǎn)讓股份、處置牌照、不再?gòu)?qiáng)調(diào)企業(yè)的金融屬性……竭力淡化金控身份的背后，是已經(jīng)開(kāi)始層層加碼的監(jiān)管壓力。

4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)，明確要求：“限制企業(yè)過(guò)度投資金融機(jī)構(gòu)”“不符合規(guī)定的，逐步加以規(guī)范”。

雖然《指導(dǎo)意見(jiàn)》中對(duì)國(guó)有企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)亦提出要求，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，其主要指向擁有多張金融牌照、涉足多個(gè)金融領(lǐng)域的民營(yíng)金融控股公司。

作為監(jiān)管層“所有金融業(yè)務(wù)都要納入監(jiān)管”態(tài)度之下的最后一塊“真空地帶”，金控公司存在的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)入監(jiān)管視野。有消息稱(chēng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在起草金控公司管理細(xì)則，未來(lái)金控公司有可能要求持牌經(jīng)營(yíng)。

一場(chǎng)針對(duì)金控公司的全面監(jiān)管正在展開(kāi)。

民營(yíng)金控圖譜

關(guān)于金融控股公司目前并沒(méi)有明確的法律定義。交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健曾為其下過(guò)這樣一個(gè)定義：在銀行、證券、保險(xiǎn)、基金、信托、期貨、金融租賃等兩個(gè)或者兩個(gè)以上金融領(lǐng)域擁有牌照、實(shí)際經(jīng)營(yíng)或者實(shí)際控制該行業(yè)企業(yè)的公司，都屬于金融控股公司。

金融控股公司興起于2002年，當(dāng)年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)光大、中信和平安試點(diǎn)綜合金融控股集團(tuán)，由此開(kāi)啟了我國(guó)金融控股公司發(fā)展的序幕；2005年，“十一五”規(guī)劃綱要中提出，完善金融機(jī)構(gòu)規(guī)范運(yùn)作的基本制度，穩(wěn)步推進(jìn)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)。之后，大型金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試綜合化經(jīng)營(yíng)，非金融主體出于產(chǎn)融結(jié)合和資本運(yùn)營(yíng)目的也紛紛涉足其中，形成了數(shù)量眾多、協(xié)同程度不一和管理架構(gòu)各異的金控平臺(tái)。

據(jù)全國(guó)人大代表、中國(guó)人民銀行西安分行行長(zhǎng)白鶴祥在兩會(huì)議案中引述的數(shù)據(jù)，截至2016年年末，有近70家中央企業(yè)擁有各類(lèi)金融子公司共150多家，有28家民營(yíng)企業(yè)持有5家以上金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍則將中國(guó)的金融控股公司分為5種類(lèi)型：一是母公司主業(yè)為金融業(yè)的金融控股公司，如四大行、中國(guó)人壽、平安保險(xiǎn)、四大AMC等；二是非經(jīng)營(yíng)型金融控股公司，如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)、招商局集團(tuán)等；三是傳統(tǒng)實(shí)業(yè)類(lèi)央企下設(shè)金融控股公司，如國(guó)家電網(wǎng)、中航工業(yè)、五礦集團(tuán)等；四是產(chǎn)融結(jié)合的金融控股企業(yè)，如“明天系”、復(fù)星、恒大、萬(wàn)達(dá)等；五是互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉足金融領(lǐng)域形成的金控集團(tuán)，如已經(jīng)走在金融業(yè)務(wù)布局前端的阿里巴巴、騰訊等。

民營(yíng)金控方面，主要由從事傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的民營(yíng)企業(yè)通過(guò)投資、并購(gòu)等方式逐步控制多家、多類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)構(gòu)成。前者的目的在于完善公司業(yè)務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合或進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，尋找全新的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源；后者的主要目的在于發(fā)揮自身在場(chǎng)景、賬戶(hù)、流量、數(shù)據(jù)、技術(shù)等多方面的優(yōu)勢(shì)，掌握用戶(hù)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息，提升用戶(hù)對(duì)于企業(yè)產(chǎn)品的使用黏性，防止用戶(hù)流失。

近年來(lái)，民營(yíng)金控公司不斷擴(kuò)大發(fā)展，形成了以“明天系”“安邦系”“復(fù)星系”“海航系”“中植系”等為代表的大型金控集團(tuán)。

以“明天系”為例，據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，其持股的金融機(jī)構(gòu)多達(dá)44家，其中銀行17家、保險(xiǎn)9家、證券8家、信托4家、基金3家、期貨兩家、金融租賃1家。其所控股的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)超過(guò)3萬(wàn)億元，已經(jīng)相當(dāng)于我國(guó)一家中型金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模。

在“明天系”控股的公司中，銀行和保險(xiǎn)無(wú)疑是其最有價(jià)值的金融資產(chǎn)。“明天系”控股的哈爾濱銀行和包商銀行的總資產(chǎn)已分別突破5300億元及4300億元，規(guī)模在全國(guó)城商行中排名居前；控股的保險(xiǎn)公司為華夏人壽和天安財(cái)險(xiǎn)，兩者的總資產(chǎn)分別為超過(guò)3900億元及3000億元，在全國(guó)險(xiǎn)企中屬中上水平。

與“明天系”不同的是，“安邦系”在入股金融機(jī)構(gòu)時(shí)，似乎對(duì)銀行格外偏好。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，在“安邦系”持股的14家金融機(jī)構(gòu)中，銀行多達(dá)9家。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司也開(kāi)始了針對(duì)金融領(lǐng)域的全方位布局。根據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者不完全統(tǒng)計(jì)，目前騰訊和阿里巴巴已經(jīng)成為握有金融牌照數(shù)量最多的互聯(lián)網(wǎng)公司。綜合來(lái)看，最受互聯(lián)網(wǎng)巨頭青睞的是保險(xiǎn)領(lǐng)域，包括騰訊和阿里巴巴都直接或間接持有多家保險(xiǎn)公司股份，而互聯(lián)網(wǎng)巨頭們目前還未涉足信托領(lǐng)域。

值得注意的是，除了BATJ這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，很多互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的企業(yè)都對(duì)“收集”金融牌照表現(xiàn)出了莫大的興趣。滴滴目前已經(jīng)擁有了第三方支付、網(wǎng)絡(luò)小貸和商業(yè)保理三張牌照；小米在持有相同的三種牌照的同時(shí)，在民營(yíng)銀行和保險(xiǎn)領(lǐng)域都有布局。

民營(yíng)金控紛紛脫手金融資產(chǎn)

互聯(lián)網(wǎng)巨頭也表示：未來(lái)只做Tech(技術(shù))，不做Fin(金融)

紛紛表態(tài)：“響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，聚焦主業(yè)、支持實(shí)業(yè)”

4月初，新三板上市公司聯(lián)訊證券(830899.OC)發(fā)布公告稱(chēng)，公司第一大股東即將易主——昆山中聯(lián)綜合開(kāi)發(fā)有限公司(下稱(chēng)“昆山中聯(lián)”)將其所持有的超過(guò)4.93億股股份(占公司總股本15.8%)轉(zhuǎn)讓給廣州開(kāi)發(fā)區(qū)金融控股集團(tuán)有限公司。

據(jù)媒體報(bào)道，“明天系”早在2008年便借道昆山中聯(lián)成為聯(lián)訊證券的第二大股東，而同樣位列2018年一季度前十大股東之列的北京銀利創(chuàng)佳投資有限公司與“明天系”也有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。這是“明天系”繼2017年下半年將華夏人壽賣(mài)給中天金融，恒泰證券賣(mài)給中信國(guó)安后，再一次出售旗下金融資產(chǎn)。

據(jù)悉，“明天系”擬剝離1500億元資產(chǎn)用于償還銀行貸款，旗下所持的諸多金融股權(quán)資產(chǎn)已經(jīng)在逐步轉(zhuǎn)讓過(guò)程中。未來(lái)還將繼續(xù)通過(guò)減少牌照、減少金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)降杠桿和“瘦身”。

在聯(lián)訊證券的前十大股東中，不光有“明天系”公司的身影，還有3家公司來(lái)自“海航系”，一季度合計(jì)持股24.91%。

在普華永道發(fā)布的一份報(bào)告中，曾將當(dāng)時(shí)直接或間接持有22家金融機(jī)構(gòu)股份的“海航系”列為與“明天系”“復(fù)星系”并列的大型民營(yíng)金控集團(tuán)。一直以來(lái)，“海航系”通過(guò)手中握有的多個(gè)金融牌照，走上了一條產(chǎn)融結(jié)合的道路，憑借著對(duì)資本市場(chǎng)的熟悉和資本杠桿的運(yùn)作，迅速擴(kuò)大了資產(chǎn)版圖。

但從今年年初開(kāi)始，“海航系”也在陸續(xù)出售手中持有的金融機(jī)構(gòu)股權(quán)。截至記者發(fā)稿，“海航系”已經(jīng)陸續(xù)出售了廣州農(nóng)村商業(yè)銀行全部股份以及部分德意志銀行股份。2018年3月，“海航系”旗下的渤海金控(000415.SZ)發(fā)布公告稱(chēng)，安徽省投有意收購(gòu)渤海金控全資子公司天津渤海出售的皖江金租股權(quán)，如本次轉(zhuǎn)讓完成，渤海金控持有的皖江金租股權(quán)比例將由此前的53.65%下降至17.78%，放棄控制權(quán)。

海航高層在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》專(zhuān)訪時(shí)回應(yīng)，接下來(lái)海航將陸續(xù)放棄手中持有的所有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，從一家擁有保險(xiǎn)、信托、券商等牌照的大型金控集團(tuán)回歸航空主業(yè)。海航集團(tuán)副董事長(zhǎng)李新華告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，海航以實(shí)業(yè)起家，未來(lái)仍會(huì)以聚焦主業(yè)為主。

無(wú)獨(dú)有偶，九鼎集團(tuán)(430719.OC)近期也傳出了有意出售香港富通保險(xiǎn)部分股權(quán)的消息。就在今年年初，九鼎集團(tuán)曾將手中的券商牌照放出。根據(jù)其2月初發(fā)布的公告，九鼎集團(tuán)控股子公司九州證券與山東高速集團(tuán)簽署了增資協(xié)議，約定后者認(rèn)購(gòu)九州證券新增股份超過(guò)7.9億股，占本次增資后九州證券總股份的19%。此外，山東高速集團(tuán)還有意在后續(xù)條件具備并經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，進(jìn)一步增持九州證券股份并成為其控股股東。

在九鼎集團(tuán)最近公布的一次投資者電話(huà)會(huì)議中，面對(duì)投資者的疑問(wèn)，九鼎集團(tuán)多次強(qiáng)調(diào)，自己是一家“純粹的、專(zhuān)業(yè)的投資公司，不會(huì)做一家所謂的金控集團(tuán)”。

而在2016年證監(jiān)會(huì)對(duì)新三板掛牌的私募機(jī)構(gòu)和金融類(lèi)企業(yè)進(jìn)行規(guī)范整改時(shí)，九鼎集團(tuán)曾撇清自己的“私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)”身份，表示自己是一家多元化、綜合性的金融公司。

記者了解到，目前市場(chǎng)上有多家金控公司放出了準(zhǔn)備出售旗下核心金融資產(chǎn)的消息，其中不乏業(yè)績(jī)良好、規(guī)模完善的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。例如今年3月，中植集團(tuán)與國(guó)資背景的經(jīng)緯紡機(jī)(000666.SZ)達(dá)成協(xié)議，后者通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)前者所持有的中融信托32.9864%的股份，交易完成后經(jīng)緯紡機(jī)將持有中融信托約70.4562%股權(quán)。

有市場(chǎng)分析認(rèn)為，這筆交易對(duì)于中植集團(tuán)來(lái)看并不劃算，發(fā)展勢(shì)頭良好的中融信托近年來(lái)不僅躋身于國(guó)內(nèi)信托行業(yè)第一梯隊(duì)，也是中植集團(tuán)的核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。中植集團(tuán)相關(guān)人士則表示，這是公司近年來(lái)積極響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的又一有力舉措。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭口風(fēng)轉(zhuǎn)變：從“顛覆傳統(tǒng)金融”，到“不做金融，只做科技”

在民營(yíng)金控“瘦身”的同時(shí)，在金融領(lǐng)域“殺紅了眼”的互聯(lián)網(wǎng)公司的口號(hào)也發(fā)生了變化，從“顛覆傳統(tǒng)金融”，到如今的“不做金融，只做科技”。

今年博鰲亞洲論壇期間，京東金融CEO陳生強(qiáng)介紹說(shuō)，未來(lái)京東金融將把全部的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)，扮演的角色是為金融機(jī)構(gòu)服務(wù)，即全部業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為T(mén)o B(針對(duì)企業(yè))，做科技型產(chǎn)品服務(wù)。

在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)，陳生強(qiáng)說(shuō)，金融行業(yè)是資本密集型行業(yè)，限制業(yè)務(wù)規(guī)模的是資本金，有多少錢(qián)決定了規(guī)模有多大。凈資本會(huì)成為發(fā)展規(guī)模的瓶頸，與團(tuán)隊(duì)、技術(shù)能力實(shí)際上沒(méi)有太大的關(guān)系。中國(guó)并不缺一家科技能力很強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于京東金融而言，選擇回到核心能力非常有必要。

4月28日，百度宣布旗下金融服務(wù)事業(yè)群組正式完成拆分融資協(xié)議簽署，實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。百度高級(jí)副總裁兼百度金融負(fù)責(zé)人朱光向媒體介紹稱(chēng)：百度金融并不會(huì)謀求全金融牌照和控股權(quán)，只會(huì)獲得必要的未來(lái)“試驗(yàn)田”以驗(yàn)證金融科技能力。

朱光的這番表態(tài)，與螞蟻金服如出一轍。手握多張金融牌照的螞蟻金服也曾對(duì)外表示：“螞蟻金服目前申領(lǐng)牌照所從事的金融業(yè)務(wù)，目的并不在金融本身。我們是想通過(guò)這些試驗(yàn)田，去沉淀底層的技術(shù)，這些技術(shù)也會(huì)開(kāi)放地去幫助金融機(jī)構(gòu)做好Fin。”

2017年年初，螞蟻金服就宣布將定位于Techfin，而非Fintech，未來(lái)只做Tech(技術(shù))，幫金融機(jī)構(gòu)做好Fin(金融)。同年6月，螞蟻金服CEO井賢棟將公司定位為一個(gè)科技公司，而進(jìn)入金融領(lǐng)域則是“一不小心”。

根據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》此前報(bào)道，騰訊的金融版圖已經(jīng)橫跨第三方支付、保險(xiǎn)、證券、銀行、基金、征信、小貸等領(lǐng)域，牌照種類(lèi)豐富，尤其在券商牌照方面，騰訊領(lǐng)先了其他幾家互聯(lián)網(wǎng)巨頭，持有提供港股、美股交易的富途證券股份并入股中金。

騰訊控股2017年年報(bào)顯示，騰訊的金融及云業(yè)務(wù)已經(jīng)成為僅次于游戲的第二大收入來(lái)源，但其并沒(méi)有公開(kāi)這一數(shù)據(jù)，而是將金融業(yè)務(wù)相關(guān)收入并入“其他收入”。

年報(bào)顯示，從收入占比來(lái)看，2017年騰訊金融及云業(yè)務(wù)占其總營(yíng)收的比例達(dá)到18.23%。2017年騰訊的其他業(yè)務(wù)收入達(dá)到433億元，同比增長(zhǎng)121%。受益于微信的用戶(hù)基數(shù)和線下交易量的倍增，微信支付服務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

面對(duì)騰訊一直沒(méi)有將金融業(yè)務(wù)獨(dú)立出來(lái)的問(wèn)題，馬化騰在2017年全國(guó)兩會(huì)期間曾經(jīng)表態(tài)說(shuō)：“獨(dú)立成立金融集團(tuán)不是我們的思路，因?yàn)檫@些業(yè)務(wù)跟我們平臺(tái)的耦合非常緊，沒(méi)有必要為了分拆而分拆，這不是我們的風(fēng)格，我們也不會(huì)去玩兒什么‘財(cái)技’，顯得好像這塊兒資產(chǎn)有多少錢(qián)。”

在外界看來(lái)，騰訊金融一直“待字閨中”可能與馬化騰一貫對(duì)政策的敏感和謹(jǐn)慎有關(guān)。

在強(qiáng)監(jiān)管的信號(hào)傳出后，騰訊在金融上的策略將會(huì)變得更加內(nèi)斂。4月12日，馬化騰又一次強(qiáng)調(diào)了騰訊的新定位：騰訊要做好各行各業(yè)數(shù)字化的助手。

高風(fēng)險(xiǎn)催生強(qiáng)監(jiān)管

金控公司監(jiān)管試點(diǎn)已開(kāi)始模擬

民營(yíng)金控有哪些風(fēng)險(xiǎn)？關(guān)聯(lián)交易、監(jiān)管套利……

隨著發(fā)展規(guī)模的不斷擴(kuò)大，民營(yíng)金控公司在獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、協(xié)同效應(yīng)和分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等好處的同時(shí)，也暴露出了監(jiān)管空白下的風(fēng)險(xiǎn)隱患。尤其是“安邦系”等民營(yíng)金控風(fēng)險(xiǎn)的暴露，一些長(zhǎng)期掩蓋的問(wèn)題開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)：如“明天系”突破“兩參或一控”限制，隱性控制了眾多金融機(jī)構(gòu)；安邦隱瞞股東情況，并虛假注資等。助長(zhǎng)資金脫實(shí)向虛、虛假注資或循環(huán)注資、過(guò)度舉債、公司治理不健全、濫用大股東權(quán)利等問(wèn)題，幾乎已經(jīng)成為民營(yíng)金控公司的“通病”。

央行行長(zhǎng)易綱在上任之初就金控公司的問(wèn)題表示，少數(shù)野蠻生長(zhǎng)的金融控股集團(tuán)存在著風(fēng)險(xiǎn)，抽逃資本、循環(huán)注資、虛假注資，以及通過(guò)不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送等問(wèn)題比較突出，帶來(lái)跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨業(yè)態(tài)的傳染風(fēng)險(xiǎn)。

易綱所言的一些金控公司存在的問(wèn)題在“安邦系”身上就有所表現(xiàn)。根據(jù)公訴人在法庭上的介紹，共有6名個(gè)人投資者用5.6億元的資金，投資于49家號(hào)稱(chēng)總注冊(cè)資本達(dá)到24億元的企業(yè)，再通過(guò)層層類(lèi)似“幼蛇吞巨象”的控股方式，撬動(dòng)對(duì)安邦98%的股權(quán)、600多億元的注冊(cè)資金和超過(guò)19000億元的資產(chǎn)。這些個(gè)人股東并未實(shí)際出資600多億元現(xiàn)金支撐安邦的運(yùn)作，而是進(jìn)行了虛假出資、循環(huán)出資。

此外，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛曾分析說(shuō)，金控公司最大的風(fēng)險(xiǎn)在于關(guān)聯(lián)交易。

他認(rèn)為，金控公司組織結(jié)構(gòu)上的復(fù)雜性使得關(guān)聯(lián)交易隱蔽性增強(qiáng)，投資者、債權(quán)人，甚至控股公司最高管理層都難以清楚了解公司內(nèi)部各個(gè)成員之間的授權(quán)關(guān)系和管理責(zé)任，從而無(wú)法準(zhǔn)確判斷和衡量公司的整體風(fēng)險(xiǎn)。此外，作為跨行業(yè)、跨地區(qū)多種金融機(jī)構(gòu)與金融業(yè)務(wù)的綜合體，金控公司在金融市場(chǎng)上同時(shí)擔(dān)任多種角色，在其考慮某項(xiàng)具體金融業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)，不可避免會(huì)產(chǎn)生犧牲其他業(yè)務(wù)或金融消費(fèi)者的利益。

中國(guó)光大集團(tuán)股份公司董事長(zhǎng)李曉鵬也曾提到關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題，“當(dāng)前有個(gè)別機(jī)構(gòu)借金控的名義淘金，肆意操縱關(guān)聯(lián)交易，盲目加高財(cái)務(wù)杠桿，嚴(yán)重偏離了金融控股集團(tuán)的本質(zhì)，形成了風(fēng)險(xiǎn)隱患，對(duì)于金控業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。”

例如安邦的庭審記錄顯示，公訴人曾提到，吳小暉曾通過(guò)虛假投資、分紅等名義，將1601億余元超募的保費(fèi)資金，劃轉(zhuǎn)至其個(gè)人實(shí)際控制的產(chǎn)業(yè)公司，用于對(duì)外投資、歸還債務(wù)等。而之所以會(huì)出現(xiàn)不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，正是因?yàn)榻鹂毓镜墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)、受益所有人的結(jié)構(gòu)不夠透明。在安邦的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，多達(dá)上百家公司和數(shù)十名個(gè)人股東事后證明皆與吳小暉存在個(gè)人關(guān)系。

監(jiān)管套利也是目前金控企業(yè)普遍存在的問(wèn)題之一。曾剛認(rèn)為，由于金控公司下的子公司涉及多個(gè)金融行業(yè)，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管方法不盡相同。出于資本回報(bào)最大化的目的，金融控股公司很可能利用這種差異進(jìn)行監(jiān)管套利，將資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)向監(jiān)管尺度最寬松的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。這一方面拉長(zhǎng)了金融鏈條，形成交叉金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面也削弱了微觀審慎監(jiān)管的效力，使金融機(jī)構(gòu)實(shí)際承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其資本承受范圍。

“這些機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中出現(xiàn)了一些異化，有的是把保險(xiǎn)公司做成了資產(chǎn)投資公司，有的是把實(shí)業(yè)做成了金融，尤其是些大的機(jī)構(gòu)一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)的影響是比較大的。機(jī)構(gòu)有這種套利行為和規(guī)避監(jiān)管行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)及早地堵住漏洞，一個(gè)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題、幾個(gè)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題，不會(huì)讓它形成多個(gè)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題，不會(huì)從一只狼弄成狼群。”中國(guó)進(jìn)出口銀行董事長(zhǎng)胡曉煉說(shuō)。

過(guò)去幾年里，隨著越來(lái)越多的民營(yíng)資本紛紛“殺入”金融業(yè)，進(jìn)行資本逐利。在曾剛看來(lái)，部分產(chǎn)業(yè)資本建立金融控股平臺(tái)后，忽視自身主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，盲目向金融業(yè)擴(kuò)張，并將其作為轉(zhuǎn)型“利器”。在對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)知之甚少，并缺乏相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的情況下，這種重發(fā)展、輕風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)思路，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)迅速集聚。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此也曾表示，近年來(lái)大量非金融企業(yè)通過(guò)發(fā)起設(shè)立、并購(gòu)、參股等方式投資金融機(jī)構(gòu)，暴露出一些問(wèn)題，如部分非金融企業(yè)忽視自身主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展，盲目向金融業(yè)擴(kuò)張，助長(zhǎng)了脫實(shí)向虛和杠桿率高企；還有少數(shù)非金融企業(yè)不當(dāng)干預(yù)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)，將金融機(jī)構(gòu)作為“提款機(jī)”，使得實(shí)業(yè)板塊與金融板塊風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鬟f。

在4月底出臺(tái)的《指導(dǎo)意見(jiàn)》中特別提出，限制企業(yè)投資與主業(yè)關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)，防止企業(yè)過(guò)度向金融業(yè)擴(kuò)張。

強(qiáng)監(jiān)管即將落地

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，一些金控公司如此淡化金融屬性，與監(jiān)管壓力已經(jīng)傳遞到市場(chǎng)息息相關(guān)。在針對(duì)金控企業(yè)監(jiān)管空前強(qiáng)化的情況下，無(wú)論是主動(dòng)還是被動(dòng)退出，對(duì)于金控公司的整治來(lái)說(shuō)，這僅僅是一個(gè)開(kāi)始。

2017年7月召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議已經(jīng)定調(diào)，金融業(yè)必須持牌經(jīng)營(yíng)，必須納入監(jiān)管，必須實(shí)現(xiàn)監(jiān)管全覆蓋。會(huì)議要求嚴(yán)格規(guī)范金融綜合經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)融結(jié)合，并由人民銀行負(fù)責(zé)金融控股公司等金融集團(tuán)的基本規(guī)則制定、監(jiān)測(cè)分析和并表監(jiān)管；今年3月召開(kāi)的中央全面深化改革委員會(huì)第一次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加強(qiáng)非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，要堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向、補(bǔ)齊監(jiān)管短板，明確企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，強(qiáng)化股東資質(zhì)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、投資資金、公司治理和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，加強(qiáng)實(shí)業(yè)與金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，防范風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨業(yè)態(tài)傳遞。

3月25日，央行行長(zhǎng)易綱在中國(guó)發(fā)展高層論壇2018年會(huì)上表示，要抓緊出臺(tái)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)、非金融企業(yè)投資金融機(jī)構(gòu)指導(dǎo)意見(jiàn)、金融控股公司監(jiān)管辦法等審慎監(jiān)管基本制度。

在《指導(dǎo)意見(jiàn)》已經(jīng)出臺(tái)的情況下，此前有媒體報(bào)道稱(chēng)央行等部門(mén)正醞釀金控監(jiān)管辦法。《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者獲悉，央行組織的金融控股公司的監(jiān)管試點(diǎn)也已經(jīng)在進(jìn)行之中。從去年年底開(kāi)始，包括傳統(tǒng)金融和新興互金領(lǐng)域，數(shù)家大型國(guó)有金控集團(tuán)和民企金控集團(tuán)已經(jīng)開(kāi)始模擬金控公司監(jiān)管試點(diǎn)。據(jù)悉，對(duì)金融控股公司的監(jiān)管約束指標(biāo)將涵蓋資本充足率、規(guī)范子公司之間的關(guān)聯(lián)交易、完善治理結(jié)構(gòu)、限制杠桿率、強(qiáng)化出資的真實(shí)性等。

曾剛認(rèn)為，制定統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則是規(guī)范金融控股公司發(fā)展的前提，也是當(dāng)下最為急迫的工作，要明確準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，建立嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)和門(mén)檻；界定金融控股公司業(yè)務(wù)范圍，明確禁止金融控股公司經(jīng)營(yíng)實(shí)體產(chǎn)業(yè)；制定金融控股公司的風(fēng)險(xiǎn)退出機(jī)制，在確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，監(jiān)管部門(mén)可以責(zé)令問(wèn)題公司在適合的時(shí)間和場(chǎng)合下進(jìn)入破產(chǎn)程序；對(duì)金控公司實(shí)施資本金充足率監(jiān)管。

從目前監(jiān)管層透露出的信息來(lái)看，盡管相關(guān)監(jiān)管細(xì)則仍在擬定中，但金控管理辦法的監(jiān)管大方向已經(jīng)明確。央行原行長(zhǎng)周小川在今年全國(guó)兩會(huì)期間就表示，對(duì)于金控公司的監(jiān)管將有三方面?zhèn)戎攸c(diǎn)：

一是強(qiáng)調(diào)資本的真實(shí)性、充足性和資本質(zhì)量。他表示，金融是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，因此就要有足夠的資本來(lái)吸收風(fēng)險(xiǎn)。目前一些金融控股公司的資本并不真實(shí)完整，社會(huì)上存在著虛假注資、循環(huán)注資的問(wèn)題。

二是要強(qiáng)調(diào)股權(quán)結(jié)構(gòu)的透明度。金融控股公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、實(shí)際控制人的狀態(tài)應(yīng)足夠透明，否則會(huì)出現(xiàn)違規(guī)操作。

三是加強(qiáng)對(duì)關(guān)聯(lián)交易的管理。金融控股集團(tuán)內(nèi)部的金融機(jī)構(gòu)之間，或是金控集團(tuán)的實(shí)體企業(yè)以及海外企業(yè)之間都可能存在關(guān)聯(lián)交易，要強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易的管理，在金融機(jī)構(gòu)和控股公司之間，以及和其他實(shí)體企業(yè)之間建立防火墻制度。

從目前的情況來(lái)看，如何提高股權(quán)結(jié)構(gòu)的透明度，降低股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜度，無(wú)疑對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出了挑戰(zhàn)。今年3月9日，央行副行長(zhǎng)潘功勝在全國(guó)兩會(huì)期間的央行記者會(huì)上指出，在金融控股公司框架下，風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性比較強(qiáng)，有交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)分業(yè)監(jiān)管的模式下，金融控股公司監(jiān)管存在空白，監(jiān)管主體也不明確。這就是為什么要抓緊制定金融控股公司監(jiān)管規(guī)則，落實(shí)行為監(jiān)管，實(shí)質(zhì)重于形式，強(qiáng)化整體的資本監(jiān)管，避免虛假出資循環(huán)出資；要嚴(yán)格股權(quán)管理，股權(quán)架構(gòu)要清晰，強(qiáng)化關(guān)聯(lián)交易的管理，建立防火墻制度。

今年1月和3月，原銀監(jiān)會(huì)、原保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)分別下發(fā)了《商業(yè)銀行股權(quán)管理暫行辦法》《保險(xiǎn)公司股權(quán)管理辦法》及《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》(征求意見(jiàn)稿)，劍指股權(quán)監(jiān)管和股東行為規(guī)范，目的在于通過(guò)設(shè)定嚴(yán)格的股東門(mén)檻和穿透要求，杜絕突破監(jiān)管規(guī)定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

從內(nèi)容上來(lái)看，三份文件殊途同歸，對(duì)包括對(duì)股東分類(lèi)進(jìn)行資質(zhì)及持股年限要求、嚴(yán)格限制關(guān)聯(lián)交易、穿透式管理股權(quán)結(jié)構(gòu)、限制通過(guò)金融產(chǎn)品“曲線”控股、要求入股資金必須為自有資金以及入股同類(lèi)型金融機(jī)構(gòu)不得超過(guò)“兩參一控”等都作出了規(guī)制。

其中，對(duì)于單個(gè)非金融企業(yè)實(shí)際控制證券、保險(xiǎn)公司股權(quán)比例規(guī)定上，證監(jiān)會(huì)與原保監(jiān)會(huì)都設(shè)立了不得超過(guò)三分之一的標(biāo)準(zhǔn)。此外，證監(jiān)會(huì)給參股資本提出了凈資產(chǎn)1000億元門(mén)檻要求，原保監(jiān)會(huì)則要求，若股東不是保險(xiǎn)公司，單一股東持股比例不得超過(guò)保險(xiǎn)公司注冊(cè)資本的三分之一。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》也對(duì)哪些企業(yè)不能成為金融機(jī)構(gòu)控股股東列出了“負(fù)面清單”：脫離主業(yè)需要盲目向金融業(yè)擴(kuò)張；風(fēng)險(xiǎn)管控薄弱；進(jìn)行高杠桿投資；關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多、股權(quán)關(guān)系復(fù)雜不透明；關(guān)聯(lián)交易頻繁且異常；濫用市場(chǎng)壟斷地位或技術(shù)優(yōu)勢(shì)開(kāi)展不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，操縱市場(chǎng)，擾亂金融秩序。

【來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊】