2018年電視劇市場關鍵詞：能不能播。

頭部劇難播，頭部劇里的古裝劇更難播。時間行進到Q2，除了一部“1.5輪”播的《瑯琊榜2》以外，五大一線衛視的黃金劇場，竟然還沒有上過古裝劇。

更糟糕的是，傳聞2018年，年代劇也要占古裝劇的份額，已經播了《遠大前程》的湖南，就成了焦點。

投資動輒過5億的頭部劇能播與否，直接影響到各大上市公司能否確認收入，產能有限的小公司，卻嚴重依賴單部劇的銷售與回款。

有人發現，華策的《凰權》在湖南衛視的招商信息已被撤下，坊間傳聞，另一部古裝大劇《知否》擠占了這部投資超6億“劇王”的指標。

不少人想到了因為官司被拖了2年的青雨傳媒，2017年《獵場》終于得以播出，公司也扭虧為盈。

《獵場》

至于A股公司，華策2017年仍有超52億總營收，但6.34億的凈利，已與競品慈文、歡瑞拉不開太多距離；華錄百納利潤總額大降70%，主要被綜藝版塊拖累；

新三板的不確定性則更強，頭部公司嘉行、唐人，凈利穩健增長，毛利也都處在高位；其余公司，沒有明星藝人，也沒有老牌制作團隊，業績受大小年的波動較大。

今年第一部上一線衛視黃檔的古裝劇到底會是什么？為什么某公司的某部IP大劇還沒播、年報中就已確認收入呢？

小娛現在準備翻翻各大劇集上市公司，看看這些數字中隱藏的秘密。

A股：集體搶灘頭部劇、預收情況良好、體量大有肉吃

華策：收入前五有三部為未播劇，頭部劇效應加劇

2015年8月，華策正式啟動SIP戰略，兩年過去，戰略收割期已至，包括《三生三世十里桃花》在內的爆款頻出，包括《我的奇妙男友》等垂直類中小體量精品也陸續有來，華策坐穩了電視劇第一梯隊龍頭的位置。

2017年報中，華策集團收入貢獻前五名電視劇，前三名都是未播劇，五大作品收入達24.7億，占主營業務收入比例為47.10%。

《三生三世十里桃花》

按理來說，未播劇的預付比例一般都是銷售總額的20%~25%，不會再多，如此看來，華策集團的項目預收情況相當良好；而且，這五部作品均是現代都市劇，并無頭部劇中占絕對比重的古裝劇和年代劇。

更值得注意的是，華策2017年影視版塊的毛利率為26.33%，處于一個低位，明顯低于同為A股公司的歡瑞（44.5%）、慈文（42.05%）。而該公司過去兩年影視版塊毛利分別為：2016年（24.33%）、2015年（35.50%），還是2015年底提出的SIP戰略帶來的毛利波動。（點擊藍字復習）

頭部劇效應本就是一把雙刃劍，斥巨資堆積明星卡司、熱門IP、動輒超五六億的總成本，能夠在銷售市場上所向披靡，但高投入、高回報可能會使利潤盤子被攤薄，毛利下降。

慈文：頭部劇扛大旗，存貨也不少，《涼生》已確認收入？

2017年慈文總營收比2016年遞減了8.79%，但凈利卻從2.9億躍升至超4億的水平，離行業龍頭華策的距離進一步接近。

年報中特意標注：某當代都市題材電視劇已確認收入。該劇普遍被認定為《涼生，我們可不可以不憂傷》，根據兩公告的披露，該劇能夠給慈文傳媒帶來3.84億（湖南衛視）+8億（PPTV）共計11.84億的收入！

《涼生》的攝制方是霍爾果斯定坤影視，子公司報表顯示，該公司2017年的凈利潤為4.07億，占慈文母公司凈利接近100%！

但該劇播出日期卻一直未定，原本傳會接檔《遠大前程》但最終流產。再加上之后傳得沸沸揚揚的鐘漢良、孫怡補拍、馬天宇戲份被刪等風波，令人擔憂。

另外，年報中披露：2016年12月15日該公司的另一部傳奇題材電視劇，預收銷售款為2.41億。這部劇是白一驄擔任總編劇的《爵跡》網絡劇版《臨界天下》，銷售金額為2.688億，預收款占比高達89%。又是一個劇未播、資金回籠情況卻相當好的案例。

但另一方面，該公司的存貨比例也較高。慈文2017年末的存貨金額為11.81億，占總資產比例為21.90%。

慈文傳媒已殺青超1年的劇目情況如下：

這幾部劇均是殺青超過1年、甚至2年的劇目，卻都還沒有播出消息。其中劇版《左耳》原本定于2017年8月上線北京衛視周播劇場，《那些年》則經歷了幾次改名，原定去年10月登陸北衛，兩劇均未播出；《極速青春》則于去年4月殺青后補拍，導演韓顥曾表示該劇“95%以上的特技都是實拍”，但年報顯示，該劇仍然還在后期制作中。

收入嚴重依賴未播劇、存貨比例也較高，慈文傳媒的未來收入結構會更優化嗎？

歡瑞：當家藝人貢獻大、劇場包干模式遇挫？

歡瑞2017總營收比上年翻了一番還要多，但凈利潤卻只增加了59%。其中，年度收入前五名電視劇如下：

“后李易峰楊冪”時代，歡瑞算是走出了一條正向發展的路。在《青云志》時簽約歡瑞的女演員楊紫，去年的主推劇《大唐榮耀》中走紅的當家小生任嘉倫、秦俊杰，均已扛起營收大旗，對公司收入做出了明顯貢獻。

一向被外界認為只做古裝玄幻、古偶劇的歡瑞，2017年收入最高貢獻者竟然是一部定位為歷史正劇的《天下長安》，傳聞該劇斥資4億，請來了多年不幫襯電視劇的電影咖張涵予，又有李雪健、王勁松等老戲骨坐鎮，宣布定檔央一黃檔。

《大唐榮耀》

其實轉型做歷史正劇是不少電視劇公司對優化收入結構的一大努力，慈文也于去年與《大秦帝國》著作權方共同成立合資公司，將于未來進行該系列全類別開發。

另一值得注意的是，歡瑞的“劇場包干”模式遇到了挫折（點擊藍字復習）。年報顯示，歡瑞營銷與北京、安徽兩大衛視簽訂的日常經營合同，交易價格分別為1.58億、1.7億，而到公告披露日為止，歡瑞營銷僅完成了350萬。

劇場包干，可以減少公司存貨、不愁發行，但2017年，這一模式的確遇到了挫折，年報顯示，歡瑞營銷周播劇場相關業績歸母凈利潤為-1.9億。

唐德：《巴清傳》未播先火，墻內開花墻外香

2017年唐德營收比上年增加了近半，但凈利卻只增加了7.53%。其中電視劇業務收入為11.19億，主要為首次發行的《巴清傳》《花兒與遠方》《計中計》的衛視+網絡發行收入，以及《那年花開月正圓》《急診科醫生》的聯合攝制分賬收入。

傳言要涼的《巴清傳》卻成為了收入貢獻之首？據唐德2018年Q1季報稱，該劇目前已回款3.3億，而且，該劇的海外電視劇播映權轉讓收入很高，成為唐德2018Q1的收入貢獻之一。

另外唐德參與攝制的《那年花開》為去年爆款頭部劇，《急診科醫生》則是知名導演鄭曉龍擔任總導演的作品。至于何為“聯合攝制分賬收入”，據小娛了解，這筆收入一般都是制作費的10%，業內稱為“制作管理費”，如果按照《那年花開》公開對外的4億總投資來算，唐德可能可以獲得4000萬的聯合攝制分賬收入。

只是，再看唐德的未播劇片單，不由得為該公司捏了一把汗，除了《巴清傳》外，唐德其他劇目無太大亮眼之處。沒有一線流量演員加持、也不是巨型IP，唐德未來的電視劇版塊要靠什么來拉動呢？

華錄百納：整體利潤大降70%，影視版塊卻有2.42億凈利

華錄百納的2017年并不太好過，總營收為22.47億，比上年遞減了12.71%，利潤則大降70%，為1.06億。扛起影視業務收入的主要是電視劇《我的青春遇見你》《秦時麗人明月心》《深夜食堂》等。但影視版塊占總營收的比例僅為23.85%，也就是5.35億左右。

不過，華錄百納影視版塊的毛利率有45.31%，也就是凈利達到了2.42億，這樣的毛利率水平和凈利潤，在A股中也不算差。只是該公司作為一家影視/綜藝/體育/營銷等業務線綜合發展的公司，其影視版塊的表現容易被外界忽略。

而且，去年被“全網群嘲”的電視劇《深夜食堂》，屬于全網分發劇目，銷售情況其實不錯，貢獻了收入。

新文化：轉型晚、發展快、深度綁定周星馳

新文化過去并不是大眾語境下“五大TOP電視劇公司”其中一個，近年來才多被提起，一是因為其公司項目轉型，從原先主做的諜戰、生活劇轉為古裝玄幻劇，投拍了《軒轅劍之漢之云》《仙劍四》等劇；二是其于去年13億曲線控股周星馳公司PDAL，從此周星馳主創項目，新文化均可享有至少20%優先投資權。

此后，新文化也與愛奇藝簽訂了《電視劇<美人魚>獨家許可使用協議》和，授權費用為4.2億；又與愛奇藝簽訂了《網絡劇<西游降魔篇>獨家投資協議》，投資總金額為2.88億，目前兩個項目均在前期策劃中。

報告期內，新文化營業收入前五名影視劇如下：

不過，從公司整體收入結構來看，目前該公司影視行業收入占總收入比重為39.30%，廣告行業收入則為58.50%，要想看到新文化在影視行業的更多發展，恐怕還是要再觀望一兩年。

鹿港文化、當代東方、驊威文化：從實業切入影視，有哪幾種姿勢？

之所以把上述三家放到一起討論，是因為其在進入影視行業前，均從事實業生意，也基本都是通過收購影視公司切入行業，有一定共通性。2017年，鹿港文化拿到了41.1億的總營收，不過利潤只有2.93億。 

鹿港文化是以對世紀長龍和天意影視的先后收購成為影視行業新力軍的，天意影視則是一家成立于成立于2006年的老牌影視公司，曾推出過《士兵突擊》《我的團長我的團》等。

鹿港文化對天意影視的收購也屬一波三折，先是2015年收購天意51%股權，接著在約定好繼續收購的2016年，卻突然宣布終止收購，需要天意影視2016年完成凈利潤不低于5500萬的業績承諾，鹿港才會于2017年重啟收購。

好在，天意影視2016年凈利潤達到了6266萬，2017年也達到了1.3億的凈利，超過1億的業績承諾。年報顯示，目前天意影視躊躇滿志，已儲備項目包括《摸金符2》，以及業界內外都很關注的、斥7億巨資投入、并請姜文助陣的《曹操》。

其實，天意在2018年就開了個好頭，其出品的電視劇《美好生活》，成為收視雙冠、口碑也屬上乘，希望鹿港文化未來也能繼續迎來“美好生活”。

當代東方則是去年因一部《軍師聯盟》在電視劇界聲名鵲起，不過，翻閱該公司2017年報，我們發現，該公司收入占前五名電視劇中，《軍師聯盟》還排在第二位，這可能是因為該劇曾陷入如下官司中，有一些收入折損。

同時，當代東方的電視劇收入已經占到總收入53.20%，毛利率也高達53.62%，此前我們也報道過，當代東方全資子公司盟將威與嗨樂影視聯合投資網劇《熱血長安》，如何巧用科技節省成本。（點擊藍字復習）

不過，當代東方收購永樂影視的事，仍然沒有落錘，在該公司2017年報中，我們得到的答案是：“將繼續推進永樂影視重大資產重組事項”。

《軍師聯盟》

遇到同業競爭問題的還有驊威文化，這家早在2015年就全資收購夢幻星生園的公司，2017年又增資2億投資張語芯創業公司曼荼羅影視，并持有10%股權。

之所以會產生對曼荼羅的投資，除了張語芯本人的資源優勢外，恐怕還是因為子公司夢幻星生園業績表現平平。被收購時，夢幻星生園答應的業績承諾為：2015年、2016年、2917年扣非凈利潤分別不低于1億元、1.34億元和1.65億，而該公司實際實現的為：2016年：1.69億；2017年：1.73億。

業績表現沒有大的起勢，導致母公司驊威文化尋求影視領域新的拉動力，這也正常。不過，說競爭還遠，驊威文化增資曼荼羅的同時，規定了以下三個要求：

希望驊威文化新的一年會有新的發展。

新三板：靠天吃飯、大公司可與A股媲美、小公司靠單部劇續命

嘉行：凈利增長49.83%，明星藝人是強拉動力

外界對嘉行的印象還停留在一家藝人經紀公司，實際上其2017年完成制作并發行的電視劇有《三生三世十里桃花》《談判官》，其中前者還屬獨家承制。影視版塊的稅后凈利潤達到1.93億，比上年增長49.83%。

在2017年度，嘉行共參與發行7部影視劇項目，較上年增長4部，收入也增長了8050萬。如果不是因劇目《翻譯官》與樂視簽訂的銷售合同中計提了70%壞賬準備，凈利潤很有可能可以沖上2億。

《烈火如歌》

包括《三生三世》在內的這幾部嘉行電視劇，毫無疑問均是其當家藝人楊冪、迪麗熱巴等主演，通過大熱劇目打造出來炙手可熱的明星藝人梯隊，是嘉行的成功方法論之一。完美世界先后出資3500萬、6500萬參投嘉行電視劇《烈火如歌》《趁我們還年輕》，恐怕就是看中了該公司的藝人經紀拉動力。

青雨傳媒、領驥影視：老牌影視公司只能靠單部劇續命嗎？

總營收4.75億，凈利潤卻只有4127萬，這是新三板公司青雨傳媒去年的成績單。但這已經很好了，要知道，再上一年，該公司還處于嚴重虧損狀態。

毋庸置疑，收入增長主要得益于拖了近三年的頭部大劇《獵場》終于得見天日，但作為一家曾經推出過《獵場》《借槍》等知名電視劇的老牌影視公司，難道只能靠單部劇續命了嗎？

新三板中，同樣“慘烈”的不止青雨傳媒，還有去年營收1.62億的領驥影視，電視劇《一路繁花相送》的收入占該公司營業收入比例高達98.66%！

收入第二的是老劇《鐵齒銅牙紀曉嵐》的第N輪發行……2016年，該公司的營業收入僅為382萬，主要就是靠老劇銷售，但老劇再經典，卻無法使得公司的財務數據健康起來，在當年，該公司虧損達到738萬。

直到2017年，《一路》播出并回款，領驥影視的盈利才回到正數。

結語

A股公司要考慮項目的體量和數量，新三板公司則要保證盈利連續幾年為正，可以說各有各的難處。但對于投資者來說，需摘除每家公司的光環，誰是寅吃卯糧，誰是踏實盈利，通過這份盤點，相信你也早已一目了然。

來源：娛樂資本論