以舞臺劇起家的開心麻花，2015年憑借首部電影《夏洛特煩惱》一炮走紅，2017年上映的《羞羞的鐵拳》取得超過22億票房成績，再度成為當期票房冠軍。若照此速度增長，掛牌新三板僅2年時間的開心麻花（835099.OC），業績有望比肩光線傳媒、華誼兄弟等主板影視公司。

但就年報數據來看，一路奔跑的開心麻花現金流趨緊、核心藝人市場化的合作方式、電影IP的可持續開發及電影質量的穩定性仍是需要重點攻克的問題。

電影+經紀人業務雙重發力

日前，開心麻花交出一份漂亮的成績單，2017年度實現營業收入8.22億元，相比于2016年的2.92億元增長181.6%；實現凈利潤3.89億元，相比于2016年的0.72億元，增幅高達441.81%。

從財報數據來看，開心麻花2017年巨幅增長的收入和利潤基本得益于去年國慶檔上映的電影《羞羞的鐵拳》，這部改編自開心麻花同名劇場作品的喜劇片以7000萬左右的成本拿下22億的驚人票房，憑借此片，公司凈利潤達到3.9億，幾乎撐起了開心麻花2017全年營收的半壁江山。

舞臺劇演出是開心麻花的立足根本。從財報來看，2017年演出及衍生業務收入3.2億元，相比于2016年有了一定的增長，但是與電影及衍生業務的4.09億元相比，已經不是最掙錢的業務，占總營收的比例從2016年的90.21%下降到38.95%。

除了舞臺劇+影視這條路之外，開心麻花在2017年又新加上了藝人經紀業務，這一塊業務在2017年貢獻了9304.13萬元的收入，并且開心麻花強調了藝人經紀的獨家性，成為其核心競爭力的又一把殺手锏。

從2016年開始，開心麻花就有意識地培養旗下喜劇藝人，希望在現有的沈騰、馬麗基礎上孵化出更多的藝人，于是我們看到《歡樂喜劇人》這樣的喜劇綜藝節目中，開心麻花團隊的常遠、艾倫等人頻繁參加，不斷積累自己的名氣。截止到目前，麻花的藝人團隊中沈騰、馬麗和艾倫算是第一梯隊的明星，常遠、王寧等人次之，藝人梯隊還是比較完整的。

網傳星爺當初準備拍攝《美人魚2》的時候，想要讓艾倫作為男主，繼3月13日《美人魚2》曝光林允繼續擔綱女主之后，3月16日，又有網友在微博曬出周星馳《美人魚2》劇組在深圳開拍照片，并確定男主定為艾倫，作為喜劇演員的艾倫是否會改戲路網友猜測紛紛。

值得注意的是，接近4億元的盈利在新三板影視公司中從來沒有出現過，復合增長率遠高于同類影視公司，這個數據即使放在主板企業中也毫不遜色。

影視股“一哥”華誼兄弟近年來總營收在35億到40億之間徘徊，2015年至2017年利潤分別為12億元、9.9億元、9.87億元。另一家光線傳媒收入只有華誼兄弟的50%左右。在2017年之前，光線傳媒營收及利潤的復合增長在40%左右；2017年公司營收18.7億元，同比僅增長7.98%。

激進背后的反思

開心麻花的電影均改編自舞臺劇，在多次演出后才拍為電影，如同互聯網行業中的“產品試錯與迭代”的概念。這是開心麻花電影的優勢所在，通過小步試錯和快速迭代，劇本中的笑點得以不斷打磨優化來迎合觀眾。因此，電影中的橋段往往是得到過驗證的，能夠有質量保證。但開心麻花仍存在這么幾個問題。

1.  現金流

根據年報資料，開心麻花2017年應收賬款為4.55億元，相比于2016年的3795.34萬元，增長超過10倍，因為電影《羞羞的鐵拳》的票房分賬收益和網絡版權授權收益相關款項尚未收回。

不僅應收賬款大幅度增長，存貨也增長超過2倍、預付賬款增加超過3倍，而其他應收款更為夸張，增長超過26倍。這一系列資金的占用造成開心麻花賬面上的現金貨幣進一步減少至3.67億元，相比于去年減少近20%，現金流也由2016年的1.48億元變為2017年的-4500多萬元。

現金流進一步趨緊或是業績一片大好的開心麻花日前撤回IPO的一大原因。如果是未上市企業，這樣的狀況并沒有多大關系，而一旦真的IPO了，這樣的資金儲備和各種賬款問題會比較麻煩，有時候一部電影的投資款就動輒上億，開心麻花自然難以周轉。 

2.藝人波動

相比現金流，更大的疑問或許在于開心麻花的藝人資源。2017年年報顯示，與開心麻花一起成長起來的幾位知名演員沈騰、馬麗、艾倫分別獲得了超過6000萬、超過2400萬和1900多萬的收入。

然而，這些藝人并不擁有開心麻花的任何股份。在市場化的合作方式下，能否留住核心主創資源是開心麻花未來穩步發展需要回答的問題。

3. 電影質量

開心麻花在影視上的節奏通常是一年一部作品。2015年《夏洛特煩惱》拿下14.4億票房，2016年，在電影市場嘗到甜頭的開心麻花再接再厲，推出《驢得水》，最終收獲票房超1.7億，片方分成6400多萬。由于《驢得水》的票房并沒有像《夏洛特煩惱》一樣大爆，開心麻花2016年的凈利只有7100多萬，同比近“腰斬”。

在國產喜劇電影普遍質量不佳，充斥了各種扭捏作態嘩眾取寵低級笑點時，開心麻花的出現的確像是一股清流。但中小成本喜劇電影仍存在瓶頸，觀眾容易出現審美疲勞。比如《驢得水》的票房就不如預期，并且曾被輿論評價為“不像一部電影”。《羞羞的鐵拳》在票房大豐收的情況下，口碑已經不如《夏洛特煩惱》，出現了不少批評的聲音。僅憑笑點的堆砌無法成為一部優秀的電影。

2017年，開心麻花參與出品了《絕世高手》和《妖鈴鈴》，《絕世高手》的口碑與票房表現均表現平平，而另一檔打著開心麻花出品的旗號、由吳君如執導的合拍片《妖鈴鈴》，質量則差強人意，豆瓣評分只有4.3分。雖然《妖鈴鈴》不是開心麻花主控，但開心麻花作為電影的出品方也為影片質量提供了“隱形”擔保作用，然而其在網絡上卻是差評一片。

4. 持續性

目前，開心麻花手中還握著經過舞臺劇驗證的20多部作品，如果繼續延續現在的低成本制作的模式，以三部已經搬上大熒幕作品中，票房最差的《驢得水》的收益來推算，開心麻花還有很大的利潤空間。

但開心麻花適合拍成電影的經典劇目并不是取之不盡的，當這部分庫存消耗殆盡時，如何找到下一個增長點？漫威在擁有海量漫畫資源的情況下外界尚且存在這樣的擔憂，作品更少的開心麻花如何應對？

在現有模式下，演出業務是電影的基礎，也是整個公司的根基。所以，演出業務對開心麻花來說需要倍加重視。目前看來，開心麻花在電影市場上是成功的，但無論是未來的電影還是老本行舞臺劇，似乎都不是那么穩。想把自己打造成中國喜劇的金字招牌，開心麻花還任重而道遠。

作者：融資中國