或高調，或低調，銀行理財的未來樣子終要顯現。盡管資管新規還未正式下發，但銀行理財已悄然生變。

據21世紀經濟報道記者長期觀察和采訪，僅從產品期限上來看，目前銀行理財期限既有縮短，也有拉長。就“非標”而言，銀行的資產、資金期限匹配嘗試已經展開。

期限更短、更長

目前，銀行理財產品期限6個月以內的占比在80%左右，其中很大一部分是“開放式”（期次滾動型），比如一個月開放一次，每次預期收益或業績基準報價都不一樣，但主要根據市場資金松緊定價，而非投資端實際收益。

根據資管新規的框架，銀行的調整呈現兩個方向。其一，開放式產品進一步縮短開放期，做成T+0形式，與貨幣基金相似。

某股份行資管部人士4月24日向21世紀經濟報道記者表示，此類產品定位為現金管理工具，相對市場上已有的貨幣基金更有優勢，一是做到真正贖回T+0（但也有贖回金額限制），二是目前投資范圍相對更靈活，可提供同類型相對更高的收益。至于更高的收益具體從何而來，該資管部人士拒絕透露進一步信息。也有銀行同業表示持觀望態度，需要新規進一步明確要求。

調整的另一方向，則是拉長產品期限。理財余額位列前兩位的工商銀行和招商銀行明顯走在行業前列。4月25日，21世紀經濟報道記者查閱兩者手機銀行發現均有多款三年期以上（含）產品。

以工行為例，一款期限為2530天的封閉式產品（接近7年）資料顯示，除另有約定，客戶不得提前終止，業績基準為6.2%，銷售費和托管費為0.72%。每年現金分紅一次。

招行一款期限為1092天的封閉式產品（近3年），預期最高年化收益5.2%，超出部分全部作為銀行投資管理費，托管費和銷售費率總計0.32%，本金及收益到期一次性支付。

銀行業資管人士普遍評價“客戶基礎好的銀行就是這么任性”。“產品時間越長，就可以真的去做資產配置，可以根據市場情況動態調整各種資產的配比。”某股份行資管人士25日表示。

“非標”期限匹配的出路

根據資管新規意見征求稿，封閉式產品投資“非標”和未上市公司股權及其收益權的（包括間接），到期或退出日不得晚于產品到期日；開放式產品不得投資未上市公司股權及其收益權，投資“非標”的到期日也不得晚于最近一次開放日。

期限錯配要求可謂“十分嚴格”。在此背景下，銀行的期限匹配嘗試已經展開。

記者獲得的一份銀行理財產品推介材料顯示，該產品投資的是一只主體評級AA的私募債，剩余期限有2年（共存續4年），與產品期限完全對應。該債券票面利息為8%，扣除管理成本和增值稅后，預計投資者收益為7.3%。認購門檻為1000萬元，需要客戶出具委托函認購該債券。

4月25日，兩名股份行資管人士均向21世紀經濟報道記者表示，“非標”的問題完全可以通過單一信托的傳統方式進行解決，且已經有銀行將存量“非標”參照信托結構和營銷方式設立新的期限匹配產品進行對接。

“比如一個一年期，或者三年期的優質資產，還是會有市場空間，加上我們根據利率走勢定價，有的客戶有對長期限產品還是有需求的。”上述股份行資管人士表示。

就存量“非標”而言，一名銀行業資深資管人士4月25日表示，銀行也可以嘗試通過證券化的方式進行“轉標”。多名受訪銀行資管人士均提及，新監管形勢下ABS無疑將走熱，但預計主要依托主體信用，而非真實項目現金流的思路。

上述股份行資管人士還表示，縱觀海外資管業經驗，特別是主權基金和養老金等長期限資金而言，包括房地產基金在內的另類投資本身也是重要的一項配置。隨著國內影子銀行風險的化解，未來或許可以再進行探索。

估值問題待解

對于業界轉型必提的“凈值化”，其核心問題是估值方法，但目前尚不清晰。

據上述銀行業資深資管人士，會計準則對于金融企業的估值確實有完整規定，但對于金融產品目前還有一些地方尚待明確。比如，按照投資目的，是持有到期還是可交易，可以分別使用成本攤余和市價法，但如何來動態判定持有到期和可交易，怎么來判定“實質”，需要更具操作性的細則。

對于銀行而言，目前最擔憂的問題在于，產品凈值化后，凈值波動很大，引發客戶“用腳投票”；且一只產品引發客戶對收益的不滿之后，還可能累及其他產品。

不過，不同銀行的客戶基礎不同，面臨的轉型難度也不同。特別是此前主要依靠高收益吸引客戶，做大客戶規模的銀行，轉型之際可能面臨較大的客戶流失。

理論上，越是資產和資金期限匹配，而資產本身有確定固定收益的，越可以用攤余成本法來公允反映資產價值，這也是為什么銀行方面表現出拉長產品期限的沖動：從估值出發，可以減少產品凈值波動，而阻力則來自客戶的“不接受”。

4月25日，21世紀經濟報道記者就上述業績6.2%的七年期理財產品咨詢投資人意向，大多回復“時間太長”、“收益太低”。不過，多名受訪投資人亦提及，如果理財產品能夠流轉，會增加購買吸引力。

【來源：21世紀經濟報道】