“如今我們舉辦一個30分鐘的投資者見面會，25分鐘都在談備案與政策風(fēng)險，幾乎沒人關(guān)心業(yè)務(wù)模式與財報。”

備案監(jiān)管時代來臨，正對互金平臺海外上市構(gòu)成巨大沖擊。

21世紀經(jīng)濟報道記者從多位投行人士處了解到，部分國際投行正暫緩互金平臺海外上市進程。究其原因，一是港交所要求國內(nèi)互金平臺先備案后上市；二是美國納斯達克與紐交所要求互金平臺需先充分披露備案能否通過等政策風(fēng)險，以及對業(yè)績的負面沖擊等情況，越來越多投資機構(gòu)選擇觀望。

“多數(shù)大型投行希望等到平臺先備案獲批，再運作海外上市。”華夏信財創(chuàng)始人李彬在2018年朗迪美國峰會間隙接受記者專訪時表示。此前上市的互金平臺因監(jiān)管風(fēng)險導(dǎo)致股價出現(xiàn)較大幅度回落，投行不愿再“踩雷”。

一家擬在海外上市的互金平臺負責(zé)人看來，當(dāng)前美國二級市場投資機構(gòu)同樣持謹慎態(tài)度。一方面他們擔(dān)心備案不通過可能導(dǎo)致股價大跌；另一方面近期Facebook、亞馬遜等美國科技股大幅波動，他們不敢在美股投入更多資金。

“4月10日，市場傳聞各地P2P備案細則發(fā)放被叫停，備案進程可能延期，海外上市步伐可能隨之遲滯，上市窗口期短期內(nèi)或被關(guān)閉。”上述平臺負責(zé)人直言。

備案成為海外IPO“敲門磚”

“如今我們舉辦一個30分鐘的投資者見面會，25分鐘都在談備案與政策風(fēng)險，幾乎沒人關(guān)心業(yè)務(wù)模式與財報。”信而富(NYSE: XRF)CEO王征宇在2018年朗迪美國峰會間隙告訴記者。美國投資機構(gòu)與投行對中國互金平臺海外上市的態(tài)度“喜憂參半”。

喜的是中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展前景依然廣闊且規(guī)模日益增加，美國資本市場足以接納更多平臺上市融資；憂的是對備案等監(jiān)管政策感到“難以理解”。

此外，美國投資基金還要求平臺提供可預(yù)見的備案落實時間表與考核準則，以及假設(shè)備案被否的情況下，互金平臺能否提前給出一個前瞻性財務(wù)預(yù)判，讓他們了解到對平臺業(yè)績增長與業(yè)務(wù)限制有多大沖擊。

“美國投資機構(gòu)不怕負面沖擊，因為他們能以此開展風(fēng)險對沖操作。但擔(dān)心不知道負面沖擊有多大，難以采取有效措施規(guī)避風(fēng)險。”王征宇告訴記者。由于風(fēng)險不確定性驟增，投資機構(gòu)要么對已上市平臺進行沽空套利，要么離場觀望。

一家美國投行人士向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，這迫使投行暫緩國內(nèi)互金平臺赴美上市進程。除了擔(dān)心備案政策風(fēng)險，他們也在等待已上市互金平臺發(fā)布一季度財報，以此判斷在備案監(jiān)管、現(xiàn)金貸收緊、貸款利率上限設(shè)定等一系列監(jiān)管壓力下，平臺業(yè)績受到了多大沖擊。

這種顧慮，同樣在美國證券交易所的意見反饋環(huán)節(jié)得到體現(xiàn)。

一家正運作赴美上市的互金平臺高層人士告訴記者，近期美國證券交易所對國內(nèi)平臺IPO申請的意見反饋里，特別強調(diào)需全面披露備案能否通過等政策風(fēng)險，以及相關(guān)風(fēng)險對業(yè)績帶來的具體沖擊。“上市可能暫緩，因為目前尚未收到當(dāng)?shù)?a href="http://www.www.gequge.com/jinrong/" target="_blank">金融部門下發(fā)的備案申請文件格式，繼續(xù)IPO進程將不得不披露‘備案延期風(fēng)險’。”

壓力測試成績決定吸金能力

不過，個別互金平臺仍能找到海外上市的另類通道。由于美國資本市場采取IPO注冊制，這些平臺可以尋找關(guān)聯(lián)機構(gòu)認購自家平臺股票，從而成功“上市”。但此舉通常由不知名的投資銀行“牽線搭橋”。

“這種資本運作模式存在不小風(fēng)險。”上述美國投行人士向記者透露。一方面自買自炒自賣模式讓其他投資機構(gòu)望而卻步，可能導(dǎo)致平臺股票成交量走低，關(guān)聯(lián)機構(gòu)面臨退出難題；另一方面股價容易受到“操縱”，或引發(fā)海外投資者要求交易所嚴查內(nèi)幕交易，上市公司可能面臨訴訟、賠償、股價大跌等窘境。

“如果不采取上述資本運作模式，要獲得華爾街長期投資機構(gòu)青睞，互金平臺就需要拿出真本事。”上述美國投行人士直言。即互金平臺必須滿足長期投資機構(gòu)的諸多壓力測試要求。

李彬告訴記者，此前國內(nèi)互金平臺在海外IPO募資路演時強調(diào)客戶數(shù)量、貸款規(guī)模、業(yè)務(wù)利潤的增長速度等，如今華爾街長期投資機構(gòu)更看中平臺的壓力測試成績，比如在一個完整經(jīng)濟波動周期與監(jiān)管周期共振下，平臺能否保持業(yè)務(wù)模式的長期穩(wěn)健增長。

“為此我們正嘗試引入巴塞爾協(xié)議條款，對平臺財務(wù)數(shù)據(jù)進行梳理，讓這些長期投資機構(gòu)能通過巴塞爾協(xié)議的壓力測試模型，了解平臺在監(jiān)管周期與經(jīng)濟波動周期之下的業(yè)務(wù)運作狀況。”李彬透露，若平臺無法通過這項壓力測試，即便當(dāng)前業(yè)績足夠亮麗，也未必能打動投資機構(gòu)。

【來源：陳植】