2017年12月21日登陸納斯達克后，樂信對外講故事，一直都是以“分期電商第一股”的形象示人。如今，完整地發布了四個季度的財報后，樂信講故事的腳本正在發生變化。

分期電商與金融服務收入背道而馳

從公開資料來看，樂信的收入主要由分期電商和金融服務兩部分構成。但樂信的電商業務收入占比在近年下滑，金融服務收入大幅上行。該季度，來自分期電商的收入為6.92億元，占總收入的比重由去年同期的60%下降為43.41%；來自金融服務的收入為9.02億元，占比由去年同期的40%增長至56.59%。

樂信曾經在招股書中透露，電商業務的作用主要是給金融服務板塊引流。從其收入結構的變化來看，樂信的確正逐漸從一家賣貨的電商企業向提供服務的互聯網金融公司轉型，但業內人士認為，樂信的轉型卻是有喜有憂。

喜的是，轉型為樂信帶來了業績的增長。有分析人士認為，樂信實現扭虧的主要原因則是由于原有業務結構的調整，金融服務收入占比提升，推高了毛利率，從而實現盈利。而金融服務收入的占比，顯然還有提升空間。

憂的是，轉型使得樂信面臨更大的監管風險。目前，互聯網金融監管持續加碼，對于把故事腳本由“分期電商”換成了“互聯網金融”的樂信來說，能否合規決定了樂信是否可以把自己的故事講下去。

桔子理財備案遭遇兩大難題

樂信旗下有消費分期平臺分期樂、網絡借貸平臺桔子理財（注冊領紅包）、金融資產開放平臺鼎盛資產三個品牌。其中，桔子理財作為網絡借貸平臺，截止2018年2月28日，累計借貸金額為483.04億元。

網貸備案被稱為平臺的“生死劫”，在如今的網貸備案大潮中，體量越大，意味著整改難度越大，桔子理財能否如期通過備案大考，對樂信不斷增長的金融服務而言意義重大。

深圳素有“中國網貸第一城”之稱，行業的風險整治也一直都在有條不紊地進行。2018年1月19日，深圳市金融辦發布《關于進一步做好全市網絡借貸信息中介機構整改有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確了深圳市P2P企業整改范圍、時間和申報單位，P2P企業應當于2018年6月30日前完成違規存量業務的化解，相應存量業務沒有化解完成的P2P企業不予備案登記；對于在2018年6月30日前沒有通過本次整改驗收，無法完成備案登記但依然實質從事網貸業務的機構，市整治辦將協調市各職能部門根據相關規定予以處置。

樂信旗下的網絡借貸平臺桔子理財，作為注冊地和辦公地均在深圳市的P2P企業，必須在剩下的3個半月內完成備案，才有機會繼續經營。

有業內人士在接受金評媒采訪時表示，樂信能否在剩下的3個半月內完成備案，難點主要在以下兩個方面：

/一/ 桔子理財與分期樂之間存在關聯交易

根據桔子理財官網介紹，分期樂為年輕人提供小額消費分期服務，桔子理財為投資用戶提供借款撮合服務；分期樂接受委托，協助向借款人收取借款本金和利息，用于支付給投資用戶，分期樂和桔子理財構成了資金交易的閉環。

目前，關聯交易處于監管灰色地帶，存在較大的政策不確定性。

/二/ 桔子理財是否真的遠離了校園貸

2017年6月17日，桔子理財運營團隊面向投資人發布了一則《桔子理財業務合規說明》的公告，內容主要為桔子理財將逐步停止學生消費金融資產供應，繼續加大白領小額分散的資產供給，但眼下桔子理財仍難脫校園貸嫌疑。

“關聯交易”與“校園貸”厘不清

其實，早在2017年9月19日，新京報就在一篇名為《監管叫停校園貸 學生仍可在部分借貸軟件獲得貸款》的文章中提出了質疑：盡管監管叫停校園貸，但大學生仍能從多個平臺上借款。學生在分期樂申請時均填寫了學生身份，仍然拿到了貸款額度。

2017年9月20日，分期樂發布聲明稱，“該報道對監管政策及分期樂商城業務模式存在一定的誤解，大學生在網上進行消費分期和貸款，并不代表都是違規校園貸。而且，分期樂商城不是網貸機構，而是一家融合金融科技能力的電商服務平臺，分期樂自身不提供信貸服務。”

分期樂認為“大學生在網上進行消費分期和貸款”與“違規校園貸”不同，并未明確表示退出校園貸市場，而是“將借款需求分別推薦給銀行和其他銀監會批準設立的持牌金融機構，由金融機構最終審核并提供信貸服務”。

桔子理財的資產主要來自于分期樂，那么，桔子理財是否建立了嚴格的用戶篩查機制從源頭上防范和化解校園貸風險？如果樂信不能厘清“關聯交易”與“校園貸”，那么，合規之路依舊充滿變數。

目前，所有正常運營的P2P平臺（注冊領紅包）都在積極地進行合規整改，對于很多平臺來說，“業務服從合規”是2018年的工作重心，而最后是否能夠通過備案，那就要看今年6月30日最后的結果了。

【來源：金評媒】