今年要去美國上市的國內娛樂公司不少。

視頻領域，B 站和愛奇藝都已經(jīng)向美國證券交易委員會提交了 IPO 招股書。直播領域斗魚、虎牙、映客也都在計劃著 IPO。音樂方面，騰訊音樂也頻繁傳出將在 2018 年 IPO 的消息，但具體是在香港還是紐約上市目前尚未確定。

雖然這些互聯(lián)網(wǎng)文娛公司很多也還沒盈利過，但要去美國 IPO 的，怎么說日子都還過得去。

在大眾沒怎么注意到的角落，前幾年上了新三板的娛樂公司，都在努力逃離新三板。這其中有在《偶像練習生》火了的樂華文化，有楊冪持股的嘉行傳媒，有張?zhí)鞇鄣慕?jīng)紀公司喜天傳媒，有吳曉波創(chuàng)辦的藍獅子傳媒，還有電視劇《蘭陵王》的出品方耀客傳媒等等。

娛樂公司的新三板：掛牌熱到摘牌熱

如果你在《偶像練習生》里只記住了一個公司的名字，那這個公司肯定是樂華娛樂。這家公司在《偶像練習生》的第一期里被不同練習生反復以敬佩的口吻提及，它選送的練習生團體里，Justin、朱正廷以及范冰冰的弟弟范丞丞人氣都不錯。

在新三板上市時，樂華娛樂（樂華文化）同樣是一家很被看好的公司。明星股東曾一度把樂華送上“神壇”。韓庚、周筆暢、黃征等明星都是樂華的股東，他們都通過樂華第三大股東西藏華果果間接持有樂華文化股份。

就在 3 月 22 日，樂華文化正式從新三板摘牌，停止股票交易了。

《偶像練習生》是今年 1 月 19 日開播的，1 月 31 日，樂華摘牌的協(xié)議通過了公司董事會的審議。3 月 6 日，樂華正式向新三板官方，也就是全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)提交了摘牌申請。到 22 日，樂華已經(jīng)正式完成了摘牌。

樂華在公告中說的摘牌理由是這樣的：目前公司股票流動性低、融資成本高，為了進一步提升公司的決策效率，降低成本，擬申請從新三板摘牌。

簡單來說，就是融錢難，成本高，融不到。

在新三板，和樂華相似的情況不在少數(shù)。從去年下半年開始，數(shù)十家娛樂公司相繼從新三板摘牌，包括電視劇《蘭陵王》《鬼吹燈之黃皮子墳》的出品方耀客傳媒等知名公司。

今年已經(jīng)申請或計劃申請從新三板摘牌的公司數(shù)量也不少，其中有 2017 年新三板文娛業(yè)績王“嘉行傳媒”這樣準備轉板的，但更多的公司還是因為融資不順利，業(yè)績波動大而被迫逃離新三板。

根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)官方出具的 2017 年市場統(tǒng)計快報，截至 2017 年末，新三板掛牌公司中，文化、體育和娛樂業(yè)公司共有 261 家，占總數(shù)的 2.24%，比 2016 年末增加了 33 家。

但從 2015 年末到 2016 年末，掛牌企業(yè)總數(shù)增加的數(shù)量是 124 家。這一方面是新掛牌公司減少的原因，另一方面，則是從新三板摘牌的娛樂公司數(shù)量大幅增加了。

趙薇搞垮了新三板娛樂？

娛樂公司股價變動的原因有很多。娛樂企業(yè)業(yè)績波動大，一個藝人的去留、一部作品口碑和票房的好壞，都有可能讓一個娛樂公司的股價發(fā)生變動。

新三板娛樂公司魚龍混雜，一些公司憑借明星股東或影視作品炒作股價，但自己公司業(yè)績和營收水平波動又很大，就難免出現(xiàn)上了新三板反倒融不到錢的尷尬局面。

讓這種尷尬加劇的原因是有關部門監(jiān)管的加強。

2016 年 11 月，趙薇和丈夫黃有龍共同注冊了龍薇傳媒。注冊資本 200 萬，但并未實繳到位。一個月后，龍薇傳媒在未開展任何實際經(jīng)營活動，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤都為零的情況下和萬家集團簽訂了協(xié)議，斥資 30.6 億元收購上市公司萬家文化 29.14% 的股份。

收購的資金包括 6000 萬關聯(lián)方借款、趙薇個人信用擔保的 15 億銀行借款和 15 億股票質押借款。用 6000 萬自由資金撬動 30.6 億，杠桿比例高達 51 倍，之后，收購交易被證監(jiān)會終止，趙薇、黃有龍、孔德永等人都受到處罰。

有圈內人士表示，趙薇高杠桿收購萬家文化事件發(fā)生后，有關部門對文娛企業(yè)資本操作監(jiān)管明顯收緊。受影響的不僅是新三板公司，從去年上半年開始，娛樂行業(yè)公司對投資、并購案例操作都相當謹慎。

那些爭取赴美 IPO 的公司，和掙扎著想從新三板逃離的公司，遇到的可能是同樣的問題：監(jiān)管收緊，在國內拿錢難了。

今年宣布將赴美 IPO 的映客，在去年也遇到了類似的問題。宣亞國際曾在去年宣布將要收購映客的主體公司蜜萊塢，交易歷經(jīng)七個多月，終于失敗了。

在宣亞國際總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和營收都低于蜜萊塢的情況下，宣亞國際計劃以 29 億借款，收購蜜萊塢 48.25% 的股權，蜜萊塢股東則以入股形式成為宣客國際的股東。

這樣的操作本來是為了避免容易被監(jiān)管部門重點審查的“借殼上市”行為，但也成了被重點盯防的原因。宣客國際為避免被檢查，使用了全現(xiàn)金而不是股份交易，現(xiàn)金來源是向股東借錢。這樣的行為引起了監(jiān)管部門的注意，交易最終失敗了。

類似的謹慎行為還有很多，政府監(jiān)管從嚴，影視行業(yè)乃至整個文化娛樂行業(yè)的并購和融資的活躍度都有所下降。長城影視停止收購德納影視，華錄百納終止并購歡樂傳媒，宋城演藝募資超過 40 億的定增披露方案 8 個月后無奈宣布終止……

沒錢怎么辦

沒錢，對于影視娛樂行業(yè)來說，可以說是天大的事情了。影視娛樂行業(yè)公司現(xiàn)金流不佳是常態(tài)，制作影視劇要錢，制作綜藝節(jié)目要錢，捧紅藝人也要錢。上市、并購、增發(fā)、融資都受限的情況下，娛樂公司們想到的應對方法是監(jiān)管相對寬松的發(fā)行企業(yè)債券。

發(fā)債是市場行為，受到的監(jiān)控相對寬松，沒有資金用途的特定限制。雖然在發(fā)行時間和金額上也會受到一定程度的限制，但比起其他融資行為，受到的監(jiān)管已經(jīng)寬松很多了。

《寂寞空庭春欲晚》的出品方驊威文化去年曾計劃以定增方式募資 12 億，結果遭到了監(jiān)管部門的嚴峻審查，最終定增失敗。驊威文化在定增失敗后發(fā)布了公告，將通過非公開發(fā)行募資不超過 12 億元，用于電視劇及網(wǎng)絡劇制作。

要定增成功并不容易。去年一年里，A 股中定增成功的文娛公司也只有奧飛動漫和《老九門》《楚喬傳》的出品方慈文影視兩家。慈文影視的定增審批也是經(jīng)歷了 19 個月，定增的價格等相關因素都經(jīng)過了多次修改才成功的。

在定增 9 億終于被批準之后，慈文影視松了一大口氣，轉頭又發(fā)了個公告表示要發(fā)行 15 億的企業(yè)債券。

此外，去年光線傳媒發(fā)行了 10 億公司債券，趙薇和范冰冰持股的唐德影視發(fā)行了 6 億債券，長城影視發(fā)行了 8 億元債券，華策影視、華誼兄弟和當代東方等公司也都曾發(fā)行過公司債券。

發(fā)債券也許確實能緩解一時的經(jīng)濟困境，但拿到發(fā)債券的錢就隨便亂花的公司也不是沒有。去年發(fā)了 6 億債券的唐德影視，就在沒有電視節(jié)目制作經(jīng)驗的情況下，豪擲 4 億從上海燦星手中購買了《中國好聲音》的版權。之后鬧出版權糾紛，節(jié)目也沒有拍成。

借錢一時爽，還錢火葬場。發(fā)公司債能不能幫娛樂公司們活下去、能活多久，對于即將到來的清明節(jié)假期，或許是個十分應景的問題了。

來源：PingWest品玩(wepingwest)