據外媒報道，映客正籌劃今年赴香港IPO，計劃募資3億美元。

雖然映客方面的回應是不予置評，但這個新聞的真實程度大家心里都明白，繼借殼宣亞國際被否之后，短短不到三個月的時間，映客再次接觸資本市場，急迫之心由此可見。

如果說斗魚、虎牙和B站等視頻公司IPO最主要的目的是為了完成一次成人禮，向投資人和團隊一個交代；那么映客則復雜得多：DUA加速下滑導致在國內IPO幾乎等不起；變相借殼失敗讓國內資本運作空間幾乎被封死；全力押注的直播答題無疾而終意味著想找到下一個增長引擎的失敗……

這一切讓映客壓力陡增，也讓其IPO衍生出更多的解讀，映客直播似乎只能孤注一擲赴港IPO。

映客借殼上市失敗，資本運作路徑和投資人退出均不理想

去年4月份，上市公司宣亞國際突然停牌，宣布有重大資產重組，9月份宣亞國際公布重組方案，擬以支付現金的方式收購奉佑生、廖潔鳴、侯廣凌、映客常青、映客遠達和映客歡眾分別持有的蜜萊塢20.9429%、4.6934%、4.6934%、7.7915%、 5.0633%、5.0633%的股權，合計資金28.95億元。

然而，實際上宣亞國際本身并沒有能力收購映客，因為宣亞國際的賬面資金也只有不到3億元，披露的更多細節顯示，收購的現金主要來自宣亞國際股東借款，值得注意的是，這筆借款有70%來自映客的創始團隊。

這種操作曾一度被業內解讀為映客的“借殼上市”，盡管宣亞收購映客的情況并未滿足借殼的所有條件，但這些都被解讀為精巧設計而躲避監管層多重審查。

這種鋌而走險的操作無異于火中取栗，尤其是在監管層收緊文娛產業重組并購的情況下，宣亞國際與映客這種左手倒右手的方式，無疑是挑戰監管底線。在宣亞國際停牌七個月之后，這項備受爭議的并購案被迫終止。

重組失敗對于映客的投資者來說卻并不是一個好消息。

映客自2015年成立以來，正趕上了直播風口，映客作為直播領域的獨角獸公司也受到資本的青睞：

2015年7月，映客獲得A8音樂500萬元天使輪融資；2015年11月，映客獲得賽富基金領投，金沙江創投、紫輝創跟投的數千萬元A輪融資；2016年1月，映客獲得昆侖萬維領投的8000萬元A+輪融資；2016年9月，昆侖萬維轉讓映客3%股權給光信資本，總作價2.1億，對應100%股權估值70億元人民幣。

映客前后經歷了不下六次融資，短短不到兩年的時間里，估值翻了近400倍，獨角獸企業無疑。

然而，隨著直播行業的整體增速放緩，映客的估值也將面臨著重新評估，映客急需接觸資本市場，其投資機構才有機會脫手，這也是為什么在宣亞國際重組失敗不久之后，映客就做好了港股IPO的準備。

月活急速下降，映客盈利陷入困境

對于大多數的直播平臺來說，流量無法變現已經是行業共同的難題。根據此前映客公布的財務狀況可以看出，映客直播業務收入占據了絕大部分比例，2017年1-3月份、2016年、2015年比重分別達到99.84%、99.71%、94.63%。

與花椒、斗魚等直播平臺不同，映客沒有簽約主播制度，在這一塊省下了大量成本，而這意味著平臺對主播沒有掌控能力，主播可以輕易跳槽。2017年1月1日，映客針對微信紅包的提現采取了新政策——每月提現總計小于等于2萬免費，每月超過部分收取5%手續費，平臺上的大主播可以申請大額提現。

顯然，映客直播并不想只把與主播的分紅變成唯一的收入來源，而流量變現的另外一種方式便是廣告。而2016年映客為了實現業務多元化，嘗試廣告變現業務卻十分不理想，2016年的廣告業務僅僅只占到0.22%，金額也不足一千萬，2017年前3月更是一單也沒有。

這使得映客陷入了收入困境：一方面，映客的商業化之路并不順利，另一方面隨著月活下降，直播業務收入也會隨之減少，根據此前映客直播的公開數據顯示，2016年10月，映客直播的下載量超過一億次，日活量超過1500萬，日前網上曝光一張映客直播的日活數據圖顯示，2018年2月21日，映客用戶活躍量僅有68.54萬。

這一項映客賴以生存的數據也表明如今的映客已經到了危急時刻，港股上市或許是映客的最后一搏。

曾經寄希望的直播答題無疾而終

就在映客用戶日活量急速下降的2018年初，直播答題橫空出世，映客旗下《芝士超人》以直播撒錢的方式，迅速圈住了新的用戶，從上圖日活量圖中也可以看出映客的日活量在2018年1月份有所回升，但從單日流量來看再也無法與往日同語。

直播答題來勢洶洶，引來了監管層的注意。就在春節前夕，廣電總局正式發出通知，要求加強管制網絡視聽直播答題活動。通知中明確指出，未持有《信息網絡傳播視聽節目許可證》（下稱《視聽許可證》）的任何機構和個人，一律不得開辦網絡直播答題節目。

整個春節期間，芝士超人APP上不再是直播答題游戲，取而代之的是“血戰麻將”和一檔語音類的“1v1小游戲”。

在監管之下，直播答題之于映客或許只是一次“回光返照“。

伴隨著直播平臺從高潮滑向低谷，從泡沫化走向正規化，整個直播行業的頭部力量迎來了IPO潮：斗魚獲得騰訊獨家投資40億之后，虎牙也收到了騰訊4.6億美元的戰略投資，很明顯的是，直播平臺迎來了資本收割期，扎堆上市的原因一部分來自企業發展的局限，更重要的還是來自投資人的壓力。

直播行業的整體增速已經放緩，而資本市場留給映客的時間也不多了。

來源|文娛商業觀察