文/少年維特

1月31日晚，最近10年未曾實施股權再融資的中興通訊拋出了百億級的定增預案：擬向不超過10名特定投資者非公開發行不超過6.87億股，募集資金總額不超過130億元，用于面向5G網絡演進的技術研究和產品開發項目以及補充流動資金。其中，面向5G網絡演進的技術研究和產品開發項目總投資428.78億元，擬使用募集資金91億元。

此方案一出，第二個交易日中興通訊AH股齊跌，A股跌停，報收28.01元；H股下跌6.84%，報收26.55港元。據此計算，中興通訊A股市值一日蒸發130.4億元。

說好的130億定增，結果市值先蒸發了130億，可謂是出師未捷身先死。

用腳投票，19元定增價的迷之尷尬

針對本次定增方案，不少投資者的分歧在于，非公開發行不超過6.87億股，募資不超過130億元，不少投資者由此計算此次中興通訊定增價約為18.92元。而該公司1月31日收盤價為31.2元，折價幅度高達39.36%，甚至有投資者因此質疑“中興通訊這么大幅折價定增發行，是公司向特定對象輸送利益”。

不得不說，什么樣的黑天鵝都能在A股發生，用130億除以6.87億股，能用這種算法來估算發行價也確實感人。實際上，6.87億股和130億屬于兩個指標的上限，18.92只是一個理論上的低值。

以今年1月8日剛剛完成定增方案的愛爾眼科為例：

愛爾眼科在2017年9月最后一次修訂的定增方案中提到，非公開發行股票計劃發行不超過1.5億股，募集資金總額不超過17.6億。

而通過證監會審核以后，最終執行方案則是發行了0.62億股，發行股票數量還不到方案預定的1.5億股上限的一半；最終的發行價格為27.6元/股，相當于發行日前二十個交易日均價的98.85%，也高于最低價（發行日前一個交易日的90%）25.13元/股。

募集資金17.2億元與之前的方案中的17.6億相當。

通過定增來募集資金，本身就要攤薄原有股東的收益，那么在募集資金不變的情況下，股東們當然希望用更少的籌碼去換。

反過來看中興通訊也是一樣，19元定增價的概率很低。從中興通訊2月2日發布的消息來看，公開發行價不低于30元是個大概率事件。

而且定增預案也明確提出了定價準則是根據《上市公司非公開發行股票實施細則》（2017年修訂），非公開發行A股股票發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司A股股票交易均價的90%。

快速反應的中興與券商

莫名其妙來個跌停，特別是中興通訊目前主要的流通股東包括中央匯金、中證金融等國有法人，還有多個全國社保基金組合，國家隊要被套在千億市值的藍籌上，這事兒不小。

中興通訊反應很及時，緊急發布了一份2017年年度業績快報：

快報顯示，2017年度，該集團實現營業收入約人民幣1088.20億元，較上年增長7.49%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤約人民幣45.54億元，較上年增長293.17%。

快報中特別提到，2017年3月與美國政府達成和解，8.92億美元罰單損失計入了2016年度財務報表，并在2017年度支付了約8.26億美元。即便如此，中興的現金流凈額還有67.79億元，同比增長28.88%。如果剔除這項罰款，2017年中興的現金流將是124.44億，增長136.58%。

這幾乎相當于同期凈利潤的三倍之多，意味著中興有大量的現金牛業務，造血能力很強。

券商的護盤大法也很給力，包括東吳證券、天風證券、招商證券、國信證券等券商均發布研報看好公司5G發展，給予公司買入評級，富瑞集團更是給出了40元的目標價。

孤注5G的中興，能否重生？

從大環境來看，5G已經成為趨勢。

今年1月30日，國務院新聞辦召開新聞發布會，工業和信息化部總工程師張峰在發布會上指出，5G正處于標準確定的關鍵階段，國際標準組織3GPP將于今年的6月份完成5G第一版本國際標準。

目前，5G是國家戰略，其對于中國的經濟增長，比如移動互聯網和物聯網，推動通信產業鏈發展，芯片、光模塊、設備和材料等起到非常重要的作用。中興通訊作為全球第四大通訊設備商，將會起到至關重要的作用。

從內部來看，新任董事長殷一民上任以來，也在重點提升5G研發力度。根據官方給出的數據來看，研發團隊超過4500人，目前5G領域的專利申請已超過1500件。

同時，中興通訊也在不斷剝離非核心業務。比如在2017年7月，中興出售了努比亞10%的股份，中興通訊占股降到50%以下，努比亞這個虧損包袱將不會并表到上市公司了。

在國際環境方面，給美國繳了罰款達成和解，表面上看是吃了錢的虧，實際上在業務層面增添了穩定性；

在歐洲方面，電信運營商對無線網絡建設傾向于引入多家競爭者，受益于此，中興通訊也將迎來更多的機遇。2017年10月，中興通訊宣布將承建歐洲第一張5G預商用網絡。

當然，對于5G，行業標準與資本永遠先行，商用還為時尚早。根據瑞士聯合銀行集團預測，我國實現5G商用要等到2020年。

對于中興通訊來說，要在5G新項目上累計投入428.78億，相當于每年接近140億的投入，即便中興造血能力強，加上近年來被華為等打壓，如此大筆的投入對于中興來說也是個不小的壓力。

維特認為，此次中興定增方案，百億規模金額巨大，加上涉及到國家宏觀調控的產業，必將經過證監會、發改委等多部門審批，審批下來恐怕要1年的時間，預計中興在2018和2019兩個財年預計會很艱難。

（來源：藍鯨TMT網    作者：少年維特 ）