當資金鏈出了問題的時候，即便是貌似強大的巨頭，也會因為市場脆弱的信心而陷入巨大的麻煩之中。

今日（22日）上午，海航旗下A股上市公司集體大跌，其中海航創新、海越股份、海航基礎三只股票跌停；海航投資和東北電氣跌幅均超過3%。

海航資金鏈問題暴露

每日經濟新聞記者留意到，海航系上市公司多達16家，其中A股10家，港股6家。除了上述5家A股公司，海航系另外5家A股公司均處于停牌過程中，其中就包括海航的旗艦企業海航控股（即以前的海南航空）。

海航系上市公司股價集體大跌，與海航不斷曝光的資金鏈問題直接相關。而引爆這顆地雷的時間起點，始于2017年那場針對企業非理性對外投資的嚴監管，包括海航在內，萬達、安邦等企業也被納入監管視野。

據每日經濟新聞記者不完全梳理，海航資金鏈問題在多個環節已被媒體曝光，包括債券、融資租賃、銀行貸款等等：

1月15日，據英國《金融時報》援引知情人士的信息報道稱，海航愿意為一年期融資支付11%至12%的利息，遠高于中國高質量借款人的典型利率。

1月19日，路透社報道稱，最近幾周，在海航未能償還部分債務（包括飛機租賃付款）后，來自中國銀行、民生銀行以及交通銀行租賃部門的高管已經與海航的關聯航空公司舉行了磋商，討論收回欠款的問題。

2017年12月初，彭博社報道稱，標普和惠譽至少對四家公司表示了擔憂，原因是這些公司與海航的關系。另外，海航集團的旗艦公司海南航空取消了債券發行，另一家子公司終止了股票發行事項，一些海航附屬公司的借貸成本達到歷來最高水平。在當時，海航就面臨大約280億美元的短期債務。

按照海航方面提供的數據，目前海航總體債務規模為2500億元左右。而根據標準普爾全球市場情報的數據，截至2017年6月底，海航的長期債務達到3828億元，凈債務達到稅息折舊及攤銷前利潤的6.5倍。

2017年11月，《日經亞洲評論》報道稱，海航集團旗下一家子公司新發美元計價債券收益率達到8.875%，債券期限為363天，該收益率水平比其5月份發行的3年期債券高出近三個百分點。以成本較高、期限較短的債務置換部分即將到期的債務，被市場解讀為海航集團面臨流動性壓力的跡象。

因擔憂海航集團即將有大量債務到期且借貸成本上升，隨后標普下調了海航的信用狀況，雖然并非正式的信用評級，但它意味著海航信用水平陷入到了“麻煩區間”。

從1000萬到1.6萬億，海航大舉并購

據海航集團官網資料，目前其業務版圖已經涵蓋科技（海航科技）、旅游（海航旅游）、金融（海航資本）、不動產（海航實業）、物流（海航物流）、現代金融（海航創新金融）六大業務板塊，總資產高達1.6萬億元！

2017年7月份，美國《財富》雜志公布2017年世界500強榜單中，海航位列第183位，排名較上年上升多達170名。《財富》數據顯示，2016年海航集團營業收入高達530.35億美元（約合人民幣3447億元），實現利潤27.89億美元（約合人民幣181億元人民幣）。

公開資料顯示，1993年創業初期，海航所有的資金僅限于當時海南省政府給的1000萬元創辦費。從1000萬元到1.6萬億元，這16萬倍的增長，核心推動力來自海航集團的大舉并購。尤其是在2016年，海航的總資產從2015年的953.39億美元，暴增81.56%至2016年年底的1730.95億美元。

眾所周知，海航資產規模的急劇膨脹，與它一直以來的大手筆并購直接相關，但這也引發了市場對于海航資金鏈條的疑惑。

據晨哨集團研究部數據，不完全統計，海航自2010年至今開展了40宗跨境并購，交易總額已經超過400億美元。其跨境投資布局主要涉及航空公司、物流供應商、餐飲集團、酒店、租賃公司及辦公樓等。海航集團官網信息顯示，在總量1.6萬億元的資產當中，境外總資產超過3300億元，旗下境外企業數量45家，境外員工就多達近29萬人。 

▲海航集團國際化進程（點擊圖片可放大）

應對麻煩，海航開始變賣資產

如今，對外大規模并購的帶來的資金鏈危局已在眼前，海航當如何應對？

據路透1月18日報道，海航董事局主席陳峰對路透社承認公司出現流動性難題，但他認為，海航能夠解決現金短缺問題，今年將繼續獲得銀行及其它金融機構的支持。

▲陳峰（圖片來源：海航集團官網視頻截圖）

而據“海航集團”微信公眾號2017年12月消息，國家開發銀行、建設銀行、信達資產、光大集團、華夏銀行和山西省農信社等金融機構與海航集團達成戰略合作及增加授信額度。截至當時，海航集團獲得各大金融機構授信總額超過8000億元，還有3100億元授信未被使用。

與此同時，海航也在出售部分資產，以回籠資金。

2017年12月份，海航集團副董事長、首席執行官譚向東介紹，集團正在洽談出售紐約、悉尼、香港等地的部分房地產資產，同時也在積極推進成立投資基金，以便將這些地塊出售給外部投資者。

事實上，早在2017年4月，海航就宣布了當年第一筆重大資產的出售，即持有近6年的曼哈頓甲級寫字樓。2011年，海航集團從凱雷集團處購得該項資產，斥資2.59億美元。據美國一家房地產評估企業的報告，2016年初，該寫字樓的市值已經達到3.39億美元。

“大企業干不了小企業，有些在收購時帶過來的小企業，和我們主業不太相關的，今年已經清理了100多家。”譚向東表示，“凡是國家不支持的，堅決不投，支持的’一帶一路’項目，我們就堅定不移地走出去。”

據經濟觀察網1月19日消息，就譚向東取消參加達沃斯世界經濟論壇一事，海航方面回應稱，海航集團會安排其他人參加該論壇，這屬于公務安排。

【來源：每日經濟新聞】