“虐童”事件讓中國教育概念股——紅黃藍被推上風口浪尖，股價暴跌。美國時間11月25日，紅黃藍股價大幅低開，收跌38.41%。 截至當日收盤，和11月23日的高點相比，市值蒸發2.98億美元(約19.66億元人民幣)。

這次事件后，紅黃藍被媒體和公眾“深扒”，曝光了其上市前就早有“虐童前科”。于是，公眾有了一個共同的疑問：紅黃藍為何可以“帶病上市”？

從資本市場的角度看，紅黃藍趕上了好時候。

北京時間2017年9月28日，紅黃藍在紐交所掛牌上市，當天股票曾在7分鐘內暴漲40%。

9月23日，中國奢侈品電商第一股寺庫在美國納斯達克敲鐘，當日開盤即跌破發行價，截至收盤時股價大跌23.08%。

對此，一位投資教育行業的VC投資人表示，一個互聯網公司上市即暴跌近30%，而一個做學前教育的公司上市即暴漲40%，兩者之間近70%的距離表明：教育行業正在被二級市場熱捧。

實際上，在今年的二級市場，紅黃藍只是被熱捧的中國教育概念股之一。

截至2017年11月，已有4家教育類公司赴美上市；而美國上市的中國教育概念股中，新東方今年以來股價漲幅已經超過100%；而從今年初至8月16日拆股，好未來的股價漲幅超過150%。

在一級市場，教育類項目同樣被投資者熱捧。

教育領域的垂直媒體芥末堆與德勤中國聯合發布的《2017年教育行業藍皮書》顯示，2017年前8個月，一級市場教育行業的總融資額達96.4億元，公布金額的融資案例達156起；和去年同期的58.1億元相比增長66%，融資案例增加68%。

同樣，近3個月，教育企業的融資事件幾乎是平均每周都有兩例發生。

那么，為何今年資本會大量涌入教育市場？投資人的判斷依據又是什么？這個領域的創業者自身又是如何看待目前行業發展的？全天候科技就此訪談了紅藍黃一個投資方的副總裁劉凱以及一位長期關注互聯網教育的FA機構投資人李粼，鑒于紅黃藍事件的負面影響，兩位訪談對象均要求使用化名。

以下是他們的分享內容：

1 為何爆發教育投資熱？

全天候科技：今年教育類項目，尤其是在一級市場，受到投資者熱捧。你怎么看這個現象，它是由哪些原因引起的？

劉凱：整個大的背景是隨著GDP的增長人們的教育需求也隨之增加。同時二胎政策的開放，也使得家庭對教育的投入進一步加大。

同時，還有三個重要的導火索：

其一、好未來和新東方在二級市場長期的優異表現，讓投資人看到了教育行業領軍的上市公司的優異表現。

其二、一級市場有一些教育創業公司真正發展起來了。比如VIPKid在今年宣布它可以做到50億人民幣的預收款，證明了直播培訓服務的收入能力以及它的需求的真實性和模式的有效性。

其三、另外，A股上市公司對教育行業有著持續的收購熱度。這些都是教育市場今年大熱的導火索。

李粼：我覺得有這么幾個方面原因：第一、新東方和好未來作為中國的教育龍頭企業，在二級市場里表現相對較好，進入了一個高速成長期。

第二，2013年，當時比較熱的是大家都在探索相關的題庫類和在線教育的模式，而到了2017年，在題庫類這一波公司里面，大家也都開始去走在線培訓變現這條道路，并且有幾家財務狀況跑的非常好，在線培訓教育讓大家看到了高速增長的機遇。

第三，在2017年進行巨額融資的這幾家教育企業，又開始宣布說要大幅度融資，或者已經融資成功。這也釋放了一個信號，就是可能他們在未來3-4年之內，要進入下一波高速增長期。

全天候科技：相對于2013年前后的教育市場，目前的互聯網教育發生了哪些本質上的變化？  

劉凱：如今互聯網教育市場已經相對明朗，不論是做在線教育還是投在線教育還是買教育類股票，都能掙錢。另外，教育行業的打法已經相對清楚。

比如，VIPKid把英語直播的一對一教學做出來了，那么，其它的包括掌門一對一、海風教育、三好網等就可以試著在K12學科、在線的畫畫教育、在線鋼琴教育等場景拓展。在一定程度上可以說，直播這件事情已經被證明了。

所以，原來在線下的教學課，只要它具備被在線化的可能性，那就可以有在線的公司來提供服務，無非是考慮選擇什么學科、選擇用戶的年齡段、選擇獲客的模式，然后，接下來才是選擇教師做培訓等，這些事情都已經相對清楚了。

李粼：互聯網教育企業目前還有兩條路沒有跑清楚：一條是純題庫類如何去變現，另一條是O2O模式，如今大家都開始轉型，覺得在線培訓是一個比較明白的方向。無論是從模式上，技術手段支持上（比如直播技術），還有整個盈利變現情況上，大家已經有一個很清晰的商業模式。

全天候科技：目前入局互聯網教育企業的資本，除了VC/PE，還有一些產業資本，你怎么看這個現象？

劉凱：我覺得一個行業興起很重要的標志就是它的生態變得更多樣了。如果一個行業它只是很少數的人在投資，那么說明這個行業還處在很早期，一個行業真正興起的標志就是它的生態變得非常復雜了、多樣了。

比如說，有天使投資人在投，同時，VC也在投，也就意味著有發展還不錯的公司；PE也在投，就意味著有大公司可投；上市公司也在投，意味著有很多上市公司還有錢拿來投資，說明這個生態是多樣的；然后還有上市公司愿意并購，這就說明，它通過并購是能夠為其公司的持續盈利注入新的力量的，也就意味著它認可教育這個行業。

在2011年—2012年的時候，在線教育基本上就是天使投資人在投，那時候PE/VC投得很少，PE可以說基本沒有入局，那個時候就說明這個行業還沒有繁榮起來。現在這個行業已經非常繁榮了。

據我所知，VIPKid已經成立了投資部，還沒上市的滬江也已經投了非常多的公司。

全天候科技：投資熱是否會導致教育類項目的估值過高，甚至出現一些泡沫？

李粼：因為互聯網教育比較熱，目前互聯網教育項目的估值會上浮30%左右。雖然溢價高了，但是VC/PE還是會投進去。這也說明大家不再以傳統的教育的眼光去看待這些項目，而是把它加上了一些互聯網的爆發性的成長因素，以及未來互聯網對整個市場可能會有一個壟斷效應來判斷。大家都想趕在這個風口上布局一些模式相對較好的企業，不會在乎少掙一點，因為目前只要投進了好的教育項目，掙錢的可能性很大。

2 教育項目toB 或者toC，哪種價值更大？

全天候科技：作為投資者，你比較看好哪種模式的互聯網教育企業，toB還是toC？

劉凱：我們既看好toB，也看好toC，因為toB，toC不是我們看好一個企業的核心評判標準，我們看好一個企業的核心評判標準，首先是它的創始團隊是否夠好；第二，我們要看它做的方向是不是真的滿足了用戶的某個需求，是增量的還是存量的？；第三，我們要看它具體的業務打法是不是符合邏輯，包括用戶、收入、增長趨勢等。

但是，toC的公司往往會比toB的公司發展快，比如500強公司里面有非常多是toB的公司，他們往往長得都比較慢，要經過很多年的品牌沉淀以及發展。只有C端消費者的變化是特別快的，而B端的需求變化相對是比較慢的。比如科大訊飛在語音識別這條賽道上堅守了這么多年，直到這兩年才真正興起。為什么？因為有越來越多的產品可以運用語音識別了。

李粼：目前來看，toC的幾家教育類公司，已經在慢慢向輔導這個方向轉型。toB類的公司，諸如一起作業網、學霸君，他們在慢慢滲透公立校，去收集數據。

其實，要單從收集數據的有效性來講，肯定是公立學校收集回來的數據更有效。但是難度會加大很多，公立學校的老師他們有原有的一些模式，比如線下發作業，線下去考試，所以toB的增長性很慢，不太符合一些主流的PE/VC想去看一些高成長性、高爆發性的需求。

toC的教育項目，就數據收集來說效率更快，但數據收集上來的有效性存在質疑。

至于toB和toC到底哪個更靠譜，我覺得今天很多人都沒想明白。很多主流的基金把和toB和toC的項目都布局了。我覺得這透露出一個信息：可能他們想把這兩類的做整合，因為大數據公司toB跟toC的數據都需要。

3 教育+AI:助推了教育投資熱？

全天候科技：目前很多教育公司都在嘗試人工智能，你怎么看教育+Ai的，它是否助推了互聯網教育投資熱？

劉凱：我覺得這個是反過來的，互聯網教育火熱了，在這個行業才需要人工智能。人工智能解決的更多是不夠好，不夠快，不夠準和人不夠用的問題，只有一個行業進入了一個大規模發展的階段，才會出現這幾個問題，目前的互聯網教育行業也是如此。

李粼：目前來看，AI并沒有讓大家看到對教育有本質上的效率提升、上課效率的提升、或口碑上的提升。

可能今天大家講的人工智能更多的是給老師提供一些教學、教研上的簡單支撐。但這只是簡單的技術處理，還沒有到真正實現人工智能的那一步。

來源| 微信公眾號：全天候科技