離2017年結束還剩下1個多月的時間，還會有所謂的“黑天鵝”降臨嗎？信用利差接下來怎么走值得好好關注。

國開債跌了，信用債呢？

最近十年期國開債收益率創了今年的新高（見圖一），業內議論紛紛，對于后期的走勢莫衷一是。不過，我們倒是更關注信用債的趨勢。

圖一

圖二和圖三是最近三年國開債和AA-級信用債的信用利差走勢，自16年年中開始3年期和10年期的利差總體上是下降的，目前正處于谷值區域，這和國開債和國債的利差站上歷史峰值形成鮮明的對比（見圖四）。

市場上對于國開債收益率創新高的解釋主要有政策層面（貨幣中性、資管新規）和交易層面（流動性、配置需求）兩個方面，這些解釋同樣適用于信用債。雖然信用債的收益率也在走高，但從信用利差的角度來看，似乎遠沒有到走到底。另一方面，近2年信用利差的不斷縮小和中國金融市場參與者對風險的理解和偏好有密切的關系，而近期打破剛兌的呼聲又高了，會不會令參與者的風險偏好發生轉變呢？畢竟市場普遍認為現在的10年期國開債收益率是出乎意料的。

離2017年結束還剩下1個多月的時間，還會有所謂的“黑天鵝”降臨嗎？信用利差接下來怎么走值得好好關注。

【來源：央行觀察】