11 月 16 日，在 A 股市場整體陷入調整的情況下，貴州茅臺（600519）逆勢走高，股價一度摸上 719.86 元的歷史新高，市值突破 9000 億元，直逼萬億大關。

雖然當晚公司發布公告，稱最近市場上關于公司過高的目標股價及估值均不代表公司態度，希望廣大投資者和消費者理性看待，審慎決策，理性投資，也確實對次日貴州茅臺的走勢形成了降溫效應，但 11 月 17 日，該股股價還是維持在 690 元上方，市值仍高達 8671 億元。

加速攀高站上 700 元股價

"300 元、400 元、500 元、600 元、700 元 …… 貴州茅臺還會漲到多少 ?" 近日，很多投資者在提出這樣疑問的同時，也不禁感嘆這只股票的強勢。

盤面顯示，今年以來，貴州茅臺從年初的 327.49 元開盤，連續突破四個百元整數關口，于日前站上 700 元高位，年內累計漲幅超過了 110%。如此凌厲表現對于一只超大市值的個股來講，可圈可點，也非常罕見。據統計，貴州茅臺股價在達到 719.86 元時，其總市值已有 9044 億元，距離 797 元即可突破萬億元大關，只剩下 10% 的漲幅。目前，該股的流通總市值已位居 A 股公司的第四位，僅次于工商銀行、中國石油和農業銀行。

" 能夠堅持 16 年之久的慢牛，在 A 股市場上可謂稀世珍寶 "， 11 月 16 日晚間，新華社就貴州茅臺如此評論道。的確，今年以來，貴州茅臺從未出現過單日漲停，但一直保持著持續上行，近日尤其引發關注，除了股價突破 700 元外，還有上漲明顯加速，短期漲幅過大，使得市場上出現了憂慮的聲音。統計表明，該股從 600 元漲到 700 元只用了 15 個交易日，而此前從 300 元漲到 400 元用了 80 個交易日，500 元漲到 600 元用了 48 個交易日。

北京一家私募的投資負責人日前向 21 世紀經濟報道記者分析稱，天時加人和，成就了今日茅臺股票的輝煌。他說，今年 6 月，A 股市場成功加入 MSCI，利好貴州茅臺等績優 " 大白馬 "，特別是貴州茅臺，其品牌和行業屬性都更受海外投資者認可和青睞。

更深層次的原因是，A 股市場今年的投資邏輯發生了實質性的轉變，從原來的炒新、炒小到追求真正的價值成長，業績好的大市值股票受到了空前重視。時至今日，市場普遍認同，未來個股分化將愈加明顯，業績好的公司股價會持續上漲，業績差的將越來越失去競爭力。建信基金基金經理陶燦日前也向 21 世紀經濟報道記者表示，目前來看，估值對個股股價的影響已越來越小，而業績成長性的影響越來越大。

" 盡管貴州茅臺 11 月 17 日在防風險消息的推動下止步上漲，全日下跌逾 4%，但若對比題材股、概念股，其表現還是不弱的 "，上述私募投資負責人稱。

茅臺上漲的 " 價值論 "

貴州茅臺價值幾何，700 元股價到底貴不貴？

此前，東方港灣投資董事長兼總經理但斌曾在個人微博上表示：國酒茅臺是屬于醬香型白酒，沒有泡沫，有泡沫的那叫啤酒。而目前來看，也尚無看空貴州茅臺的分析機構，高盛更是將目標價上調到了 881 元。

據 21 世紀經濟報道記者了解，目前市場上的觀點集中兩方面：一種是從公司本身出發，認為茅臺白酒釀造雖說是簡單的生意，但貴州茅臺有它的獨特性，是其他品牌白酒所不能 " 媲美 " 的，如上海一家私募基金投資經理所稱，部分投資者是將茅臺酒當成了是一種賦予有品牌價值的 " 奢侈品 "，眾所周知，茅臺酒是醬香型白酒，其釀制過程依賴于茅臺鎮特有的水土環境，其稀缺性是別的白酒廠家所不具備的，而物以稀為貴，正如鉆石，只是一塊 " 石頭 "，卻擁有巨大價值。該私募基金投資經理坦言，正是基于這一點，他對貴州茅臺股票的投資不再糾結于股價和估值，而是重點看市場的認同度，市場覺得高了他就減倉一些，又看好了再買回來。

還有一種觀點是從股票價值出發。資料顯示，貴州茅臺今年前三季度實現營業收入 424.5 億元，實現凈利潤 199.84 億元，同比增長 60.31%，基本每股收益 15.91 元。上述業績指標均明顯超過了 2016 年全年水平。未來角度看，市場普遍預計茅臺酒明年還可能提價。但斌在接受私募排排網咨詢觀點時就曾表示，其推斷，茅臺銷量有望從 2.68 萬噸提高到 8 萬噸，即 3 倍空間，如果出廠價從 819 元再提高到 1650 元，就還有 2 倍空間，如果今年貴州茅臺凈利潤為 250 億元，那么乘以 6 之后就是 1500 億元的凈利潤，哪怕只有 10 倍 PE，也可對應 1.5 萬億市值。

針對目前市場上最為糾結的 700 元股價到底值不值？21 世紀經濟報道記者了解到的是，確有一些分歧。巨澤投資董事長馬澄明確表示，目前貴州茅臺及整個釀酒板塊短期漲幅過大，已有泡沫嫌疑，因此不建議配置。私募 " 建平遠航 " 的基金經理黃建平亦表示：" 當貴州茅臺萬億市值之時，就是我全部賣出之時，1 萬億市值大概透支了未來 4-5 年的利潤，2013 年白酒業雞飛狗跳時買入，當時市值大約 1500 億元，短短 4 年時間升約 5 倍，茅臺雖好，也不宜透支太多，我只能賺有把握的錢。"

事實上，近段時間，伴隨著貴州茅臺股價的高歌猛進，已有部分投資者開始陸續減持，一向嗅覺敏銳的滬股通北上資金繼 11 月 16 日凈賣出 2 億元后，11 月 17 日凈賣出超 11 億元。

機構 " 抱團 " 持有不撒手從貴州茅臺的持股結構看，公募基金等機構投資者的廣泛青睞是支撐該股上漲的重要推手。

同花順 iFinD 統計，截至今年三季度末，共有 86 家基金公司的 566 只公募基金的前十大重倉股中配置了貴州茅臺，總持有基金數量和持股市值都僅次于中國平安（601318），合計持有 4560.93 萬股，而若算上 QFII、保險等其他機構，持有股份數量超過了 7100 萬股。值得說明的是，貴州茅臺的總股本為 12.562 億股，去掉了大股東所持股份，還有 4.5 億股左右，也就是說，機構持股占比達到了 16%。這還是比較保守的數字，實際上，從基金中報中可見，機構持有股份數量更多，而市場上實際交易流通的股份更少。

" 貴州茅臺今年來的表現是出乎多數投資者，甚至是研究機構意料的。翻看此前的機構研報，目標價基本在 250 元 -300 元，年前給出 400 元的目標價的僅有招商證券一家 "，上海一位混合型基金經理表示。據他了解，不少公私募基金等機構投資者在下半年對貴州茅臺進行了大幅增倉，盡管 9 月中旬以來，該股加速上漲，但有越來越多的機構投資者積極重倉。

單拿公募基金來說，同花順 iFinD 統計，今年二季度末，有 450 只基金重倉茅臺，合計持有 3962.9 萬股，但到了三季度，重倉基金一下子增加了 116 只，持股數量也增加了 15%。

除了華夏上證 50ETF、易方達上證 50 指數 A、華安上證 180ETF 等指數基金外，南方消費活力混合、易方達新絲路混合、東方紅睿豐混合等主動管理偏股型基金也大舉重倉。東方紅睿豐今年 9 月轉型，發行規模近百億，成立后即買入了約 100 萬股的貴州茅臺。今年前三季度的業績冠軍國泰互聯網 + 股票三季度賣出了新能源行業重倉股后，改為投向了貴州茅臺等白酒股。

" 今年業績好的基金很多得益于茅臺等大白馬股的上漲，反過來，業績好促進了規模凈增長，新進資金配置股票還是會選擇茅臺等白馬股，由此即形成了馬太效應 "，上海一家基金公司的投資副總監表示。他亦坦言，也許短期內會有基金經理減持一些茅臺股票，降低成本，但基本上可以肯定的是，它還是會在持倉中占據重要份量。統計數據顯示，進入四季度以來，滬股通確有減持貴州茅臺，合計賣出金額 110.56 億元，但買入金額也有 78.91 億元，凈賣出金額不到 32 億元。

來源：zaker         作者：21世紀經濟報道