幾個月前，牛板金被爆自融+關聯交易，一時間投資人紛紛哭喊著要下車。昨天，牛板金融資2億，媒體集體高 潮，喜大普奔，投資人又爭搶著要上車。

...那么，融資就代表之前媒體是在惡意攻擊牛板金嘍？我們可以安心投嘍？

嗯，牛板金確實不像他們說的那樣不堪。但是，牛板金存在另一個層面上的問題。

我們知道牛板金是做票據的平臺，我就先普及票據知識，再深聊牛板金的問題。

中國人玩票玩了1000多年了（玩票據），我國票據分匯票、本票、支票三類，其中匯票又可分為銀行匯票和商業匯票。

（廢話太多，直接告訴我牛板金做的那類票。）

好好好，耐心點。本票、支票和銀行匯票pass掉，因為他們只有支付結算功能，不能做融資，只有商業匯票才是我們的交流范疇。

商業匯票又按照承兌人的不同，分為銀行承兌匯票以及商業承兌匯票。所謂承兌人就是承諾見票兌現方，比如銀行承兌匯票，票據的兌現方就是銀行。

牛板金主做銀行承諾匯票；P2P里也有主做商業承兌匯票的平臺，比如票據寶；然后像金銀貓，他是既做銀票又做商票。

在P2P領域，是做銀票好還是做商票更好不是今天我要討論的話題，今天主要說牛板金做的銀行承兌匯票業務。

很多人不理解牛板金是怎么把銀票資產設計成活期理財的，而且還能給到年化7%以上的收益率。

我給大家形象的解釋下你們就懂了。

中國名企“小干妞”現在要給百萬粉絲人手送一瓶辣椒醬，然后“小干妞”就去找辣椒生產商進貨。可是“小干妞”沒那么多現金，就去找銀行開銀票，用于支付貨款。

銀行一看“小干妞”企業不錯，開了張面值100萬、期限半年的銀行承兌匯票。“小干妞”開開心心拿著銀票付了貨款，把銀票轉給了辣椒廠。

辣椒廠平日也需要資金滿足正常運營，要給員工開工資，還要去進原材料，這些都需要現金支付。辣椒廠現在現金流緊張，他想到手里還有張100萬的銀票，雖然還沒到期，但他想提前把銀票換成現金，這個行為就叫貼現。

于是辣椒廠拿著銀票去銀行貼現，不巧當地銀行臨時頭寸不足，沒法給辣椒廠貼現，辣椒廠這下子可急了。

這時牛板金出現在辣椒廠面前說，兄弟別慌，牛板金幫您。你把這100萬的銀票給我，我幫你貼現了。不過辣椒兄弟，我幫你貼現，你要付我點利息。

辣椒廠表示，付利息可以，但這可是銀行承諾匯票，有銀行剛性兌付，利息不可能付你很多，最多年化6%，再多我就不找你貼現了。

牛板金和辣椒廠達成合作，牛收票，辣收錢。

當然牛板金收票付的100萬也不是他自己的錢，都是我們投資人的錢，投資人出錢牛板金要付給投資人利息，給投資利息在年化7%以上。

投資人買了牛板金的牛錢包要隨時贖回提現，牛板金有他的辦法。

辣椒廠貼不出現金是因為他受地域限制，信息不夠全面。牛板金做中介，信息源多廣啊。他跟各地N多家銀行都有合作，即便A銀行沒資金貼現，那可以找B銀行、C銀行、D銀行...只要對接合作的銀行足夠多，總能找到能貼現的銀行。

所以當投資人想要把活期理財贖回提現時，牛板金就直接將手里的部分票據找銀行貼現出來供投資人贖回，整個活期理財的交易結構就完美實現啦。

眼尖的同學有沒有發現這其中的問題？對，就是利息倒掛了。

原始貼現方辣椒廠只付了6%的利息，憑什么牛板金能給投資人7%的活期利息（牛還經常給加息券，實際用戶收益會更高）。難道牛板金是一家慈善機構？

而且，牛板金去找銀行貼現也是要付給銀行利息的，可能沒有6%這么高，但也差不多要4%到5%，也就是說牛板金從外部收票，到找銀行再貼現這一套折騰下來只賺了年化1個點的息差....

（此處應有黑人問號？？？）

請問牛板金是怎么活到今天的...這里的秘密我告訴大家，其實就是加杠桿。

牛板金當然不可能只收100萬的票，投資人投1個億，他就要去收價值1個億的銀票，然后再將這1個億的銀票找銀行再貼現出來，一部分資金匹配用戶提現，其他資金繼續在市場上收票。收完票再找銀行貼現，再去收票、再貼現、再收票.....

看似只募資了1個億，但通過反復的收票、貼現，可以做10個億、甚至100個億的業務。即使1個億的業務覆蓋不了資金成本，但當杠桿比例放大到10倍、20倍、100倍后，利潤就出來了。這才是牛板金這個交易結構里最值得爭議的部分。

那這里的風險是什么呢？

一方面是來自平臺內部，牛板金這個模式需要很大的規模支撐，且要保證資金一直凈流入，如果活期資金凈流出嚴重，那么平臺會有虧損風險。（假設今天牛錢包募資1個億，明天1個億全部提現，且沒有新資金進入。那么牛板金的收票、貼現的息差根本滿足不了活期用戶1天的收益，只能自己虧錢補貼。）

另一方面是來自外部票據市場，目前國家對銀票政策有所收緊，在一定程度上會影響銀票的流動性。而且如果遇到銀行延遲兌付，也會對牛板金造成不小壓力。

其次票據操作過程中也會發生一些意外風險，這些都是平臺所要面對的問題。

妞一口氣說了這么多，大家不要覺得我在唱黑臉指責平臺。我自己有實地拜訪過牛板金，也跟牛板金創始人王旭航先生做過交流學習。團隊有相當了得專業能力，模式也很創新。但我們不能忽略其潛在的隱患。

每一類資產都有他天生自帶的風險，把這些問題都研究透徹了你才能做到在車上不怕車禍，下了車也絕不后悔。

【來源：網貸天眼 作者：海椒妞】