天星資本總裁 王駿

天星資本被稱為新三板投資領域的怪客，2015年投資超過400家新三板公司，總裁王駿說：“從去年到現在，單是純做影視的企業，我們就投了十幾家”。

今年6月27日分層落地后，953家企業成為首批創新層企業，天星資本所投項目中有118家進入了創新層，占整個創新層企業數量的12.4%，更是讓人感嘆。

不過，國內投資部只要北大清華的天星資本，毀譽參半。在其“掃貨”新三板之時，也遭到質疑，“投資不過腦”的標簽就此貼在了天星資本身上，而前段時間頻頻減持更被認為是砸盤新三板。

那么，天星資本究竟是一家怎樣的投資機構？其投資邏輯是什么？本期挖貝網《對話創新層》走進天星資本，以期撥開外界評論，還原這家站在風口的投資機構。

工業化投資：一周初訪400家企業

挖貝網：天星資本的投資主題是什么？

王駿：天星資本主要圍繞四個主題進行投資，一是科技改變生活；二是新工業革命；三是快樂生活；四是美麗中國。

挖貝網：這4個主題具體涵蓋了哪些行業？

王駿：科技改變生活主題主要是指信息技術產業。新工業革命是指高端裝備和智能制造領域。快樂生活主要是指消費升級帶動下的文化傳媒、醫療保健、食品飲料三個行業。美麗中國顧名思義，主要是指環保行業。

挖貝網：選擇企業的標準是什么？

王駿：標準是“企業成長性”， 這是天星資本選擇企業最大的標準，和新三板沒有關系，也跟企業最終上哪一個板塊沒有關系。真正好的企業去哪個板是件順其自然的事情。

挖貝網：除了成長性之外還看重什么？

王駿：天星資本始終是支持創業創新的企業，看重的是企業成長之后帶來的社會效應。在過去，天星資本也會選擇類似房地產公司來投，收益的確很好，但其社會效應或許相較而言不如互聯網企業等等。所以天星的理念就是支持有社會效應的企業。

挖貝網：天星資本所投企業數達500多家，外界有聲音認為天星資本的投資多是欠考慮的，對此種聲音怎么看待？

王駿：天星資本所投資的企業絕對量的確很大，但絕非欠考慮。天星有9個大投資部，每個投資本十幾個人，外加天星研究所二十幾個人，整個投資部總計120多人，相當于十個小的創投公司。每一個人一周或要拜訪3-4家企業，投資部每周初訪企業或能達到400-500家。在此之后，是團隊盡調，總監把關，投資合伙人批準，報風控等流程，整個流程下來，每周能上投決會的企業12家左右，最終敲定的企業僅2-3家。這是一個工業化投資流程。

挖貝網：工業化的投資流程會不會帶來什么問題？

王駿：雖然是工業化投資流程，但天星的投資并非是簡單的復制。天星資本分成8個行業，每個行業挖井挖的很深，雖然投資企業總數很大，但均是按照每個行業精耕細作的，500家企業是從更大的量中一點點篩選出來的。

挖貝網：分層之后，天星資本的投資會傾向創新層嗎？

王駿：不一定。靜態財務標準符合創新層的是好企業，但并不是所有企業都適合投資。投資者應該投的反而是一些還沒有進入創新層的，或者是進了之后還有很大的爆發空間，甚至是還沒有掛牌的企業。因而，天星資本的關注點仍然是在企業成長性上。分層是分類管理，是改善流動性的準備，但從投資者的角度，它不能成為判斷企業是否值得投資的依據，只是一般參照。

挖貝網：天星資本未來的盈利空間有多大？

王駿：天星資本的盈利空間一是新三板流動性變好后，估值修復帶來的收益，二是每一家企業的成長性帶來的收益。兩者是相乘的概念，是幾何級的成長。

挖貝網韓廷賓（左）和天星資本總裁王駿（右）

投資不僅是為了賺錢

挖貝網：天星資本怎么看待投資？

王駿：公司自成立那天起，就不是簡單的做一家投資機構來賺錢，還是希望做成長遠的事情。過去，中小板、創業板催生了很多投行，現在像天星這樣的投資機構應該借助新三板來發展自己。

挖貝網：投資不為賺錢，那是為了什么？

王駿：賺錢是基礎層面的，更高一個層面是天星資本建立成一個平臺，并非為了賺多少錢，而是聚齊一大幫志同道合的喜歡投資的人，做大事業，在公司平臺上實現價值。更宏大點兒來看，是通過投資，為社會做出一些貢獻。

挖貝網：這是天星資本投資理念的來源？

王駿：沒錯，正如剛才所說，天星資本期望投資的企業是具有社會效益的。

挖貝網：對于所投企業也有這種要求？

王駿：是的，天星投資的時候也重視企業家精神、格局和理念。企業本身做再大，賺再多錢是沒有意義的，一個企業如果要長遠的發展，一定要有文化、理念，或者是更大的愿景。

挖貝網：天星資本的核心競爭力來自于什么？

王駿：是團隊。天星資本招收員工的要求是一代比一代強，永遠用比自己強的人，國內投資部天星只要北大清華的。如果團隊沒有了持續競爭力，就不能保證天星今后還能持續發展。

天星資本展臺

現在的做市制度缺乏競爭

挖貝網：如何看待引入私募基金做市？

王駿：這個是大勢所趨，意義肯定很好。之所以讓更多有做市能力的投資機構參與進來，是因為現在做市商是供不應求的，大量企業需要做市商提供流動性，活躍交易，但現在只有幾十家券商，人員和資金都有限，遠遠滿足不了大量企業的做市需求。目前雖然有了做市商制度，但還是沒有完全發揮它的功能。

挖貝網：做市商機制沒有完全發揮它的功能原因是什么？

王駿：因為現在沒有競爭。引入私募基金就是引入了競爭。引入之后供給量變大，會改善做市機制。目前，一些券商的做法像投資機構一樣是不對的，券商應該不斷買入賣出來活躍交易。

挖貝網：天星資本來做市會有什么不同嗎？會不會也做得像在做投資一樣？

王駿：天星資本能做多好是未知數，關鍵是引入之后，有了競爭，有競爭才能變好，用制度約束一切。私募基金進入之后，資金數量肯定遠超現在的狀態。

挖貝網：從投資機構角度來看，還期待新三板哪些利好？

王駿：現在就是最大的利好。因為新三板的發展是一環扣一環，后續會出現公募基金，做市牌照放開，流動性變好。流動性改善，市盈率則會大大提高。新三板的成長性很高，比創業板好，但是其流動性不好導致市盈率低，所以給了投資機構很大的機會。

挖貝網：如何看待新三板這個市場？

王駿：新三板資本市場的出現，大大改善中國創投機構的投資環境。在此之前投資機構的退出周期長，出口太窄，而新三板出現之后，大大改善了這個情況。所以新三板是一個非常大的機會，一定要抓住。（文/挖貝網 韓廷賓）（轉自挖貝網公眾號：wabeiwang）