寒冬對(duì)于當(dāng)前的P2P行業(yè)來說似乎恰如其分，行業(yè)創(chuàng)業(yè)者面臨諸多障礙要“跨欄”，例如，近期風(fēng)險(xiǎn)事件頻出讓行業(yè)口碑急劇下降；經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下滑令優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“狼多肉少”；新入者不斷增加，讓平臺(tái)獲客成本高企不下，從而圈養(yǎng)了大量的“吸血鬼”；傳統(tǒng)金融蠢蠢欲動(dòng)，強(qiáng)勢(shì)擠占市場(chǎng)空間……

在重重障礙中，影響終將歸至一個(gè)落腳點(diǎn)，即平臺(tái)融資的進(jìn)度及平臺(tái)的估值，而最終這些影響將劍指上市。

深陷“資本寒冬”時(shí)期，P2P平臺(tái)估值幾何？未來是否還要繼續(xù)融資？融資的下一步直指上市嗎?《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》為你一一揭開。

估值幾何？

無論是在創(chuàng)業(yè)火爆期還是在創(chuàng)業(yè)冷靜期，創(chuàng)始人都想將自己的公司做大做強(qiáng)，在市場(chǎng)上賣出一個(gè)好價(jià)格。在監(jiān)管細(xì)則尚未落地，P2P行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)市場(chǎng)自然淘汰規(guī)律的階段，P2P究竟如何估值，那些被市場(chǎng)傳得玄之又玄的高估值平臺(tái)是否符合客觀規(guī)律?

一位多年觀察互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的風(fēng)投人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，根據(jù)他的觀察，目前針對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的市場(chǎng)估值共有三種。

第一種，是按照網(wǎng)貸平臺(tái)的貸款余額進(jìn)行估值，貸款余額的體量同P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的估值水平旗鼓相當(dāng)；第二種，是按照交易量來估值，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資者來說，一般網(wǎng)貸平臺(tái)的估值體量相當(dāng)于該平臺(tái)月交易量的1.3倍至1.5倍；第三種，則是按照投資人數(shù)量估值，該投資人數(shù)量并非指該平臺(tái)的注冊(cè)人數(shù)，而是特指活躍投資人，以月度活躍投資人數(shù)量或年度有投資歷史的人數(shù)乘以人均投資額度，得到的體量即平臺(tái)的估值。

由此可見，風(fēng)投人士對(duì)于平臺(tái)估值有一些核心要素考量，例如整體交易規(guī)模、投資人數(shù)量等。但是除此，影響平臺(tái)估值的因素還有許多。

“傳統(tǒng)審計(jì)維度方面的因素，我認(rèn)為還不是最主要的方面。”一名海外投資人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，如現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負(fù)債等量化數(shù)字并非是其看重的核心因素，平臺(tái)未來能夠帶來的資產(chǎn)回報(bào)才是最重要的考量。在中國(guó)，針對(duì)P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管細(xì)則“靴子”尚未落地，在他看來，這是審視P2P平臺(tái)所有風(fēng)險(xiǎn)因素中最大的風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)估值也受此影響。

積木盒子聯(lián)合創(chuàng)始人、首席運(yùn)營(yíng)官魏偉對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)高估值的根本應(yīng)該在于公司的科技含量，是否引入銀行做不到或者暫時(shí)沒做到的手段去做銀行的工作、未來銀行“醒悟”后卻無法跟上你的腳步，“互聯(lián)網(wǎng)金融中的金融并非互聯(lián)網(wǎng)締造的，而是幾百年前就有的。”魏偉表示，如果P2P平臺(tái)公司利用傳統(tǒng)銀行的資產(chǎn)銷售方式，用線下理財(cái)公司來獲取資產(chǎn)，即便資產(chǎn)良好、銷路良好也不應(yīng)獲得過高的估值。

“利用現(xiàn)代元素，如大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、精妙的算法去解決古老行業(yè)中的問題才是高估值的根本因素。”魏偉說。

融資，還要繼續(xù)嗎？

據(jù)零壹研究院數(shù)據(jù)中心不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年11月30日，國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸行業(yè)共發(fā)生139例投融資事件，涉及106家平臺(tái)。從整體數(shù)量來看，2014年有44例，2015年1~11月發(fā)生了85例融資事件，環(huán)比增長(zhǎng)93%。融資金額方面，據(jù)公開信息保守估計(jì)，2014年總?cè)谫Y額至少有47億元，而2015年更是突破100億元，環(huán)比增長(zhǎng)157%。

但是，2015年的融資走勢(shì)卻發(fā)生了震蕩態(tài)勢(shì)。全年融資額度最高的月份為3月份，總?cè)谫Y額達(dá)到34.5億元，4月雖有所下滑，但總?cè)谫Y額排到全年第二，達(dá)到20.7億元。但是在4月之后出現(xiàn)急劇下滑的態(tài)勢(shì)，8月份經(jīng)歷一次小幅回升后，年底的融資熱情又開始降溫，今年11月的融資額已低于去年同期，投資者表現(xiàn)得愈加謹(jǐn)慎。

然而，無論資本市場(chǎng)的環(huán)境最終是趨冷還是趨暖，創(chuàng)業(yè)者對(duì)于融資的需求和渴望卻一直處于烈火之中。

已經(jīng)融資三輪的有利網(wǎng)CEO吳逸然對(duì)于創(chuàng)業(yè)過程中充足的資本運(yùn)作持肯定態(tài)度，“一個(gè)平臺(tái)發(fā)展到最后，即便是一種互聯(lián)網(wǎng)形態(tài)的金融機(jī)構(gòu)，最終也一定要走向盈利。”吳逸然表示，貸款金額和資產(chǎn)之間存在一個(gè)比例，即擁有杠桿倍數(shù)，如果公司能夠盈利，那么杠桿就會(huì)逐步降低，最終是一個(gè)有限的比例。但是如果公司不融資，最后業(yè)務(wù)量越來越大，平臺(tái)的余額也不斷擴(kuò)大，嚴(yán)重的虧損將可能導(dǎo)致旁氏騙局。

融資的下一步是否上市？

“不想上市的創(chuàng)業(yè)公司都不是好創(chuàng)業(yè)公司。”一名互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)始人曾經(jīng)這樣表述所有創(chuàng)業(yè)公司的雄心。

未來是否上市，何時(shí)上市，在當(dāng)前“互聯(lián)網(wǎng)金融第一股”的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中討論尤為激烈。

“我認(rèn)為走向資本市場(chǎng)是一個(gè)必然的選擇。”紅嶺創(chuàng)投董事長(zhǎng)周世平表示，一個(gè)企業(yè)走向成熟需要一個(gè)周期，大概需要七到八年的時(shí)間，前期肯定是不斷投入，用未來的前景來換取資本市場(chǎng)的投入，“我覺得應(yīng)該是一個(gè)理性的選擇。”他說。

紅嶺創(chuàng)投于2015年上半年提出上市計(jì)劃，周世平稱，已經(jīng)收購了一家上市公司，將在未來兩到三年內(nèi)對(duì)現(xiàn)有的紅嶺創(chuàng)投進(jìn)行梳理，符合上市規(guī)范后再申請(qǐng)上市。“上市的市場(chǎng)已經(jīng)選定了主板，我們現(xiàn)在收購的是中小板公司。”周世平透露。

復(fù)旦大學(xué)國(guó)家示范性軟件學(xué)院副院長(zhǎng)劉鋼則對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，企業(yè)如果認(rèn)為上市僅僅是為了融資，那么對(duì)資本市場(chǎng)的理解就太窄了。“資本的進(jìn)入是為獲取更大的流動(dòng)性從而使資本的配置效益能夠提高。”劉鋼說。

雖然所有包含互聯(lián)網(wǎng)金融公司在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)公司都有走向資本市場(chǎng)的內(nèi)在需求，但是中國(guó)目前并沒有特別好的直接上市方式，以解決各類互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)登陸資本市場(chǎng)的需求。

對(duì)此，一方面，監(jiān)管細(xì)則的落地對(duì)于未來上市形式有決定性的影響；另一方面，未來大量的平臺(tái)要對(duì)自身業(yè)務(wù)做技術(shù)拆分，以滿足金融監(jiān)管的多種需求。

第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 王瑩