編者按：前些日子，一張疑似“張穎內部分享”的截圖在網上傳開，于是“資本寒冬”的論調又一次在創投圈出現，緊接著網友們紛紛“催包凡交稿”。在此之際，分答與我們一起發起一個討論，關于投資人在本次“資本寒冬”中的看法，以及哪些企業能夠得到投資人們的青睞。

去年5月到8月，是二級市場投資者哀鴻遍野的三個月，上證指數由7年以來的高位5178點暴跌至3200點，幾近腰斬。二級市場的遇冷似乎也牽連著一級市場投資人的態度，“資本寒冬”的論調適時出現了，很快就成為當時互聯網創投人最流行的話題。

一整個春夏秋冬過去了，二級市場沒有絲毫回暖的跡象，上證指數甚至一路下探至2700點附近，看上去這個“資本寒冬”好像還沒有過去。

就著這個話題，36氪通過分答進行了一次采訪，60多人參與了這個討論，其中更是包括10余位知名風險投資人。讓我們來聽聽他們對資本寒冬的理解。

天使投資沒有寒冬，只有洗牌

相比市場中的嘈雜聲，直接與資本寒冬利益切身相關的風險投資人大多并不認可資本寒冬的說法。前百度副總裁，清流資本合伙人王夢秋甚至認為從來就沒出現過真正意義上的資本寒冬，“因為資本市場的錢并沒有減少，有質量的項目依然可以在冬天拿到足夠多的錢。”好未來教育的投資總監賈曉楠也持有類似觀點：“假設資本寒冬真的存在，那也不是資本總量變少了，而是投資人變得更理性了“。阿爾法公社合伙人許四清則表示，“我們投天使輪不在意資本寒冬，這個階段對資本的敏感度比較低。”普思資本高級投資經理李春陽直言資本寒冬對機構是好事：“幫助我們淘汰身子骨弱的企業，篩選起來也容易些”。

投資人說不在意寒冬，但從總的數據上看他們似乎把錢袋子捂得更緊了。2016年已過半，但從IT桔子披露從投資數量上看，2016年種子、天使、A輪的投資數量只占2015年的33%、21%和45%。從金額上，2016年創業公司融資金額更是只有2015年的25%左右。

優秀機構投資人的態度與大盤的整體下行趨勢形成對比，充分驗證了天使投資領域的二八法則——優秀的投資機構并不畏懼寒冬的到來，但是更多的機構與創業者正在經歷著殘酷的洗牌。

哪些公司在寒冬中會被翻牌子

寒冬中被拒絕投資的理由有千萬種，但受青睞的企業總有一些共同之處。在采訪中我們詢問了這些投資人在寒冬中投資了哪些企業以及背后的投資邏輯，他們也說出了寒冬中的投資偏好。

傳感器、大數據、醫療

明勢資本合伙人黃明明：我們最近投資了一家做光纖傳感器的企業，主要用在醫院和養老院中的設備。它可以用低成本的方式監測血壓、心率等指標。我們認為能真正穿越資本寒冬和經濟低谷期的行業只有兩個，一個是大健康領域，一個是顛覆型的科技。

光信資本副總裁呂薇：在資本寒冬中，我們希望把錢投給抗周期強的領域，例如醫療。因此我們投過一家叫就醫160的公司，團隊配合默契，且業務很扎實，在全國幾千家醫院都很好的合作關系，業務上有很高的護城河與門檻，這個不是燒錢就能獲取的。

順為資本投資經理段譽：在市場低谷的時候，兩類公司會比較受歡迎。一種是有高增長潛能，并能產生現金流的，這種企業生存能力不是問題，而且還有很好的想象空間。另一類是有明顯的核心技術的公司，俗稱硬科技，我們投資了一些有核心技術的傳感器公司。

娛樂、消費升級、音樂

清流資本合伙人王夢秋：我把目光聚集在消費和消費升級這個方向，我們看一些特別有品質的消費品牌、按照人群交易細分的渠道平臺，以及非常有調性的消費引導媒體。

創享資本合伙人賈珂：資本寒冬對范娛樂行業影響有限，我們近期投資了一間虛擬偶像公司叫廈門優塔。我們認為音樂是長期存在的娛樂行為方式，大眾的參與感也很強。該公司研發的引擎對中文的支持優于國外同類產品的，在國內細分行業中沒有直接競爭對手，有一定的先發優勢。

共享經濟、教育

愉悅資本合伙人李瀟：我們主要投資了三類公司，一個是途虎養車網和小豬短租，他們在行業內已經有了領先地位和很高的壁壘。第二類是好租網、夢想加這種用共享經濟等創新方式改造巨大的傳統行業，第三類公司是把中國已有的模式復制到海外，做全球化的拓展，我們投了一個東南亞版的支付寶。

未來工廠高級投資經理姜敏：教育行業有非常好的抗周期特性，并且有很好的現金流。為公立學校提供有用的產品和內容的公司兼顧了社會價值和經濟價值，這些會是我們關注的重點方向。

模式、團隊

阿爾法公社合伙人許四清：找到最優秀的人，資本寒冬就不可怕。我們把錢投給了類似薪人薪事、美洽、見過寵物、諸葛IO、pmcaff這樣的企業。一是大方向好，二是商業門檻特別明顯，最重要的是創始人過往有成就，我們投的團隊創始人超過一半在BAT360這樣公司做過總監或以上職位。

好未來投資總監賈曉楠：資本寒冬的時候投資人會變得更理性，一些“羊毛出在豬身上”的性感商業模式會不受歡迎。盈利模式清晰的公司會更受投資人青睞。此外有前瞻性、足夠務實、人不多但是精良的敏捷型公司投資人會很喜歡。

普思資本李高級投資經理春陽：我們投了在行，除了它在共享經濟領域開拓出非常好的變現方式，此外更重要的原因是他們團隊展現出來的創新能力和執行能力，分答這兩個月的驚艷表現證明了這一點。