互聯網金融行業(yè)經歷了一輪 3 年左右的野蠻生長后，價值正在回歸。

進入到 2016 年之后，整個行業(yè)開始向著精細化的方向發(fā)展。余額寶、兼顧資產端和資金端的 P2P 等平臺類模式正在減少，靠著拼渠道、流量和高收益的紅利時代已經過去。精細化、差異化、技術化的運營和創(chuàng)新是互聯網金融這個階段的主題。

一度被強調的「互聯網化的金融」理念也逐漸式微，取而代之的是，對「金融本質」的重新關注，以及「金融與技術結合」的更多可能性。「Fintech」大行其道，金融行業(yè)正在重新回歸到「技術信仰」的時代。所以，能夠在技術層面和產品層面做出創(chuàng)新的公司將成為關鍵的行業(yè)變量。具體來看，值得我們關注的有以下幾個方向：

資產端創(chuàng)新

P2P 平臺都在根據自身能力優(yōu)勢逐漸分化為資產端和資金端兩類。在互聯網金融野蠻生長的階段，大量互聯網基因的公司已經通過高息、補貼等方式完成了資金端的用戶教育。現階段大家面臨的問題已經變成了：手握大量資金卻不知道該投給哪個平臺。因此，在現階段，做資產端平臺更容易占據市場主導地位。有了優(yōu)秀的資產，資金的聚集是順理成章的事。

另一方面，金融的本質是資產分級和風險定價。在資產還未能被合理定價的階段，誰能長期在資產生成上占據優(yōu)勢、更好的給這些資產定價并且妥善的管理這些資產，誰就能夠掌握核心競爭力，建立壁壘。

因此，當現有資產端日趨同質化，固定收益類產品已經不再稀缺時，就應該著手發(fā)掘新的資產了。發(fā)掘新的資產、掌握相關資產的風控技術、為市場創(chuàng)造新的增量是未來互聯網金融公司的機會。

拓展資產端，既可以拓展資產類別，也可以通過建立新的消費場景來創(chuàng)造新的場景化資產。事實上，我們已經可以看到一些專注于資產端的互聯網金融公司出現，隨之而來的是大量新的資產，比如針對小微企業(yè)、農村市場的信貸資產、供應鏈金融資產以及針對各類人群和場景的消費金融資產等。這其中，被傳統金融機構服務程度越低的市場，機會越大。

 消費金融

順著資產端創(chuàng)新往下看，消費金融資產因為其資產的足夠分散、小額，并且依托于具體的消費需求，成為了這一輪資產創(chuàng)新當中公認的優(yōu)質資產。

當然，不僅是因為資產優(yōu)質，消費金融的快速興起跟需求端的推動直接相關。面對拉動內需的政策和消費升級的趨勢，消費金融是能夠給單純的消費行為賦能的。這也是阿里、京東等有消費場景的公司都在大力推自己的消費金融業(yè)務的原因，它帶來的是「業(yè)務增強效應」。

所以，消費金融帶來的創(chuàng)新和可能性體現在幾個方面：

創(chuàng)造新的消費需求和金融需求。如果沒有分期樂等校園分期平臺，學生在買手機的時候就無法以分期的方式支付，甚至不會去購買超過自己支付能力的商品。這就是新的需求。形成規(guī)模化的獲客能力。當 P2P 平臺或其它理財平臺的獲客成本越來越高時，消費金融服務能夠通過具體的消費場景聚集用戶，實現規(guī)模化的獲客，大大降低成本。更好的挖掘用戶價值。以電商消費、旅游等為代表的高頻消費的場景能夠延長用戶的生命周期，在消費需求的刺激下增加用戶粘性，形成持續(xù)變現。更有效的風控和更精確的風險定價。將風控分為「還款意愿」和「還款能力」兩個方面，那么消費金融借款人在還款能力上基本不會有太大問題，風控主要集中在「反欺詐」層面。而借助具體的場景和人群特點以及大量線上操作帶來的用戶數據，消費金融平臺能夠建立更有針對性的風控模型，更高效的識別風險、給予授信，這是傳統金融機構尚未開始的嘗試。

 目前，消費金融業(yè)務大致可分為兩類：基于垂直人群；基于消費場景。

其中，垂直人群可以是學生、藍領、農民、白領、小微企業(yè)主等。但自身杠桿率低的人群（比如學生、藍領）對于消費金融公司來說是更大的機會，因為這本就意味著這群人沒有辦法得到傳統金融機構的服務。這一類公司的代表有分期樂、買單俠等。

而消費場景則包括房貸、車貸、旅游、家裝、教育、醫(yī)療等。這其中又可以按照「是否占據了消費的第一入口」分為兩類，簡單說就是，是否擁有自己的消費場景。普遍來說，擁有消費場景的公司將更被看好，這往往這也是巨頭牢牢站住的陣地。創(chuàng)業(yè)公司通常需要跟場景方合作。

消費金融在資金端也同樣在做出創(chuàng)新，而低成本、規(guī)模化的資金未來將會成為消費金融公司的壁壘。消費金融剛剛興起時，資金端對接的多為 P2P 平臺的投資人資金，但隨著部分消費金融平臺資產規(guī)模的擴大，P2P 資金的高成本就成了障礙。反觀銀行等傳統金融機構，他們坐擁大量低成本資金，并且也想要尋找更多低風險的零售渠道來擴大業(yè)務規(guī)模。最近，京東、分期樂等平臺紛紛成功發(fā)行 ABS（信貸資產證券化），場內資金的涌入也將逐漸成為常態(tài)。

互聯網保險

消費金融的快速發(fā)展帶來的是「場景化金融」的被認可。以太資本曾給出一個場景化金融的定義：將以往復雜的金融需求變得更加自然，通過將金融需求與各種場景進行融合，實現信息流的場景化、動態(tài)化，讓風險定價變得更加精確，使現金流處于可視或可控狀態(tài)。而除了消費金融，互聯網保險這一年在場景化上的大膽創(chuàng)新也值得關注。

保險是個萬億級的市場，互聯網保險目前滲透率雖然只有 4%，但增長速度驚人。2014 年互聯網保險的規(guī)模為 859 億元，同比增長 195%，相比 2011 年增長了 26 倍。對于 80、90 后的年輕消費人群來說，他們當中有購買互聯網保險意愿的比例已經達到 20%。

最初，互聯網對保險行業(yè)的改變集中在渠道和銷售層面，即以更低的渠道成本將產品銷售給投保人，形態(tài)類似保險超市。但除了銷售之外，產品設計、產品定價、風險評估、理賠等環(huán)節(jié)在保險服務中都非常復雜且重要。所以，不觸及這些環(huán)節(jié)的話，互聯網保險的創(chuàng)新程度將始終受到局限。

隨著眾安保險開始推出退貨運費險、延誤險等新的險種，互聯網保險的產品創(chuàng)新開始了。而這一輪產品創(chuàng)新，我們可以理解為「與互聯網場景結合的保險產品」，也就是產品定制的思路，而產品場景化的同時也必然伴隨著銷售渠道場景化，這兩者相輔相成。

什么樣的場景適合拿來做保險產品定制？在策源創(chuàng)投投資總監(jiān)王璞看來，就是那些「場景需求明確、小額大量、靈活的時間周期、適合在互聯網上售賣」的保險產品。

產品創(chuàng)新的背后，對應著定價方法的創(chuàng)新。當保險產品與用戶在互聯網上的各種行為相聯系，通過將用戶特征和行為數據用到客戶畫像、風險評估、產品設計、理賠預防等各個環(huán)節(jié)中，將改變互聯網保險產品的定價模式。

改良定價方法實現個性化定價是最終的目的。現階段可行的方法就是能通過綁定場景和人群，拿到豐富的數據，不斷進行精算嘗試。當個性化定價有了比較成熟的方法時才能實現規(guī)模化，更多的比價類互聯網保險創(chuàng)新也會更有意義。

因此，我們關注那些能夠深度結合互聯網場景的、有數據意識和精算能力、能夠通過數據實現個性化定價的互聯網保險公司。雖然眾安保險在互聯網公司的場景和資本上都得到了巨大的加持，但去年下半年開始仍然不斷有做定制化產品的互聯網公司出現，比如悟空保、海綿保、小雨傘、大特保等等。這個市場足夠大，場景足夠碎片化，短時間內也不會形成一家或幾家獨大的局面。

財富管理

前面講的都是資產端業(yè)務，而財富管理業(yè)務對應的是資金端的業(yè)務。很多以獲取和運營理財用戶見長的 P2P 平臺都開始向財富管理平臺轉型。

一方面，這是圍繞核心用戶的合理業(yè)務拓展。與美國等成熟的金融市場相比，中國的財富管理行業(yè)還非常初級。一方面，資產端單一，不夠多元和分散；另一方面，用戶對于財富管理的邏輯還沒有形成認知。市場的空白一定孕育著機會。經緯投資總監(jiān)張以蕾表示：「中國正處于一個資產和財富快速形成的黃金時代，中國的財富管理行業(yè)一定會在這兩年快速發(fā)展。」

另外，這也是理財平臺建立壁壘的必經之路。理財服務的門檻較低，任何一個新理財產品的出現都可以被快速模仿。因此，在向財富管理服務轉型的過程中，互聯網金融公司要建立兩個核心優(yōu)勢：品牌化的能力，以及通過技術改變現有財富管理服務模式的能力。在這里我們主要討論后者。

財富管理在中國并不是一個新鮮的事物，但究其根本，還是銷售導向的理財產品售賣，并非真正意義上的「管理」。管理必須是個性化的行為，一直以來，金融領域個性化的服務都是依賴于「人」的服務。但從去年開始，機器正在嘗試取代人在財富管理服務中的位置，隨之而來的是智能投顧服務。

在美國，券商、資管紛紛開始設立互聯網金融平臺，以互聯網財富管理類的服務為主，目的是捕獲更多中小投資者，在現有的證券業(yè)務體系之外培育新的增長點。而這些傳統金融機構看中的就是智能投顧服務。我們可以看到，貝萊德收購 Future Advisor、Fiidelity 與 Betterment 展開戰(zhàn)略合作、Vanguard 推出自己的智能投顧服務、嘉維證券與宜信合作進入中國市場開展智能投顧服務。這樣的例子還有很多，這背后是傳統金融機構對技術所能產生的勢能的認可。

國內的智能投顧玩家也很多。其中，宜信和品鈦這樣的在新興市場上已經相對成熟的公司已經推出了自己的智能投顧服務。此外，還有大量早期創(chuàng)業(yè)公司直接以此為方向，比如彌財、錢景財富、藍海財富等。

智能投顧服務從多個維度考驗著機構的資質和服務能力。合規(guī)的金融牌照；獲取多元大類資產的能力（尤其是海外資產）；做產品組合配置的能力；數據獲取、算法迭代、機器學習的能力等等都是考察一個智能投顧服務的核心。

但仍有大量公司涌入這個市場。花旗銀行的報告顯示，10 年后，智能投顧所管理的資產規(guī)模或將達到 5 萬億美元。峰瑞資本的創(chuàng)始人李豐認為，雖然中國的財富管理還有一段路要走，但大量智能投顧服務的出現無疑將會加速這一進程，幫助整個行業(yè)更快的完成市場教育。

大數據信貸

近兩年，大家逐漸開始認清楚一件事：互聯網金融無法顛覆傳統金融，但它補充著傳統金融機構的業(yè)務。隨著金融科技創(chuàng)新開始由渠道向技術和數據方向轉移，互聯網金融所代表的場外交易市場和傳統銀行之間的互補效應變得越來越明顯。

針對銀行最主要的業(yè)務——貸款，不少創(chuàng)業(yè)公司開始以數據和算法驅動的方式，為銀行輸出信貸技術服務，幫銀行高效的、批量的獲取小額信貸資產。而這大量的小微企業(yè)和個人小額信貸是銀行原來不屑于、也難以覆蓋的資產。其實，大數據信貸可以算作資產端創(chuàng)新中的一部分。

對比美國，我們可以清晰的看到它整個金融產業(yè)鏈上的分工是足夠細化的，幾乎沒有一家機構壟斷著產業(yè)鏈上的各個環(huán)節(jié)：零售銀行主要負責獲客，精于風控模型的機構負責貸款的審核和授信，投行類機構負責資產證券化產品的生產和銷售。

而在國內，銀行既掌握著大量資金、零售網點又有著最強的風控能力，一直是產業(yè)鏈的核心。但隨著一批有著豐富風控經驗和強數據和技術背景的海外專業(yè)人士回國創(chuàng)業(yè)，專注于大數據信貸技術和風控的創(chuàng)業(yè)公司開始出現，成為銀行資產端的「技術外包」公司。

當然，它們不僅僅是與銀行合作，同樣也跟其它資金平臺合作。因為，大數據信貸技術的產生并非單純由傳統金融機構的需求驅動，而是在尋找新的優(yōu)質資產的過程中，一定會發(fā)生人群下沉，而下沉后的資產就是分散的、小額的，所以需要尋找到更高效的運營方式。那么將風控從「人力審核」的方式中解放出來，以數據和算法取代便是順理成章的事了。

在資產端，一大部分大數據信貸公司通過與一些擁有消費場景的公司合作，在特定場景下獲取資產。正如前面在講消費金融和互聯網保險時也一再強調場景化一樣，「場景化」是這一輪科技金融創(chuàng)新中的一個很重要的創(chuàng)新變量，是更有效、更精準的獲取有價值的大數據的依托。

所以說，我們可以從幾個方面來看一家大數據信貸公司：

是否有在線上獲取多維度數據的能力（指標足夠多，可以充分反映風險的維度）是否能夠借助合作伙伴的場景獲取更加有針對性的數據是否有自己的行之有效的風控模型和決策運營模型模型是否具備快速學習和迭代的能力所對接的資產是否是傳統金融機構服務不充分的資產

根據自身的數據特點和所擅長的算法模型的不同，目前這些大數據信貸公司也聚焦在不同的資產上。比如，大數金融就采用訂單生產的模式為銀行等金融機構生產中高金額的個人信貸；元寶鋪依托自己在電商領域的數據積累，為電商平臺上的小微商戶對接來自銀行的信用貸款；品鈦的讀秒同時提供針對個人和小微企業(yè)的線上信貸，并且以嵌入式的服務方式與各類線上線下企業(yè)共同開發(fā)不同場景下的信貸服務；量化派則對接了多個消費場景，通過大數據進行風險定價，提供消費信貸服務。

移動支付

在支付寶和微信的市場教育下，現階段的中國可以算的上是全球移動支付普及程度最高、易用性最高的國家之一了。

支付作為金融體系中的基礎設施，其使用頻率要遠遠高于金融市場中的其它服務。而正是由于其使用高頻，它的價值也不再僅僅局限在交易通道上，而是成為一種連接方式，并成為更多服務的入口。所以，「場景化」和「入口化」是移動支付這一階段的主題。

據 Ping++創(chuàng)始人金亦冶稱，從去年下半年開始，大量支付公司被戰(zhàn)略投資或兼并收購。因為越來越多的公司開始看到移動支付作為基礎設施的能量。對于很多用戶體驗、營銷手段、消費、金融服務來說，如果沒有一個很好的支付接口作為支持，是很難實現的。

但是，移動支付早已是巨頭的天下，尤其是那些自己有消費場景的互聯網公司或傳統企業(yè)。在支付寶和微信支付之外，京東、百度、美團、小米、萬達都已經或計劃進入支付領域。支付已經成為巨頭的標配，不僅是作為更多服務的入口，也是因為支付背后的用戶數據。

現階段，再去做一個能夠成為大流量入口的支付工具已經非常難了。但創(chuàng)業(yè)公司還可以考慮從 B 端入手，為商戶提供支付解決方案，有機會的話還能進一步涉足店鋪管理相關的增值服務。不過，「以體量取勝」仍然是關鍵。

而支付的下一次變革同樣將由技術來驅動，這個技術就是區(qū)塊鏈技術。

作為比特幣的底層技術，區(qū)塊鏈具有去中心化、不可撤銷、可溯源的特征，它的應用將大大改變現有的金融系統。具體到支付領域，區(qū)塊鏈將降低交易的復雜性，用戶可以以發(fā)送消息的形式發(fā)起即時轉賬、收付款等請求，并且這些請求可以跨國界跨體系，實現全球范圍內更便捷、安全的貨幣流轉。這一變革將是能夠影響金融體系底層邏輯的變革。

（頭圖：視覺中國 | 文內插圖：任美潔）

作者：張雨忻