騰訊收購Supercell終于落定：84.3%的股份，作價86億美元，整個公司估值102億美元。這不僅是騰訊歷史上，也是近年全球手機游戲行業最大金額的并購。

根據騰訊的公告，這家總部位于芬蘭的公司，目前員工總數僅有190人。按照102億美元的估值，平均每個員工對應的估值折合約3.5億人民幣。

公告發出后，資本市場反應相當積極。昨日，騰訊股價上漲2.43%，以騰訊當前超過1.66萬億港元的總市值，這一漲幅已經相當可觀。事實上，在5月份收購消息傳出后，騰訊股價就曾一路飆升，期間甚至創出4.52%的近年漲幅記錄。

作為一家只有190人的工作室，Supercell究竟有何種魅力得到騰訊如此垂青，同時又被資本市場如此看好？面包財經（微信公眾號：mbcaijing）用幾個關鍵詞來解讀一下Supercell這家來自芬蘭的神奇公司和這筆震驚業界的大并購。

關鍵詞一：估值不高

盡管騰訊收購Supercell股份作價86億美元，總金額創下記錄。但如果考慮到Supercell超強的吸金能力，其實估值并不算高。

根據騰訊的公告，Supercell2015年稅后利潤超過6.93億歐元，較上年大增超過62%。以102億美元的總估值，市盈率僅13倍。

與A股手游概念公司動輒上百倍的市盈率相比，這一估值水平相當低。即便是在美股公司，這一估值水平也不算高。主要收入來自游戲的EA和網易，當前市盈率都在20倍左右。

騰訊當前自身的市盈率（TTM）接近45倍，以13倍市盈率拿下Supercell僅從充實自身估值的角度已經相當劃算。

低市盈率只是一個側面，要害在于Supercell是貨真價實的大牛，未來表現值得期待。

關鍵詞二：常年霸榜

描述Supercell在全球手機游戲中的表現最恰當的詞就是霸榜——常年霸榜。下圖是App annie監測的2016年4月份全球手機游戲公司收入排行榜。

排名前三的依次是Supercell、動視暴雪和騰訊。App annie的監測數據具有相當的權威性，數據來源于對蘋果的IOS和Google Play的實時采集。更重要的是Supercell正在運營的游戲其實只有四款，排行榜上顯示為8款，是因為安卓和IOS分開計算。

自從這份榜單推出以來，Supercell幾乎每個月都高居榜首，只在極少的情況下落到第二名，2015年以來，能偶爾超越Supercell的其實也主要是騰訊。比如今年2月份，騰訊沖上首席，Supercell緊隨其后，當時正處于春節假期。

騰訊拿下Supercell之后，在全球手機游戲的霸主地位幾乎已經不可動搖。

關鍵詞三：可持續

買公司買的是未來，過去成績優良不代表未來一定好。在風云變幻的手機游戲行業，曇花一現然后迅速隕落的公司比比皆是。

從目前來看，Supercell已經展現出相當強的可持續性。在2016年之前，Supercell運營的三款游戲悉數進入全球前十，而且游戲生命周期都相當長。

2012年推出的COC至今已經四年多，到今年6月份仍然在100多個國家排名前10。事實上自從正式運營以來，在大部分時間里這款游戲在主要國家就像被釘子釘在榜首一樣，不排在首位倒成了新聞。以下是過去幾年COC在美國IOS系統的排名，幾乎就是一條直線，至今仍然沒有明顯的衰退跡象：

最近排名偶爾會下滑兩三位，很大程度上是因為Supercell自己推出了新游戲。2016年1月份才推出的Clash Royale在3月份就沖上了全球游戲榜首，參看前幾款游戲的生命周期，這意味著未來幾年的收入和利潤已經鎖定。

衡量一個手機游戲公司的價值，關鍵是兩點：一是能夠持續推出爆款，二是能夠將游戲生命周期拉長。以這兩點衡量，全球很少有手機游戲公司能與Supercell抗衡。

關鍵詞四：高效率

Supercell堪稱全球最高效的游戲開發團隊，甚至可以不用加“之一”。以騰訊披露的數據計算，Supercell去年人均利潤折合人民幣高達2700萬。

可以作個對比。以魔獸而聞名世界的老牌游戲公司——動視暴雪，2015年底員工有7300人，規模是Supercell的38倍，但利潤只比Supercell高出15%，人均績效不到Supercell的三十分之一。

面包財經（微信公眾號：mbcaijing）翻查了主要資本市場游戲類上市公司的財務數據發現，全球沒有任何一家實現規模化盈利的游戲公司人均營業收入與利潤可以與Supercell相比。甚至能夠達到Supercell二十分之一的水平，就已經可以稱為優秀。

非凡的業績，背后必有非凡的人。Supercell如此成就，與創始人和團隊對產品的執著和獨特的運營模式密不可分。公司從創立之初就立志做精品，在4款正式運營的產品背后是十幾款內部被否決的產品。Supercell堅持獨特的小團隊作戰模式，Supercell創始人將這稱為“細胞”，每個小團隊自主決定開發何種產品。

為保持創作的自主性，Supercell一直堅持獨立運營不上市，上一個東家軟銀入股Supercell時，合同條款中就包含公司獨立運營。

騰訊入股后，Supercell依然保持獨立運營。在收購信息公開后Supercell公司CEO發出博客：“這次交易可以保證我們繼續維持私營身份，對我們的小團隊和獨特的文化來說，目前的獨立狀態比上市更好，我們不用為了短期利益而受到來自資本市場方面的壓力。”

Supercell的玩家來自全球，幾乎只要有智能手機的國家就有Supercell玩家。根據財報數據，騰訊2015年手機游戲收入213億元，比Supercell還要高出約60億，但主要市場來自中國。騰訊的龐大用戶加上Supercell的產品，收購后發生更大的化學反應，幾乎是必然的結果。

將Supercell收入麾下，也許會成為騰訊乃至整個互聯網收購史上最佳的案例之一。

本文作者：面包財經（ID：mbcaijing）