注：本文來自路透社，作者為Heather Somerville。

風險投資公司當前的融資速度是十年來最快的，僅在2016年第一季度，融資額就達到130億美元左右。

資本寒冬來了

然而，在這些融資中，大部分并不會在短期內流入創業公司。相反，據風險投資人和有限合伙人介紹，風投公司正在為“資本寒冬”做準備，增加資金儲備以確保之前投資的公司不會走向破產。

Canvas Ventures合伙人本·納拉欣（Ben Narasin）說：“他們就好像是松鼠，拼命在嘴巴里塞滿堅果。每個人都在等待著漫長冬季的到來。”

風投融資增長和風投投資減少之間的矛盾，恰恰是科技創業領域發生結構性變化的最新跡象。Uber和Airbnb等所謂“獨角獸”公司的快速增長，讓許多高估值創業公司沒有了“退出戰略”。根據兩家公司獲得的風險投資計算，Uber和Airbnb的估值現在都達到數百億美元。

由于有了前車之鑒，華爾街已經不再熱烈追捧當前正在虧損的企業所實施的IPO（首次公開招股）。在獲得風險投資的科技創業公司當中，今年還沒有一家上市，而在去年上市的也寥寥無幾，其中就包括企業存儲公司Pure Storage和云存儲和文件分享公司Box，但這兩家公司上市后股價不斷下跌。高估值還嚇跑了潛在收購者。

Scale Venture Partners就集中詮釋了當前風投界盛行的謹慎的投資策略。盡管已經完成了新一輪融資，但Scale Venture Partners卻縮減了投資，同時將資金儲備增加了10%以上。該公司合伙人羅里·奧德利斯科爾（Rory O'Driscoll）說：“我們不得不給予我們之前投資的公司以更長時間的支持。”Scale Venture Partners在今年1月份融資3.35億美元。

根據風險資本數據庫CB Insights的分析數據，從去年年中開始，Accel Partners也減緩了新投資速度，增加對已投資公司的后續投資。Accel Partners董事總經理理查德·王（Richard Wong）指出，該公司在今年3月融資20億美元，但在秋末之前不會再進行新一輪融資。

增加資金儲備

數據顯示，今年第一季度，美國風險投資總額為121億美元，相比去年第二季度的173億美元大幅下降30%。Venture Investment Associates董事總經理克里斯·多沃斯（Chris Douvos）稱，該公司投資的一些基金正逐漸將資金儲備增加10%到25%。

根據湯森路透匯總的數據，風險投資機構第一季度獲得的130億美元融資，是2000年互聯網繁榮期進入頂峰以來融資額第三高的一個季度。投資與咨詢公司Bulger Partners的數據顯示，專注于科技行業投資的風險資本公司和私募股權公司的“干火藥”（dry powder，即可用于投資的現金總額）現已達到3820億美元。

Sapphire Ventures董事總經理比澤·克拉克森（Beezer Clarkson）說：“風投行業融資速度很快，今年融資額應該會很高。”

許多風險投資人認為，創業公司在盈利之前往往需要巨大的現金注入，而增加資金儲備則是確保創業公司具有這種保障的必要之舉。

另外，風險投資人還看到共同基金也不再像以前那么熱衷于投資后期創業公司。市場研究機構CB Insights的數據顯示，去年第四季度，共同基金僅僅主導了6筆融資交易，遠遠少于第二季度的26筆。

由于上述趨勢，當前正在虧損的創業公司為了爭奪風險資本可能會拼盡全力。這反過來會導致更多的公司破產或實施裁員，讓競爭白熱化的科技人才爭奪戰降溫。此外，科技行業獵頭公司認為，這種動向還有可能進一步鞏固科技巨頭們的主導地位，畢竟，具有行業顛覆性的競爭對手會更少，同時厭倦了創業公司動蕩生活的人才會轉而投入他們的懷抱。

大把燒錢

不久以前，許多風險投資公司都有“搶地盤”的心理，讓Magic Leap和Social Finance這些名不見經傳的創業公司都成了“香餑餑”。Magic Leap是一家增強現實創業公司，今年2月融資大約8億美元，而Social Finance則是一家金融技術創業公司，去年9月融資10億美元。

為了投資那些他們認為可能會成為下一個谷歌或Facebook的熱門公司，投資者之間爆發了激烈的爭奪。這種追逐推高了創業公司的估值，其中就包括許多為了單純追求增長而大舉燒錢的公司。多位風險投資人表示，他們對這些創業公司的估值高出正常水平20%至30%，而現在則不得不想盡辦法讓他們生存下去。

過去六個月，外界對科技行業泡沫的擔憂，已經讓依賴風投、估值虛高的創業公司面臨越來越嚴重的質疑。六個月前還在拼盡全力爭奪科技行業重磅交易的風險投資人，現在則紛紛退出了這種競爭。

作為硅谷三家知名風險投資公司，Canvas Ventures、Norwest Venture Partners和Accel Partners均表示，他們接到了許多同行的電話，邀請他們加入那些現金即將耗盡的創業公司的后期融資。理查德·王說：“對方稱，‘這可是為你準備的千載難逢的機遇’。我們和其他一些風投公司都接到了這種電話。”

就目前而言，風險投資公司在融資上并未遇到什么問題，只是他們最近不愿將這筆錢花出去而已，而許多創業公司也無力扭虧為盈或是實施IPO。

之所以出現這種狀況，部分原因是許多風投公司的投資組合價值目前都出現了巨大的賬面收益。據多位有限合伙人介紹，許多公司正在盡量多融資，以防在流血融資（down round）中估值出現下降。所謂的流血融資是指，后期投資者以低于早期投資者的價格入股創業公司，對他們的投資回報會直線下降。

實際上，投資回報下降的跡象已經顯現。根據投資顧問公司Cambridge Associates的數據，去年第三季度美國風險資本指數的投資回報率為-0.4，是自2011年以來的首次下滑。

一年前，早期風投公司First Round在一封信中警告它的合伙人，未來幾年種子輪風險投資交易的回報率會更低。

但這種警告并未讓多沃斯感到害怕。多沃斯投資了First Round。多沃斯說：“基金的業績會很疲軟。但First Round的投資回報非常高，因此沒什么大不了的。”First Round是Uber的早期投資者，而對Square和OnDeck Capital等兩家上市公司的投資也讓它賺得盆滿缽滿。