美國不再強調人民幣被低估

面對人民幣是否可能貶值的問題，中國政府的一貫態度是：人民幣不存在持續貶值的基礎，中國反對貨幣“競爭性貶值”。但這套說辭往往得不到美國人的認同。

但最近，美國財政部畫風來了個180度的大轉變。

4月29日，美國財政部在其新發布的半年度匯率政策報告中，一改往年“人民幣被低估”的論調，稱“人民幣在中期會持續保持升值趨勢。”

與此同時，報告還強調：“中國政府已經強調了人民幣繼續會是強勢貨幣，這主要因為當前中國仍保持較大的經常賬戶順差、較高的經濟增速、大量外匯儲備以及穩定的財政金融條件”。

在過去一年多的時間里，人民幣走勢震蕩下行，一直在向著美國人不喜歡看到的局面發展，但2016年開始卻又一波反彈走勢。

難道人民幣如今已走到美國人覺得可以“體現真實估值”的區間了？

今年以來人民幣升值走勢，讓美國人心安

美國財政部這次對人民幣的評價來了個“大轉彎”，不是毫無來由的。從下圖美元對主要貿易伙伴的匯率變化的比較中可以看出:相比2015年下半年美元兌人民幣的明顯升值趨勢，2016年以來美元對人民幣轉而開始貶值。人民幣一定程度上保持著穩定，且有升值趨勢，而這是美國一直希望見到的局面。

自從國際金融危機以來，隨著全球實體經濟持續低迷，依靠貨幣貶值來促進經濟增長便一直是日本、歐元區等經濟體采取的做法。去年下半年開始人民幣也出現了貶值的苗頭，這顯然不符合美國希望美元進一步走弱的需求。而人民幣在2016年止跌回升，讓美國人心安了。

美國：加息和出口兩手都要，美元不能漲得過分

2008年之后，美國曾推出三輪寬松，美元指數在好幾年的時間里時升時降，相對平穩。但隨著美國經濟逐漸復蘇，2014年11月起聯儲決定退出量化寬松（QE），此后進一步進入加息周期。而為了對沖美元升值的沖擊，各國也逐漸傾向讓本國貨幣貶值，而這恰恰是希望敦促出口的美國最不想見到的。

美國也要進入再工業化周期，更多高端制造業需要出口，美元升值必然會一定程度上抑制出口。美聯儲主席耶倫就曾表示：美元升值對經濟構成拖累。

中國：不想一味貶值人民幣，只想求穩

雖然人民幣貶值，可以促進出口穩定增長拉動經濟，但中國官方對于人民幣貶值的態度一直很明確：人民幣不會持續貶值。這和美國方面的訴求，達成了某種微妙的平衡。

這背后有著多重因素考慮。一來，讓人民幣貶值來刺激出口，并不利于中國轉向內需驅動型經濟，對經濟結構調整不利。此外，人民幣國際化需要一個穩定的貨幣環境，大幅貶值，很可能影響外部對中國經濟的信心。

此外值得一提的是，在國際環境下，目前日本和歐洲央行都希望其貨幣繼續走貶，這意味著美元和人民幣需要更強。但這顯然也不是中國想要的。目前，中國只希望維持人民幣穩定，而非升值。

本文參考報告：美國財政部《匯率政策報告》（2016.4）

文/胡世龍