日前，大大集團(tuán)因涉嫌非法集資已被立案偵查。目前集團(tuán)已有四名高管被羈押，警方暫時(shí)凍結(jié)了被查實(shí)的集團(tuán)賬戶，發(fā)現(xiàn)其賬面上僅剩1億多元資金，但如果要實(shí)現(xiàn)完全兌付，可能需要40億元左右。一旦進(jìn)入清查程序，部分投資者只能拿回少量資金。

據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，今年6月以來問題平臺(tái)數(shù)量不斷下降的趨勢(shì)在11月被打破，而且問題平臺(tái)以跑路居多。而且跑路的P2P規(guī)模都不小，e租寶和大大集團(tuán)的資金量都不小。

而就在e租寶、大大集團(tuán)出事不久之后，央行副行長潘功勝在央行聯(lián)合國家發(fā)改委、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和扶貧辦七部門召開的全國金融助推脫貧攻堅(jiān)電視電話會(huì)議中表示，要規(guī)范民間融資，加大力度打擊非法集資、非法證券業(yè)務(wù)等違法違規(guī)金融活動(dòng)，維護(hù)地方金融秩序和金融穩(wěn)定。

隨著監(jiān)管的來臨，P2P走到盡頭了嗎?

一、P2P與龐氏騙局

查爾斯·龐茲(Charles Ponzi)是一位生活在19、20世紀(jì)的意大利裔投機(jī)商，1903年移民到美國，1919年他開始策劃一個(gè)陰謀，騙子向一個(gè)事實(shí)上子虛烏有的企業(yè)投資，許諾投資者將在三個(gè)月內(nèi)得到40%的利潤回報(bào)。

然后，龐茲把新投資者的錢作為快速盈利付給最初投資的人，以誘使更多的人上當(dāng)。由于前期投資的人回報(bào)豐厚，龐茲成功地在七個(gè)月內(nèi)吸引了三萬名投資者，這場陰謀持續(xù)了一年之久，才讓被利益沖昏頭腦的人們清醒過來，后人稱之為“龐氏騙局”。

在新中國成立以后，長期以來都是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，而且民間借貸被視為非法。龐氏騙局沒有用武之地。而到了改革開放以后，龐氏騙局在中國重新發(fā)芽。

在80年代，這種騙局比較原始，就是簡單的給予高利率回報(bào)，拿到的錢投資什么項(xiàng)目語焉不詳，投資者只要拿到利息就可以了，不斷借新債還舊債支付高額利息，直到資金鏈斷裂，組織者跑路。投資者血本無歸、

到了90年代以后，這種騙局開始有所發(fā)展，以蟻力神和三北大造林為代表。首先，要搞出來一個(gè)看似實(shí)業(yè)的東西，而且有高額利潤回報(bào)，然后以此為掩護(hù)。其本質(zhì)依然是借新債還舊債和高額利息誘惑，到資金鏈斷裂為止。

2000年后，隨著民間借貸的合法化，這個(gè)演變?yōu)橐悦耖g借貸為掩護(hù)的非法集資。這個(gè)時(shí)候往往有一定的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)，譬如吳英案有房產(chǎn)投資，青島的雨潤案有超市，有工廠。

這個(gè)階段的特點(diǎn)是，組織方確有實(shí)業(yè)而且確有盈利，但是其利潤率遠(yuǎn)不足以支付其融資所需的高利率。本質(zhì)上依然是借新債還舊債，資金鏈斷裂跑路。

最近幾年，隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融管制的放松，政府監(jiān)督的不利，P2P貸款接過了龐氏騙局的接力棒。

有前途、有擔(dān)保、比較安全的貸款。中國的銀行很愿意提供資金保障。

新興行業(yè)，有上市融資的潛力，各路風(fēng)險(xiǎn)投資很愿意給錢。

要到P2P市場上，用高利率來借款的用戶，本身就是高危用戶，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)高，所以給的利率就高，違約率也高。

即使一個(gè)P2P完全合法，完全善意，沒有資金池或者變相的資金池，沒有自融，就是老老實(shí)實(shí)的做一個(gè)中介，他所能找到的用戶也是高風(fēng)險(xiǎn)用戶。

正常來說，這些高風(fēng)險(xiǎn)用戶應(yīng)該有高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者投資，他們可以接受風(fēng)險(xiǎn)來牟取高額利潤。而事實(shí)是P2P通過信息不對(duì)稱，把這些用戶推薦給了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與金融知識(shí)最缺乏的大媽群體。

而P2P增信的方式，與以前的龐氏騙局一致，權(quán)威媒體做廣告增信，找政府官員背書，利用大眾信息不對(duì)稱，借用銀行、保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司之類的信用，讓信息比較少的民眾相信其安全性。把高風(fēng)險(xiǎn)的貸款推銷給風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與金融知識(shí)最缺乏的大媽群體。

由于其客戶的高風(fēng)險(xiǎn)性，P2P的壞帳率居高不下，要支付承諾的高收益，實(shí)際上也要借新債換舊債，而只要資金鏈一斷，依然是P2P跑路，投資者血本無歸。

沒有跑路的P2P，只是暫時(shí)還能借到新債的P2P，他們能堅(jiān)持多久完全取決于能不能借到新債。

至于什么貴金屬炒作、融資租賃……，這類東西和蟻力神養(yǎng)螞蟻是一樣的，一個(gè)借口而已。

二、P2P走到盡頭了嗎?

P2P的起源，其實(shí)是第三世界國家農(nóng)民小額貸款，農(nóng)民春種秋收青黃不接時(shí)的小額個(gè)人消費(fèi)或者生產(chǎn)貸款。

P2P的生命力在于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)做這種小額貸款成本過高，單筆收益過低，需要其他金融機(jī)構(gòu)做補(bǔ)充，而互聯(lián)網(wǎng)P2P相比傳統(tǒng)的高利貸利率更低，成本也更低。

在中國，這類貸款的空間很小，因?yàn)榇蠖鄶?shù)銀行不做的業(yè)務(wù)，有政策性金融支持，或者各種風(fēng)險(xiǎn)投資和民間金融。

可以看到的空間是銀行放棄的大學(xué)生消費(fèi)貸款，大學(xué)生有消費(fèi)欲望，但是沒有收入，依賴每個(gè)月的家庭生活費(fèi)供給或者打工收入，銀行一般不給予信用支持，算是市場盲點(diǎn)。

而上大學(xué)本身就是一件高成本的事情，大學(xué)生住在宿舍，要上課，違約成本比較高。P2P公司有足夠的能力追債，大學(xué)生家庭也有足夠的能力償債，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

而就是這個(gè)P2P市場，所能支持的利率也是有限的，而且有淘寶天貓、京東這種商城直接給予的信用競爭，P2P在大學(xué)生市場的規(guī)模也是很有限的。

所以，未來P2P會(huì)存在，但是其經(jīng)營范圍限于銀行與其他金融服務(wù)之外的小規(guī)模補(bǔ)充。目前絕大多數(shù)P2P未來借不到新債都會(huì)跑路。

所以，未來很長一段時(shí)間，大多數(shù)的P2P就是一個(gè)又一個(gè)龐氏騙局。

真正可以收回來的貸款，大致限于三類，一類是農(nóng)村小額生產(chǎn)或者消費(fèi)貸款，一類是大學(xué)生消費(fèi)貸款，還有一類是傳統(tǒng)高利貸的網(wǎng)絡(luò)化，灰色區(qū)域臨時(shí)性的大額資金需求。這些領(lǐng)域的P2P壞賬率會(huì)比較低，但是規(guī)模不會(huì)很大，整個(gè)P2P市場會(huì)是金融行業(yè)的補(bǔ)充，而不會(huì)替代掉傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)。

所以，當(dāng)監(jiān)管來臨的時(shí)候，P2P不會(huì)死亡，只是會(huì)回歸到它應(yīng)有的位置，而打著P2P名義的非法集資和龐氏騙局將面臨死亡。

作者：maomaobear