周一（8月17日）是“救市進入新階段”的第一天，A股勉強收了紅盤，這里面估計有國有券商的呵護，拉動大盤的主要板塊是“國企改革概念”。8月18日，大盤終于撐不住了，指數逐浪走低，國企改革概念股一瀉千里。到收盤，上證指數大跌245.5點，跌幅高達6.15%。

有分析認為，周二大跌的直接原因是：2015年8月17日晚，某微信公眾號發布署名國泰君安黃燕銘的路演摘要，研報觀點否認改革對股市的推動作用，否定國企改革主題的成長性。該消息經過媒體轉發后，造成A股市場劇烈震蕩。

這種說法非常可笑，不值一駁。如果這種說法成立，那么國泰君安澄清后，國企股為什么不漲？

那么到底什么原因造成了A股的大跌？正如我此前分析的那樣，原因主要如下：　　

第一、國際貨幣基金組織（IMF）的觀點，從三個方面不利于中國股市目前的估值。

首先要說明一點，IMF從來沒有評價過中國股市的高低貴賤，他們的觀點是，市場的交還給市場。他們對中國政府在“非常時刻”救市表示理解，但幾次施壓，希望中國股市盡快恢復常態，并對外開放。中國證監會在上周五宣布救市告一段落，同一天，IMF公布了關于中國的“第四條款磋商報告”，里面再次涉及到中國股市。這兩件事發生在同一天，不是偶然的。

股市要恢復常態，不僅證金公司要“收手”，IPO、再融資等等都要逐步恢復正常，未來IPO注冊制改革也要出臺。這樣，A股的擴容壓力再次顯現，所以估值向下調整是必然的。現在大股東、管理團隊不能減持，聰明的散戶都會明白，年內還能賣個好價錢，明年就難說了！

其次，IMF對中國國企改革也做了表態，希望政府為國企和民企提供平等的競爭環境。加上神車教訓在前，國企改革概念股已經炒高，所以市場表達了對這個板塊的憂慮。

再次，我們此前對IMF關于人民幣匯率問題的態度，理解都有偏差，認為IMF不希望人民幣貶值。現在看來，IMF要的是匯率的市場機制，而不太在乎人民幣匯率的高低（當然過度貶值他們也不會答應）。在人民幣沖刺“納入特別提款權一攬子貨幣”的未來幾個月，人民幣可自由兌換程度要不斷提高。也就是說，人民幣的管制將放松，但高估仍然存在，會不會繼續貶值，就很難說。

我個人認為，人民幣未來仍然需要貶值5%到10%。但這到底會發生在年內，還是明年，很難說。但在人民幣正式納入SDR之前，必然會發生。否則，到時候套利資金會掏空中國的外匯儲備。人民幣匯率的這種預期，顯然不利于中國的樓市、股市。　　

第二，IPO注冊制改革，以及國家對實體經濟的重視，顯然也不利于A股維持現在的估值。

相對于IPO注冊制改革之后的創業大潮、上市大潮，現在A股的估值顯然太高。維持這個估值有什么好處？一是防范發生金融風險，二是維持現在持有股票的人的利益。

但壞處呢？IPO注冊制改革遲遲不能推出，中國的經濟增長方式遲遲不能轉變。在這種權衡中，國家的政策會向哪個方向傾斜？我想，當然是后者。

所以，我還是維持此前“散戶，到了該遠離股市的時候了！”一文中的觀點，看淡未來幾個月的股市。　　

最后，談談另外一個問題：最近兩天，市場中又開始流傳一個說法：8月21日，對A股來說是個坎。這到底是怎么回事？其實，這還是中金所股指期貨結算日帶來的問題。

我們看看中金所最近的相關公告：　　

根據我所交易規則及其相關實施細則規定，滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個周五，即IF1508合約、IH1508合約、IC1508合約的最后交易日為2015年8月21日。最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。最后交易日即為交割日，交割結算價為最后交易日標的指數最后2小時的算術平均價（計算結果保留至小數點后兩位），交割手續費標準為交割金額的萬分之一。

按照常規，在股指期貨結算日，多空雙方會有相對比較激烈的拼殺。加上這一天漲跌停板是20%的幅度，所以市場波動可能會比較大，從而影響到股票市場。上個月的結算日，正好在救市期，加上公安部保駕護航，空方沒有興風作浪。

這次會如何？我覺得問題不大，因為此前管理層已經將玫瑰上的刺拔得差不多了。所以，威脅當前股市的根本問題，還是估值偏高，而不是別的。