7月17日以第五個跌停板開盤之后，盡管暴風科技董事長馮鑫已經做好了公司復牌之后下跌的心理準備，但是，至于公司的股價要跌到什 么程度才能止住，沒有人敢于預測；畢竟，以公司目前接近300億元的市值對應上半年800多萬元的利潤，很難通過估值來計算出股價的支撐點位。

創業板上第一家所謂的互聯網平臺公司，再加上流動性的嚴重不足，導致公司的股價早已脫離了實際業績的支撐，在A 股特殊的交易制度下，公司上市后創下30多個漲停板的紀錄，而眼下面臨的問題是：這些互聯網公司經歷了重重困難去適應A股，可是A股又能否提供一個與之相適應的交易規則？

利潤之困

和暴風科技比起來，在美國紐交所上市的優酷土豆（YOKU.N）從2010年上市以來就從來都沒有盈利過，而且最近幾年來，虧損額已然是越來越大，2014年虧損8.38億元人民幣，今年僅一季度就虧去5.17億元人民幣，盡管如此，公司目前每股19美元左右的股價，和6年前上市首日每股27美元的開盤價，并沒有太大的折損。

相比于美國資本市場對于互聯網科技公司的估值標準，A股顯然不能容忍一家公司如此的連續虧損，按照現有法規，如果連續3年出現虧損就將被退出市場。

為了迎接這些創新型的互聯網科技公司，包括深交所創業板在內的交易所都在尋求放寬上市條件，允許那些“能夠盈利而為了公司發展放棄盈利”的創新型互聯網企業，不受3年虧損退市的硬性條件束縛。

可是，由于涉及到《證券法》的修訂，深交所對于創業板的改革目前還停留在一個方案之上。就在這個時候，暴風科技作為率先完成VIE構架拆除的互聯網科技公司，今年3月份在創業板順利實現上市。

而據記者了解，在上市之前暴風科技和深交所就進行過多輪的溝通，最終，受制于“必須保持3年以上盈利”的上市規則，暴風科技還是進行了成本控制以確保盈利，公司上市之前的3年間，營業成本所占營業總收入的比重基本都保持在24%-28%之間。

上市后的暴風科技為了盡快提升用戶活躍度，將大量的募集資金用于視頻資源的版權采購，也就是公司在招股說明書當中所表述的“互聯網高清視頻服務平臺升級擴建項目”，更重要的是，按照公司在6月初所披露的信息顯示，公司早在募集資金還沒有到位的時候，就已經“預支”了這筆費用，僅在“互聯網高清視頻服務平臺升級擴建項目”上就已經花去了1.32億元。

成本的激增最為直接地體現在了公司的財務報表之上，一季度，公司的營業成本占收入的比重從上市前一年的25%增長到了34%，再加上銷售費用和管理費用的增長，這直接導致了公司一季度利潤小幅虧損。

而按照公司在7月14日公布的上半年業績預告，公司上半年盈利預計在343.32萬元至801.08萬元之間，較去年同期下降了65%到85%。

水土不服

半年賺取的利潤不到800萬元，對應的則是將近300億元的市值，如此懸殊的估值讓投資者心里沒了底。

7月15日晚間，在連續三個跌停板之后，暴風科技掛出了一份股價維穩公告，可是在投資者的眼中，這份公告基本沒有多少干貨，其中所說的股份回購、增持和員工持股計劃，前面都加了一個限定條件“積極探索”或“適時導入”。

隨后在7月16日晚間，暴風科技再次以馮鑫的名義發表倡議書，稱公司高管迫于監管要求無法實現增持，因此倡議公司員工進行增持，而馮鑫則為員工增持股票而產生的虧損“兜底”，同時為部分員工的增持提供資金支持。

對于暴風科技究竟要跌到什么價位，接受記者采訪的證券投資顧問也無法給出一個準確的估值，在他看來，暴風科技這一類互聯網公司，是不能用傳統的估值方法衡量股價高低的，最終能夠影響股價的則是多空雙方達到一個平衡。

正如暴風科技在上市后的那一輪暴漲，除了A股整體上漲的有利外圍環境之外，更重要的是基于A股特殊的交易規則，首先，其每股7.14元的發行價對應的發行市盈率只有15倍左右，股價被嚴重低估，這成為此后股價在二級市場上漲的原始動力；其次，該股的流通股只有3000萬股，上市后的前20個交易日累計交易量還不到100萬股，市場供求嚴重不平衡；再加上A股的漲停板制度，嚴重地抑制了該股的流動性，投資者越想買越買不到。

直到公司股價被推至每股278元的高位時才停了下來，而此時股價，較當初發行價翻了近40倍，如果以市盈率作為參照的話，已經接近600倍了。

“美股對于這些互聯網公司的估值有很多個標準，比如參考同行業的估值，而投資者最看重的還是這些公司的創新能力。”長期關注美股的業內人士在接受記者采訪時認為，隨著越來越多的互聯網公司回歸A股，包括之前的一些手游等創新型公司，都不能用傳統的市盈率估值方法去衡量這些公司的價值。

“監管層也不可能因為這幾家互聯網公司去修改交易規則，最終還是要看投資者如何判斷這些公司的投資價值。”上述接受記者采訪的業內人士表示。