這場股災確實令人震撼，幾乎所有的人見面打招呼都是“被套了么？”而本文不想再給各位傷口上撒鹽，不再論如何救市，而是想談談如何做一家估值200億的公司，并成功發行股票。就如汽車之家創始人李想前幾日寫的文章《不要炒股努力讓自己發行股票》中談的那樣：“我和我投資企業的創始人說：不要炒股。努力，讓自己發行股票!”

目前，中國正在進入萬眾創業的時代，有多少創業者都懷著上市的夢在拼搏和努力。財經作家吳曉波在最新的一篇關于股市的文章《別慌》中說：“此前十數日，我飛行于杭州、深圳及大連等城市，與眾多的年輕創業者溝通交流，我看到的是一張張渴望創業、試圖顛覆所有商業模式的年輕面孔。”

所以我們在談論股市的時候，更應該鼓勵創業，鼓勵更多的人發行自己公司的股票。而我寫本文除了受股災、李想的文章、吳曉波的文字啟發之外，還因為此前讀到過一篇《如何在三個月內創立一家估值200億的游戲公司？》

這篇文章在朋友圈里亂飛，相信很多人都讀過。文章談了一家從中手游公司出來的高管應書嶺創辦了一家名為“英雄互娛”的游戲公司，并準備在新三板掛牌交易，有媒體報道其估值高達200億。文章對200億的估值進行了分析，從PE、從已上市游戲公司估值等多個方面論證200億估值是不合理的。如果用更難聽和直白的話講:“這家創業公司在吹牛！”。

如果說這是吹牛，那就意味著小米、滴滴快的、螞蟻金服、Uber甚至特斯拉都在吹牛，paypal、twitter、facebook都曾吹過牛。

估值不等于市值

目前，中國的萬眾創業的熱潮高漲，好似10多年前的硅谷。涌現出一大批出色的創業公司，比如，小米科技、滴滴快的、螞蟻金服，而這些公司目前也都掛著極高的估值。

小米公司現在的估值大概是460億美金，自2010年創辦時的估值2.5億美金已經翻了160多倍。而公開資料顯示，小米科技2013年營業收入266億元人民幣，營業利潤約4.8億，凈利潤為3.5億元，凈利潤率為1.3%。只有3.5億凈利潤的公司為何會估值400多億美元？

如果將小米按照一家硬件公司進行估值，可以對比聯想、TCL、惠普等全球各類企業，都會發現小米這個估值具有巨大的泡沫。然而小米公司的估值卻被國際市場認可，福布斯雜志也做過相關報道。

再來看滴滴快的，這兩家公司合并之后剛剛宣布獲得新一輪融資20億美元，估值150億美元，而這兩家打車軟件公司至今沒有獲得盈利，瘋狂的燒錢卻竟然可以值150億美元，而且還有風投繼續投錢？

螞蟻金服剛剛宣布獲得首輪融資，然后估值就爆出450億-500億美元。而持續虧損的美國Uber公司的估值也已經高達400億美元以上，而且Uber曾想從銀行貸款10億美元，結果想要為其提供資金的銀行太多，結果輕松融了20億美元貸款。

再來看已經上市的公司。Facebook在未上市前的估值一路水漲船高，從2007年的150億美元到2012年1月的1000億美元，而上市后的市值為1040億美元。舉了這么多的例子，只是想要說明“互聯網類輕公司”的估值與實際市值是存在出入的，與凈利潤之間的關系也是不明顯的。所以創業公司現在談估值，一方面是投資人、企業自身和外界對一家公司未來的期望值，而這個期望值是隨著市場環境變化、業績提升而不斷改變的。

因此，我們現在去評判一家未上市公司的估值高低，沒有多少實際意義。

市值的決定因素不僅看盈利

在此前熱門書籍《從0到1》中，Paypal創始人彼得·蒂爾寫道：“企業今天的價值是未來能賺到錢的總和，因此想要計算企業的價值必須把未來的現金流折算為現在的價值。因為今天的錢比未來還要價值。

科技公司有著完全不同的現金流。他們在初創期虧錢，因為要花時間打造更有價值的東西。而這意味著產生營收的時間會延后。一家科技公司的價值一般要成立10-15年之后才會顯現。”

他還以Paypal為例，2001年這家公司還無盈利，但是計算這家公司的估值卻有75%是來自2011年之后的盈利，因此彼得·蒂爾以現在Paypal每年15%的增長率計算，Paypal當時只成立21個月的估值實在是太便宜了！

所以一家科技公司的估值是看這家企業未來獲得現金的能力以及當期的現金流狀況。這就是為何仍在虧損的Twitter在2013年值240億美元，而盈利的紐約時報卻只值1.33億美元；為何連年巨虧的京東商城市值高達418億美元。

顯然，用固定的算法或者與同類企業類比計算一家公司的估值或者市值是不合理的。因為估算一家公司的價值，要看未來10-15年的行業發展狀況，這家公司的創始人團隊，以及當期這家公司可以獲得盈利的能力，也就是現金流。

移動電競游戲市場的未來

我們來看中國主要游戲公司的增長情況。網易2015年第一季度在線游戲服務收入為31.04億元人民幣（5.01億美元），同比增長44.0%。“2015年第一季度，我們在PC在線游戲和移動端游戲領域都發布了新的內容和產品，帶動了收入增長。移動端游戲已經成為中國游戲行業發展的主要驅動力之一。”網易公司首席執行官兼董事丁磊表示。

再來看騰訊公司。騰訊公司2015年第一季度財報顯示，網絡游戲收入增長28%至人民幣133.13億元。該項增加主要受智能手機游戲收入的增加所推動。

兩大游戲主業的公司都在移動游戲的推動下獲得了非常好的增長。而且隨著移動硬件設備的多樣化、功能提升、移動寬帶資費下降等各種因素，移動電競游戲市場也將迎來井噴。端游時代，電競業務占了全收入的50%左右。其中，最火爆的LOL、CF、Dota占據了電競市場約50%的份額。而在手游行業中，移動電競領域的發展一直滯后于其它產品品類。有機構預測，未來移動電競銷售額也將占到游戲產業的60%-70%。

目前在移動電競游戲市場，網易、騰訊均未發力，這給創業公司巨大的發展機遇，而這與傳統的端游市場是完全兩塊市場。所以在這個市場中的創業公司是可以看到前景的。

最后回到“英雄互娛”這家專注于移動電競游戲發行的創業公司。從創始人團隊看，中手游COO應書嶺、打造《刀塔傳奇》的莉莉絲的王信文、沈南鵬、包凡、徐小平進入董事會、監事會外，黃勝利、吳旦等資本圈、游戲圈的牛人也分別作為CFO和CIO。

從當前運營的產品看，英雄互娛儲備的產品達到30多款，包括《變形金剛》、《像三國》、《大蜀無雙》（三國無雙IP）、《全民暴擊僵尸》、《霸王無雙》、《QT》等，其中包括兩款S級產品《全民槍戰》和《天天炫舞》，這兩款產品也是英雄互娛進軍移動電競領域的核心產品。后續還將發行數款國內現象級手游續作，這都為其當期收益和現金流奠定基礎。有數據顯示，《全民槍戰》公測5日流水超過5000萬，《天天炫舞》日流水破百萬。

同時，資料顯示，英雄互娛通過與小米、百度、360、Oppo等具有充沛流量的公司合作，采取開放平臺的模式形成了一個龐大的發行平臺，與騰訊的自有平臺形成競爭關系。

未來英雄互娛的上市以及后續發展前景，我想主要是看這家公司能否在移動電競這一新市場占據壟斷地位，這也是未來其公司價值的最主要體現。在《從0到1》中這樣評判創業公司后發優勢：“每個新創事業都要從非常小的市場開始，并在這一小市場占據壟斷優勢，然后再向其他市場擴張。”

此外，2003年非典成就了淘寶，2011年韓國經濟衰退，車模紛紛去代言游戲，游戲作為娛樂產業似乎成為經濟非常時期最抗衰的行業。現在股市暴跌，經濟指數下滑，是否又是游戲崛起的契機呢？

所以一家創業公司可以通過選擇一個小市場避開與強大對手迎面戰爭，通過在這一市場上獲得壟斷地位，然后再實施擴張，這也意味著我們不能輕視任何小創公司。總結一下，估值不等于市值，企業價值不能簡單以當前盈利衡量，而應看未來10-15年獲得現金的能力，這也對所有創業者以鼓舞。

最后，還想對年輕人談下股市。在美國這種成熟的市場上，散戶非常少，投資都交給基金，沒有幾個年輕人天天盯著K線看，所以有更多的年輕人去創業；中國A股市場有2億多股民，越來越多的80后，90后成為新股民，也是本次股市暴跌的受害者。在當前經濟狀況不理想的時候，游戲等廉價娛樂方式將迎來一次全新的爆發，或許給中國和全世界一個認識中國游戲公司的機會。年輕人快快把你的目光從K線圖上移開，去創業，去拼搏，去自己發行股票吧！

關于磐石之心

獨立知名IT互聯網評論人，專注產業融合研究。本文有價值？！可轉發到朋友圈，因你的分享讓更多人讀懂移動互聯網的未來！他的微信公眾號panshizhixin18