“從今天向后看20年，如果中國的500強企業中，能有那么10家、20家行業指標型公司是紅杉投資的，那就是我們最大的成功。”

游走于美國、中國之間，他發掘著各行各業最新的商業模式；穿梭于歷史、現狀和未來之中，他帶領團隊一起尋找最具潛力的投資機會。紅杉資本全球執行合伙人沈南鵬最大的工作，就是幫助各個領域的優秀企業快速成長。

從創業者的角度來看，成功的基礎是將某件事情做到極致，把一個行業、一個更加細分的領域的商業運維做到盡善盡美。和自己的投資對象相比，沈南鵬則需要付出更多的精力，去熟知各個關注的投資領域的機會與風險，融合資本與技術，嫁接資本和企業家。

于是他的行程表像越冬的松鼠巢一樣爆滿。在接受《英才》記者采訪之前，他剛從飛機場匆匆趕來；談話結束后，他又開始一路小跑，準備接待即將來訪的創業者。但在整個溝通過程中，他的思緒卻完全沒有被這些散亂的事務所打擾，清晰縝密。

在沈南鵬看來，中國的VC/PE行業雖然經過了十多年的發展歷程，但如今才剛剛開始進入黃金發展期。經過房地產“黃金十年”對社會資本的虹吸之后，巨額的資金在過去兩三年中開始紛紛涌入VC、PE市場。

在這個過程中，投資行業的覆蓋領域已經變得更加廣闊。與十幾年前VC關注以互聯網為主相比，景象大變。隨著互聯網向行業縱深發展，“互聯網+”讓各行各業都具備了從傳統到未來的重塑機遇；伴隨著各類新技術的應用，基因測序和治療、智能硬件、新材料等眾多新興產業從無到有，快速發展。而這一切，都離不開投資機構活躍的身影。

“十五年前互聯網創業潮里誕生了像阿里巴巴、騰訊、百度、新浪和攜程一批優秀企業。今天創業的選擇更多了，“熱點”領域不斷增加。互聯網和醫療這些大行業里機會更加廣泛，很多細分領域都能出大公司，全民創業的時代到了。”沈南鵬說。

與此同時，隨著80、90后等互聯網“原住民”的數量幾何倍數增長，以及其中涌現的創業者在視野、閱歷等各方面水平的提升，這為注重優秀人才的創新行業提供了肥沃的發展土壤。

世界范圍內的產業升級換代近在眼前，前景廣闊的新興市場，技術能力強大的創業者。在投資領域成就事業最關鍵的幾大因素全面匯集，成為了擺在資本面前的最大誘惑。紅杉中國也希望能夠在這樣的“盛世”中將資本的觸角伸的更遠，探的更深。

在早期天使投資方面，紅杉和最知名的天使投資者之一的徐小平深度合作，在天使期發掘優秀創業者；弘尚資產的成立，讓紅杉的資本和行業優勢，在二級市場得到了進一步的延伸。一個目前中國投資界所少有的、內涵更加廣泛的資本全產業鏈布局正在形成。

如果說以互聯網為代表的新興產業是一個國家乃至全世界的發展方向，那么沈南鵬無疑是其中勘透未來的好手；如果說資本是推動這些新興產業發展的關鍵力量，那么紅杉已經在配置全套助推動力系統。

在《福布斯》最新公布的2014年全球最佳創投人排名中，紅杉資本入榜人數在全世界范圍內繼續保持領先，在國內的各項投資人評比中，沈南鵬也保持著長期的領先位置。作為行業的領軍者之一，沈南鵬用了怎樣的方式尋找投資機會？如何看見和經營未來？紅杉中國所推崇的全產業鏈資本運作體系，又具備怎樣的特色和優勢？

投資圖譜

新技術大量改造舊的產業，新的商業模式迅速被用戶廣泛所接納。從來沒有一個時代像今天這樣，未來是如此的觸手可及。

在這樣蓬勃發展的產業環境之下，風險投資行業在中國步入了發展的快車道，取得豐厚收益的同時，助力了一系列新興產業公司的快速發展，一批明星企業在比較短的時間之內獲得成功。紅杉中國的身影，無疑是其中最為活躍的一個。

沈南鵬和他的團隊，究竟是怎樣在五年甚至更早以前，就尋找到這些散布在各行各業的潛力企業？他告訴《英才》記者，在紅杉團隊的思維之中每個行業都應該有一張“圖譜”。“在這個圖譜中，哪些行業是正在高速成長的或未來可能高速成長的？對于那些盡管在經濟組成中占了很大比重，但是相對落后、成長乏力的產業，作為投資人我們沒有必要去關注，這是我們過去十年來最基本的投資邏輯”。

以此為基礎，一批新興企業等成為了紅杉的重點投資目標。當時雖然各類傳統制造業企業風頭仍盛，但紅杉也果斷放棄。“從市場套利的角度來看，你可以在2008年投資一批優秀的制造業企業，然后在2010年行業反彈的高點套現賺錢，完全沒問題。但我們決定這不是我們的投資策略，對于一個基金來說，術業有專攻。我們希望投資的是長期持續發展的行業。”

2008年左右，四萬億經濟刺激計劃剛剛展開，建筑機械、各類傳統制造業企業開足馬力，增長速度迅速。以代表企業三一重工（600031.SH）為例，公司2008—2010三年的時間里，銷售收入平均增速超過70%，毛利率也分別達到了30%、32%和37%，呈現持續提升趨勢，公司估值一度超過了2007年牛市的水平兩倍還多。但是在短暫的輝煌之后，不少企業增長和盈利能力都有明顯下滑。

沈南鵬對《英才》記者表示，在當時，一些傳統制造業的增長甚至超過了消費和TMT，但我們沒有選擇他們，因為我們更重要的是要看到，未來5—10年里的增長在哪里。如今紅杉資本大獲其利的項目，很多也正是那個前瞻性角度為著眼點。

根據統計，2008年之后，紅杉在互聯網領域的投資不斷增加，每年投資頻率都達30次或更多，其中涉及互聯網應用的投資數量最多，占據了一半以上，唯品會、美團網、京東商城、奇虎360等項目早就在這一時期開始了布局。在選擇和取舍中，投資人對未來的掌控能力得到彰顯。

如今，在描繪未來十年的行業版圖時，互聯網仍然放在了重要的位置，占據了相當的業務比例。當然這也源于互聯網概念的擴容——如今每一個使用互聯網技術和思維去改變的傳統產業，也被歸入了互聯網經濟的范疇之中。

美團網CEO王興在互聯網領域創業至今已經超過十年，親歷了互聯網的范疇從端坐臺前到移動互聯的過程。他對《英才》記者表示，如今互聯網已經滲透至人們生活的各個角落，用互聯網去改變人們的生活，服務于人們的生活，從而大幅提升了互聯網企業，特別是生態型企業的估值水平。

電商和網絡社交蓬勃的時代，紅杉中國享受了前瞻未來所帶來的紅利。而在后互聯網時代，沈南鵬和他的團隊，又在他們的“經濟圖譜”中，看見了哪些有望在未來5、10年高速發展的投資機遇？

找萬億市場

在沈南鵬看來，如果要給現在增長最為迅猛、市場空間最大的新興產業做一個排名，互聯網金融、O2O必然名列前茅。他判斷這些產業和房、車的互聯網產業化機會一樣，同屬萬億級別市場。

在互聯網金融方面，五年前紅杉內部就已經做了相關的行業討論和“圖譜”研究，并制作了一些相應的投資策略。從2010年的市場環境來講，并沒有太多人意識到，這會是一個規模如此龐大的產業。

在這之后的幾年里，紅杉先后對雪球財經、拍拍貸、金斧子、隨手記、富途證券、融360等多家互聯網金融企業進行了投資。紅杉在這個領域投資的成功，歸功于對行業的深刻理解。

以市場容量的規模去尋找“大”方向，紅杉近幾年投資的另一個重點目標鎖定在了O2O，也就是線下服務的互聯網化上面。眾所周知，紅杉資本對王興的美團網從A輪1000萬美元的投資開始，到團購大戰、發力多領域的O2O拓展，進行了長期、多輪的投資。

王興告訴《英才》記者，紅杉是其創業生涯中接觸的第一家投資機構，在長期的合作中，紅杉提供的資金是美團在“千團大戰”中，獲得成功的重要因素之一。而以餐飲、電影多行業為代表的線下服務業，在互聯網化的過程中，仍然有很大的市場空間可以開拓。

2015年1月18日，紅杉等投資機構以7億美元的總額完成了對美團的D輪融資，這樣大手筆的投資讓行業為之側目，這也是紅杉第三次追加投資。王興向《英才》記者透露，雖然美團的O2O正處在非常快速的發展階段，但鑒于線下服務市場的龐大，仍會有相當多的市場有待發掘。這筆資金將被用來繼續拓展各類線下服務業的互聯網化，以完善美團的生態化戰略。

紅杉的投入顯然將面臨全面的增值回報，美團在為消費者提供的服務深化之后，將向平臺化的方向發展，資本市場的估值水平也正在向更高級別跨越。

對于投資人來說，甄別總體空間、上升空間最大的行業，是投資決策正確的關鍵。正如沈南鵬所說，“一個行業，它現在正處于發展當中一個怎樣的階段，是否具有發展的爆炸力？這個行業整體規模有多大？這些是進行投資決策的依據。”

紅杉在互聯網金融、電商、物流、社交網絡、醫療等市場空間巨大、發展速度迅猛的產業中廣泛投資，在幫助這些高速成長的企業解決資金需求的同時，也在過去的幾年中效益斐然。另外，除了紅杉在“傳統上”熟手的美國和香港市場不斷有公司上市外，快樂購、萬達院線、光環新網、聯絡互動等一批被投企業成功登陸國內資本市場。

新三板中市值最大的企業之一、主營高端體外檢測產品的深圳新產業（NEEQ:800838），是紅杉在醫療產業布局中的重點企業之一。2010年，紅杉對新產業投資9500萬元，占到公司股份比例的25%。

新產業董事長饒微博士向《英才》記者介紹，新產業所在的體外檢測行業處在發展初期，產品利潤情況好，銷售供不應求，因此在產能方面形成掣肘。紅杉在資本方面的合作以及在發展中起到的大力幫助，讓新產業得以快速實現產能擴張，為公司高速發展起到了重要作用。

面對眾多成功的投資案例，沈南鵬坦言對于過去十年紅杉的經營，還是比較滿意的。“在紅杉參與過的200多個案例中，出現了一批非常不錯的企業，而且最有價值的是出現一批行業的改變者，一批創新型的公司。”

整合全球資源

在接受《英才》記者采訪前不久，沈南鵬參加了Ninebot與小米聯合收購電動平衡車鼻祖Segway（賽格威）的新聞發布會。

這個“傳統”產業中的新潮產品，如今已經衍生出了很多新型產品，如獨輪電動車、電動踏板車等等。但產業的鼻祖Segway發展卻一直不溫不火，在技術和銷量上都沒有能夠進一步擴展。

對于這種情況的出現，沈南鵬認為主要是因為其成本一直難以下降。成本高，幾萬一臺的接近于電動車的價格讓消費者難以接受，故僅限于行業應用。

而相同的產業在中國表現則完全不同，大量的配件制造企業在深圳，供應鏈成本低，還有更多的消費用戶基礎。經過一段時間的學習之后，中國的工業設計水平也出現了長足的進步，產量上升，成本下降進入良性循環。收購這個產業的美國鼻祖，也變成了水到渠成的事情。

“這個收購還是蠻有代表性的”，沈南鵬說，“現在的中國企業應該意識到，你做的產品可能并不比美國人差，很多行業的產品也完全可以進入全球市場進行整合，做行業老大。不光在產品競爭上有信心，在資本上也沒有問題，在股權和杠桿融資等方面，都可以獲得很多支持。”

沈南鵬認為，中國的消費電子產業發展過程中，硬件制造的優勢明顯，而相對薄弱的軟件方面，在近幾年出現了快速的進步。大量的工程師快速成長，不僅讓國內產品在APP、大數據方面等智能功能得以實現，更讓產品的迭代速度大大提升。

這被認為是消費電子能夠獲得成功極為關鍵的因素，紅杉的重要投資案例之一、世界領先的無人機生產廠商DJI大疆創新，其產品在兩年多的時間之內更新三版，實現這樣快速的迭代不容易，這讓大疆在世界范圍的競爭中獲得領先。

產品的研發、生產不是問題，參與國際競爭的問題就解決了一大半。在市場拓展方面，互聯網銷售渠道的通暢讓中國產品行銷全球變得輕松。

“信息高速公路已經鋪設好了”，沈南鵬告訴《英才》記者，如果在30年前中國有了類似的領先產品，要是真成為世界第一并不容易，企業要去海外建經銷商體系，花很多時間去吸引各地的經銷商。現在有了亞馬遜等電商平臺，口碑建立后經銷商體系的建立變得容易。

在全球電商的平臺上，商品的銷售距離被縮短了。這讓具備了產品優勢的中國品牌廠商，很快站到了全球競爭的同一起跑線上。“在亞馬遜上好評如潮的，有多少是中國產品？”沈南鵬說，海外的消費者實際上已經習慣于打開電腦，在電商平臺上購買全世界任何一個地方的好產品。

嫁接最優秀的思想和人

在Ninebot收購案中，紅杉中國起到了推波助瀾的作用。沈南鵬坦言因為紅杉是一個全球性的投資公司，“一些基金去海外尋找標的，必須和當地基金合作才能做事，而紅杉不需要。”

紅杉在美國，有現成的資源可以幫助被投企業，這就給了很多有意在國際市場上進行拓展的中國企業提供了很多便利。未來的跨國并購越來越多，作為紅杉中國來說，是非常樂見這些運作，并通過其全球資源去推動。

“通過海外的技術并購來進行外延式擴張，是我們非常關注的投資邏輯”，沈南鵬舉例道。

除幫助中國企業在海外進行并購和業務發展之外，紅杉中國也會幫助一些國際的優秀企業更好地適應中國市場的競爭，把全球最好的產品帶給中國用戶，紅杉在這個方面做出過諸多的努力。

沈南鵬向《英才》記者介紹，其中典型的就是領英（LinkedIn）進入中國的案例。在中國，每一個行業內優秀的從業者都是企業家精神很強的人，掌控著企業發展的命運，但是作為跨國企業，中國子公司的運營往往受限于“總部”的整體戰略，企業家精神上存在一定程度上的缺失。

為了幫助領英在中國激烈的市場中站穩腳跟，紅杉中國建議采用合資的方式。“這種模式的核心，就是讓領英中國的團隊，能夠主導中國業務的發展策略和執行，同時紅杉和其他戰略投資人能起到增值的幫助，提供獨立的建議。”

沈南鵬將中美，乃至其他國家的業務連接起來，協調全球資源，建立了一個國際間的資本、合作交流平臺。作為紅杉資本全球執行合伙人，他可以充分發揮作用。

然而在眾多頭銜當中，對于耶魯大學中國中心理事會主席這個職位，沈南鵬則傾注了更多的情感色彩。

“我一直在想，我們能夠做的，比較獨特的，可能就是能夠嫁接最優秀的思想和人，不管是中國，美國還是在全世界任何地方。”沈南鵬將這樣的理念，貫徹到了以他為主捐贈和設立在耶魯大學中國中心的舉措當中。

在2014年的亞布力論壇上，沈南鵬向組委會提出了一個建議，希望企業家代表團在美國的活動不要僅僅去紐約拜訪，而且把一部分時間安排在硅谷。他認為，實際上硅谷是美國新經濟的代表，這真是中國企業家值得去認知和熟悉的。

建議被采納后，參與的企業家們開始了硅谷之行，并受到了相當大的震撼。和硅谷明星企業家、年紀輕輕的創業者進行會談、與美國一些大牌風險基金的見面，為這些企業家打開了一扇新的認知世界的窗戶。

中美企業家存在溝通對接的需求，耶魯中國中心也能完成部分這樣的功能。“在耶魯中國中心的培訓項目里，參與者身在國內，就可以獲得耶魯校園中一樣的培訓、課程和交流”沈南鵬介紹道。

實際上，耶魯中國中心不僅是耶魯大學在中國物理上的一個連接點，更是一個中國企業家接觸世界先進理念的交流平臺之一，一個中美商業文化相互融合的聚合點。

絕不玩資本游戲

當被問及過去十年中最滿意的投資案例時，沈南鵬的回答有力而意味深長。

在沈南鵬看來，目前紅杉中國的投資組合，最滿意的投資案例肯定不止是一個，而是一批。不管是唯品會、美團還是奇虎360，紅杉中國都是非常早期的投資人，這是我們特別欣慰的。

這對于投資人來說并非易事，不僅要求眼光準，更需要有長期投資的思路并堅定執行，才能夠在企業的初創期開始投資，而且不斷“加注”，幫助和陪伴企業成長壯大。

長期持有一家企業，意味著將面臨發展中不斷出現的市場風險。沈南鵬舉例道，紅杉開始投資大眾點評時，這家公司的社區產品的商業模式剛剛獲得市場認可。但2009年團購商業模式興起之后，公司為了打造更長遠的競爭力，筑起更深的護城河，必須要進入團購市場，不僅原來的利潤沒有了，且需要更多的投入。大眾點評義無反顧地執行了這個戰略，而紅杉則在后續的兩輪融資中都追加了投資，繼續支持管理層。

大眾點評最終在團購市場獲得了一席之地，紅杉也已經和這家企業共同成長了十年之久，并依然看好。

諾亞財富（NOHA.NS）是國內領先的理財機構和資產管理公司，公司創始人汪靜波對《英才》記者表示，沈南鵬的戰略眼光非常敏銳，第三方理財這一行業，目前仍處在發展的朝陽階段，像諾亞這樣的企業有望占據更大的市場份額。紅杉中國出于對金融服務行業巨大的認知，很早就看中諾亞的業務模式并對其進行了長期投資，目前還位列其第二大股東。

紅杉的“新興產業+早期介入+長期價值投資”的理念，獲得了出資人的普遍認同和信任，其美元基金的參與者都是全球頂級的投資人。在人民幣基金中，紅杉中國的投資人結構不斷優化，機構投資者已經占據半壁江山。

對此沈南鵬表示，優秀機構投資者的長遠定位和信任，讓紅杉在決策時做出和被投企業家更加吻合的決定，以及長期、從容、富有戰略性的布局。

他告訴《英才》記者，紅杉看重早期投資，同時強調隨后長期跟隨優秀企業家發展。對于一些投資公司來說，投資一家企業，往往是為了享受資本價格套利，進行短期性投資行為。所謂的PRE-IPO基金，在即將上市之前獲取股份，上市解禁之后就立即退出。這樣的資本游戲，顯然和紅杉的理念相悖甚遠。

“我們愿意看到的是如何幫助中國企業家打造百年老店，這是我們一直以來最重要的命題。”沈南鵬不僅在這樣說，也在用實際的方式去做。對于一個空間廣闊的新興行業來說，標桿型企業在未來會有多大的增值空間？紅杉正在用時間去丈量，并力圖更加延長。

打造全產業鏈

在對聚美優品（JMEI.NS）的投資過程中，紅杉中國收益頗豐。

2011年3月16日，聚美優品宣布了紅杉中國的千萬美元投資，持股比例達到18.7%，這是陳歐在徐小平之后獲得的又一筆投資。三年后，聚美優品成功上市，市值逼近40億美元，紅杉盈利接近80倍，大獲成功。

在陳歐和他的聚美優品借助資本力量快速發展的過程中，天使投資人徐小平起到了非常重要的作用。通過認人識人，徐小平幫助有能力的年輕人成就一番事業，同時獲得高額的投資回報。天使投資人在項目早期的這種關鍵作用，正是紅杉資本非常看重的合作者。

紅杉在美國就采用了類似的方式和天使投資人緊密綁定。沈南鵬向《英才》記者介紹，紅杉在2008年市場非常低靡的時期，投資了硅谷的孵化器公司YC，這次投資讓紅杉獲得了兩個重要的投資機會Dropbox和Airbnb，現在這兩家企業都已經成長為估值過百億美元的企業。

紅杉中國也通過和天使投資人、孵化器企業的廣泛合作，尋找不同階段的投資機會。其中和徐小平的真格基金進行了深度的合作。

“我們既是真格的股東，同時也是真格旗下基金的重要投資人，對于基金宏觀策略上，我們也會積極的參與討論。但是管理和投資決策環節，徐老師完全掌舵”，沈南鵬認為，天使投資非常講究決策速度，這是天使期投資成功非常關鍵的因素。

相比VC、PE而言，天使投資在一級市場中屬于早期市場，真格在最近的幾年中快速崛起，實現了產業化運作。另外，在2014年紅杉通過和尚健、朱紅裕的合作，設立了專注于二級市場的基金管理公司弘尚資產。這也是紅杉從一級市場向二級市場的延伸。雖然相比一級市場而言，二級市場有自己特殊的規律，受市場波動影響更大，紅杉仍看到了這其中價值投資方法論的機會。

沈南鵬表示，紅杉中國希望在和弘尚團隊合作的過程中，將自己對于行業的獨特理解，在二級市場中形成折射效應。同時也通過弘尚，更加熟悉國內二級市場，開拓更加寬廣的投資領域。

弘尚成立近二年來二級市場持續火熱，紅杉介入的時間點不錯。截至2015年4月30日，弘尚資產一年來的總收益率就已經達到104.94%，大幅超過行業53.77%的平均水平。

沈南鵬認為，除了流動性因素之外，其核心因素在于中國確實有一批A股上市的新興公司在快速成長。除了一批已經上市的互聯網企業之外，醫療、消費電子、機器人、新材料等領域，很多上市公司都有爆發性成長的潛力。

“在未上市的創新企業中，華大基因和DJI大疆創新可能是非常有代表性的——‘中國創新，全球領先’的特征，從某些角度來看，其代表意義不亞于BAT。”沈南鵬表示。

從天使到風險投資的早期和PE的投資，再加上二級市場的布局，紅杉中國的投資全產業鏈模式正在形成。沈南鵬希望通過對創業者和投資項目的持續跟蹤，將自身的宏觀分析能力、行業研究能力和前瞻性優勢發揮到極致。

“我們是一家正在‘延伸’當中的投資機構”，沈南鵬認為其運作模式并不容易被復制，“我們今天打造的生態系統，需要一個基金能夠有非常強的系統管理能力，以及知識的傳遞能力，能將各個板塊之間的協同效應發揮出來。”

紅杉認同合作伙伴在各自領域的主導角色。而紅杉則在其中扮演重要的參謀角色，在合作伙伴之間產生協同效應。

對于未來的前瞻和眼光，讓紅杉中國成功發掘出一批新興產業的領軍企業。全產業鏈的覆蓋模式，讓紅杉可以最大限度的長期參與到這些企業的發展歷程中去，讓資本的增值空間放大。

發展僅僅十年的紅杉中國，在保持優秀投資業績的同時，完成了自身商業模式上的演變。在中國這個肥沃的創業土壤中，紅杉已經向更深的程度精耕細作。

“20年以后，中國的500強企業中，能有那么10、20家行業標桿性企業是紅杉投資的，甚至是從天使、到VC/PE、一直到二級市場整條價值鏈都參與的，那就是我們夢想的成功。”沈南鵬如是說道。

獨家高端領袖訪談

預見未來

《英才》：紅杉現在的投資邏輯是什么？

沈南鵬：今天的投資選擇標準和邏輯，跟10年前是一樣的，把行業圖譜好好研究一下，找一找哪些是高速成長的。沒有必要去關注那些夕陽產業。

重要的判斷要素是嘗試著去預見未來，可能出錯，但得形成自己的獨特判斷。O2O是萬億市場、金融服務是萬億市場。除了這兩個以外，還有沒有別的萬億市場在互聯網行業化中會產生？沿著這個邏輯去思考，你會很清楚地知道你的投資重點在哪里。

《英才》：你最滿意的投資案例是哪個？

沈南鵬：投資一家企業，最看重的成功標準是什么？回報固然重要，但我們希望找到行業的改變者和標桿領先企業。比如說投資諾亞財富，十年時間里它不斷創新商業模式，開拓了一個新的行業，它是不是給紅杉資本加分的企業？肯定是。

給我們“加分”的名單看來還挺長：阿里巴巴、唯品會、新浪網、京東商城、掌趣科技、奇虎360、聚美優品、陌陌、光環新網、大眾點評網、美團網、美麗說、今日頭條、高德軟件、趕集網、DJI大疆創新、文思創新、諾亞財富、萬達院線、阿里影業、鉑濤酒店集團、德邦物流、中通快遞、貝達藥業、新產業生物、華大基因、威高集團、魚躍醫療等眾多國內知名企業。

《英才》：相比美國而言，中國的互聯網發展處在怎樣的階段？

沈南鵬：在移動互聯網領域跟美國比，我認為中國有更長的延展空間。我們還有很多低掛的果子可以摘。例如互聯網金融和O2O，還有游戲。比如游戲行業，美國線下的娛樂產業相對發達，所以互聯網市場上的游戲規模有限。過去十多年里，中國的游戲市場從傳統網游到頁游到手機游戲，后者還是在一個高速發展期。整個游戲市場加起來，比美國大不少。

總體來說，感覺從整體對比，未來十年中國在移動互聯網里所產生的經濟規模收益有機會超過美國。

《英才》：現在的二級市場是否已經過熱了？

沈南鵬：二級市場未必是基本面驅動的“理性”市場，市場定價中，相當一部分是由流通性造成的。如果流動性繼續提升，那有可能還會保持今年這樣的市場狀況。

但我們關心的是價格以外的一個方面，就是在行業當中長期競爭力型的企業。二級市場的泡沫在短期內可能很大，但長期看價格會趨于合理。重要的是有沒有一批有競爭的創新公司在高速成長，這是根本的支持點。

《英才》：風險投資行業在中國處在怎樣的發展階段？

沈南鵬：中國的VC、PE行業發展時間還不長，似乎剛剛進入黃金期。20多年之前大部分的民營企業家是從事制造業的，它們在民營經濟里占了很大比例。優勝劣汰之后，不少制造業企業面臨經營挑戰，離開制造業的資金去了哪里？相當一部分資金去了房地產，十多年前房地產是核心的投資行業之一。但過去一兩年里，那些制造業和房地產沒法達到滿意回報的資金開始涌入VC、PE。

從創業者方面來講，今天的情況跟20年前相比更加令人興奮。一是創業的發展機會比以前更加廣闊，10多年前創業主要是“純”互聯網企業。

而今天諸多行業出現創新的機會包括互聯網對各種“傳統”行業的改造，而且更多人愿意去這些創業行業和公司一展身手。

《英才》：紅杉對天使投資領域有怎樣的認知和判斷？

沈南鵬：作為投資基金，我們已經把VC、PE兩個領域做了比較好的產品覆蓋。我們看到，天使在整個投資鏈中扮演著非常重要的角色，新的天使基金不斷涌現。跟真格基金幾年來的合作，給我們雙方都帶來了幫助，我們給真格提供了一些技術層面的支持，同時通過真格，我們關注到了一些不錯的投資機會。

《英才》：紅杉和真格基金的合作模式是怎樣的？

沈南鵬：我們既是真格基金的重要投資人，同時我們也積極參與基金的一些宏觀策略判研，但是決策和管理當然是徐小平的事。天使決策需要的速度非常快，一個年輕的創業者，可能30分鐘、一個小時這樣的一個對話后，就需要做投資決策。天使階段決策的速度，是其投資成功很重要的因素。

《英才》：紅杉如何適應目前正在完善的投資全產業鏈的布局？

沈南鵬：我們產業鏈的布局，走的道路跟別人不太一樣。我們始終強調人的因素。

如果今天我們自己做一個“紅杉天使”基金，可能不如我們和徐小平合作更好，因為他專注于天使投資。二級市場的布局也是如此。各種優秀的“產品”人才放在一個籃子里面，可能不如讓他們在不同的架構主導各自的發展。

在紅杉伙伴之間，可以產生協同效應。比如二級市場的團隊主導他們的投資決策和發展策略，我們在里面扮演一個參謀、協調的角色，我們關注的是建立互惠的生態體系。