“不然我們公司的融資也用眾籌的方式吧，我覺得可以拿出一小部分試試。”一家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)高管在一次閑談中向記者如是說(shuō)。

這樣曾經(jīng)不敢想象的事情，自股權(quán)眾籌出現(xiàn)后似乎越發(fā)司空見慣。而股權(quán)眾籌也在“全民創(chuàng)業(yè)”的濃烈氛圍中獲得了高速發(fā)展，并帶來(lái)了潛力項(xiàng)目縮短曝光時(shí)間和成長(zhǎng)時(shí)間的利好。不過(guò)，股權(quán)眾籌目前并未壯大，為什么？

多名業(yè)內(nèi)人士表示，股權(quán)眾籌已經(jīng)完成了0到1，接下來(lái)如何從1到N，是需要進(jìn)一步思考和探索的。如何將股權(quán)眾籌打造成為知識(shí)密集型行業(yè)，平臺(tái)如何利用自身專業(yè)優(yōu)勢(shì)為投資者盡最大可能消除信息不對(duì)稱性？在面對(duì)大量不確定性、高風(fēng)險(xiǎn)性、長(zhǎng)期性的初期項(xiàng)目時(shí)，如何做到風(fēng)險(xiǎn)分散并順利退出？

行業(yè)立足點(diǎn)：知識(shí)密集型？

清科統(tǒng)計(jì)了2014年13家典型眾籌平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去一年共發(fā)生融資事件9088起，募集總金額13.81億元。其中，股權(quán)類眾籌事件3091起，募集金額10.31億元。而當(dāng)時(shí)的股權(quán)眾籌世界還未有京東和平安這兩位“大佬”的身影。

不過(guò)，愛創(chuàng)業(yè)CEO顧冰表示，尚未有第三方能夠精準(zhǔn)監(jiān)測(cè)這一行業(yè)的數(shù)據(jù)，原因在于多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)目前做的是模式，線上數(shù)字更多是意向金。“意向金和實(shí)際打款數(shù)字有很大的差距。”顧冰進(jìn)一步解釋道，意向金代表投資者的誠(chéng)意，表示其對(duì)某個(gè)項(xiàng)目感興趣。舉例來(lái)說(shuō)，商品眾籌項(xiàng)目某智能插座可以超募21倍，但是股權(quán)眾籌卻不可以，創(chuàng)始人無(wú)法將超募的21倍股票全部發(fā)給投資者。

談及股權(quán)眾籌行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一名股權(quán)眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)人還對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，數(shù)據(jù)的不真實(shí)性還擁有“源頭”的因素，部分眾籌平臺(tái)存在夸大的成分。

在風(fēng)險(xiǎn)分散、退出機(jī)制、數(shù)據(jù)統(tǒng)合等因素之外，眾籌平臺(tái)如何消除信息不對(duì)稱、提升投資便利仍需強(qiáng)化。觀察目前行業(yè)中的多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)可以發(fā)現(xiàn)，其僅僅作為展示供需雙方的信息或在淺層次信息層面撮合。

“如要真正發(fā)揮眾籌平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，仍需要比較多的盡職調(diào)查，例如企業(yè)評(píng)級(jí)以及關(guān)于企業(yè)信息披露等職責(zé)。”零壹財(cái)經(jīng)首席研究員李耀東表示，平臺(tái)應(yīng)該對(duì)信息進(jìn)行篩選和認(rèn)證，消除一些比較明顯的投資風(fēng)險(xiǎn)，才能夠?qū)π☆~投資人或者普通投資者有比較好的保證，或者依托平臺(tái)專業(yè)知識(shí)的優(yōu)勢(shì)，發(fā)現(xiàn)被低估的行業(yè)、創(chuàng)新型的公司重點(diǎn)展示給投資人。

股權(quán)眾籌平臺(tái)正在慢慢變成人力密集或知識(shí)密集型行業(yè)。“未來(lái)股權(quán)眾籌的競(jìng)爭(zhēng)力還是在專業(yè)能力，資產(chǎn)質(zhì)量是首要關(guān)卡。”李耀東說(shuō)。

風(fēng)險(xiǎn)分散：股權(quán)眾籌投資基金？

零壹財(cái)經(jīng)CEO柏亮表示，如何在便捷投資的前提下，保證投資者的風(fēng)險(xiǎn)分散是股權(quán)眾籌目前發(fā)展的難點(diǎn)。“以天使投資項(xiàng)目為例，其成功率約為10%，如果我們按此投法，一個(gè)人按照心里意愿投資則有90%的人要虧錢，那這個(gè)市場(chǎng)很難玩下去。”柏亮表示，當(dāng)然如果10%成功了，則可覆蓋那90%部分的虧損。

一名風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)資深人士曾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，他了解到部分在股權(quán)眾籌平臺(tái)上的項(xiàng)目是沒(méi)有順利獲得風(fēng)投無(wú)奈之下才轉(zhuǎn)戰(zhàn)眾籌，這樣的背景進(jìn)一步推高了股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)分散最直接的辦法是分散投資，不要把雞蛋放入一個(gè)籃子里。但是李耀東稱分散投資目前尚未有較好的解決方案。原因在于，分散投資的前提是需要投資人擁有足夠的資金，但是回歸現(xiàn)實(shí)，只有風(fēng)投機(jī)構(gòu)能做到這一點(diǎn)，非機(jī)構(gòu)類的普通投資人很難有這么大量的資金做到分散投資。

難并不代表不能解決，方向似乎已出現(xiàn)。柏亮稱，目前已經(jīng)有人在探討設(shè)立一種新型的基金，能夠滿足眾籌的快速交易以及風(fēng)險(xiǎn)分散的需求。“這種新型的基金既不是傳統(tǒng)的公募基金，也不是程序變更較慢的合伙基金。”柏亮表示，專門投資眾籌項(xiàng)目的基金化投資方式或是方向。

針對(duì)上述方式，顧冰對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，領(lǐng)投基金不僅能夠分散投資，同時(shí)更符合目前眾籌行業(yè)優(yōu)質(zhì)領(lǐng)投不足的特性。目前這類基金已有實(shí)踐案例，但除起投金額門檻更低，以及不收管理費(fèi)外，同之前的私募眾籌差別不大。

但是這種方式仍存在無(wú)法回避的弊端。李耀東表示，風(fēng)險(xiǎn)之一在于，投資者如何防范基金管理人、基金投資機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)和能力風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)之二在于，該基金的資金來(lái)源，如果是職業(yè)投資人，那么運(yùn)作方式并沒(méi)有獲得質(zhì)的改變，如果募集的主要是普通投資人的資金，那么將面臨投資人對(duì)于基金運(yùn)營(yíng)人的能力和實(shí)力缺乏判斷力的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

退出機(jī)制：建立統(tǒng)一股權(quán)眾籌二級(jí)交易市場(chǎng)？

多名投資人以“情懷”和“熱情”為出發(fā)點(diǎn)，昂首闊步踏入股權(quán)眾籌，但是由于投入金額的“小額”以及項(xiàng)目成長(zhǎng)的時(shí)期較長(zhǎng)，在退出機(jī)制不完善的情況下，投資人自動(dòng)放棄了所投金額，這樣的事例在股權(quán)眾籌行業(yè)已經(jīng)“從有到多”。

流通機(jī)制在股權(quán)眾籌的高速發(fā)展中也被推至臺(tái)前，部分從業(yè)者將其看作股權(quán)眾籌發(fā)展過(guò)程中最大的“絆腳石”。只進(jìn)不出并非行業(yè)良性現(xiàn)象，但是如何退出目前這條路尚未走通。“對(duì)于股權(quán)眾籌來(lái)說(shuō)，投資的退出渠道比較有限，這是行業(yè)發(fā)展的大問(wèn)題，而且在前兩年是主要制約問(wèn)題。”李耀東告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》。

如何退出正在被關(guān)注，也在被解決。

一名股權(quán)眾籌研究員稱，未來(lái)存在多種出路，例如可以在全國(guó)范圍建立統(tǒng)一的二級(jí)市場(chǎng)，抑或嫁接到現(xiàn)有的資本市場(chǎng)，以新三板為主要通路市場(chǎng)，再或符合條件的平臺(tái)建立自己的二級(jí)交易平臺(tái)。

李耀東表示，2015年隨著國(guó)家層面構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的改革舉措不斷推出，尤其在新三板受到熱烈追捧后，大量股權(quán)眾籌平臺(tái)想把新三板作為途徑，這個(gè)趨勢(shì)應(yīng)該會(huì)逐漸明朗。

“新三板眾籌的特點(diǎn)是，縮短了眾籌的投資周期，開辟了另外的窗口，并極大降低了投資者門檻。”顧冰對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，愛創(chuàng)業(yè)也在研究如何進(jìn)入新三板。但他表示，在這過(guò)程中最讓人猶豫的還是新三板的估值。

對(duì)于在全國(guó)范圍內(nèi)建立統(tǒng)一的股權(quán)眾籌二級(jí)交易市場(chǎng)并不為行業(yè)人士所看好。“從公開資料了解的情況，監(jiān)管層面似乎并不希望眾籌平臺(tái)承擔(dān)二級(jí)市場(chǎng)的職能，建立全國(guó)統(tǒng)一交易平臺(tái)可能性較小。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，新三板本身就是一個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)，如果股權(quán)眾籌建立了全國(guó)統(tǒng)一的二級(jí)市場(chǎng)，等于在新三板之外又多了一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的場(chǎng)外市場(chǎng)，或?qū)⑸婕拜^多問(wèn)題。

李耀東還給出了另外一個(gè)通路，他表示一些地方性區(qū)域性的股權(quán)交易中心也有可能成為股權(quán)眾籌投資人的退出途徑，但是目前來(lái)看進(jìn)展比較緩慢，尚未聽聞?dòng)袃r(jià)值、有新意的消息。