文 小刀馬

雖然蘋果最新發布的財報非常靚麗，但折射到股價上卻沒有表現出極大的上漲熱情。事實上，當前蘋果的股價并不是高高在上，當然也是因為曾經的分配帶來的除權除息之后的價格平攤，但以目前蘋果的業績收益來看，這個股價也并不高。是不是可以說蘋果股價進入到一個相對平穩期，或者是震蕩高發期。資本市場有句老話，久盤必跌。此外，支撐蘋果業績的權益過于集中，iPhone對蘋果的權重太大了，一旦iPhone的銷售出現下滑，蘋果還如何維持高市值和高股價？尤其是資本市場更看重預期，如果預期出現下滑的時候，蘋果又該如何突圍？

股價波動進入高發期？

在蘋果發布了最新的季度財報之后，股價波動明顯偏大，不是上漲而是漲跌有序，甚至跌幅大于漲幅。其最新的財報顯示，iPhone銷量、營收和利潤都超出了市場分析師的預期。不過，iPad業務令人失望。從基本面分析，iPhone業務自從去年秋季iPhone 6推出以來一直非常火爆，但是這種增長勢頭將很難維持下來。畢竟，相似的情況在iPhone 5身上曾經出現過，當時iPhone 5在推出一年之后也呈現出增長放緩的困境。

不過有人認為，iPhone6是不同于以往的任何一款iPhone手機，因為iPhone6的屏幕更大，有效地抵制了三星公司在智能手機市場上的一大優勢。同時，蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克（Tim Cook）指出，自從iPhone 6推出以來，蘋果的iPhone產品已經吸引了更多的用戶放棄Android手機，轉而使用新版iPhone手機。還有一個最大的因素是，蘋果與中國移動的合作，中國市場的iPhone業務瘋狂增長，而在iPhone 5推出之時，這樣的合作協議還沒有達成。

不過即使這樣，蘋果股價依然出現下滑，而不是走出一波像樣的行情，這是否也說明投資人對于蘋果未來或者下一個財季的業績預期并沒有想象的高，或者不如蘋果預期的那么看好？因此股價波動在所難免。要知道，這是搭建在蘋果公司第二財季營收為580.10億美元，比去年同期的456.46億美元增長27%；凈利潤為135.69億美元，比去年同期的102.23億美元增長33%的基礎上的。無論是每股收益還是營收都超過了華爾街分析師的預期。此外，蘋果公司還宣布將股息調高11%，并將股票回購計劃的規模擴大500億美元，至1400億美元。蘋果公司承諾，將在2017年3月份以前通過回購股票和派發股息的方式向股東返還2000億美元現金，相比之下此前承諾是在2015年底以前返還1300億美元現金。

要說預期和各種承諾對于資本市場都是利好，難道是利好出盡就是利空，這也是投資人回吐蘋果股票的原因所在？

未來預期才是關鍵

在蘋果的第二財季中共售出456萬臺Mac，比去年同期的414萬臺增長10%；共售出6117萬部iPhone，比年同期的4372萬部增長40%；共售出1262萬部iPad，比去年同期的1635萬臺下滑23%。尤其值得關注的是，大中華區營收為168.23億美元，比去年同期的98.35億美元增長71%；來自于iPhone的營收為402.82億美元，比去年同期的260.64億美元增長55%；來自于iPad的營收為54.28億美元，比去年同期的76.10億美元下滑29%。

相對iPhone和iPad之外，蘋果給市場畫了一個很大的圈，那就是“隨著Apple Watch智能手表的發布，我們給第三財季開了一個令人激動的好頭。”不過，一些華爾街分析師并不這樣認為，有分析師就表示“不要再自欺欺人地認為Apple Watch會有多大的神通了。和iPad類似，這種產品的升級周期很可能是遲緩的，出貨量也不會有多么爆炸式的增長，畢竟這只是一款小眾產品，未來九個月都幫不到什么實質性的忙。”

其實細心和喜歡基本面研判的投資人都可以看出，支撐蘋果股價的基本都是來自于iPhone的貢獻。蘋果上財季的凈銷售額中的近70%是來自于iPhone的銷售增長。一旦iPhone停止了飛奔的步伐，留下的缺口是誰都填補不上的，無論iPad還是Apple Watch都難以堪此重任。這才是蘋果最大的隱憂。目前，蘋果的價格大約相當于盈利預期的18倍，2015財年銷售預期的3倍以上。由于蘋果的當量越來越大，預期的收益增長變得越來越難，而要實現增長也需要付出更大的產能和銷量，對于目前這個超級大鱷來說也將變得越來越難，因此這時候的落袋為安或許才是明智的選擇，這或許也是雖有靚麗的業績支撐，但蘋果并沒有在資本市場發動一輪強攻的緣由吧？

蘋果的“麻煩”增加？

在蘋果宣布擴大股票回購規模、提高派息的時候，有一件事或將給蘋果帶來麻煩。據英國《金融時報》報道，蘋果對投資者發出警告，如果歐盟委員會調查認定其和愛爾蘭聯合偷稅的話，其可能面臨嚴“重大”經濟處罰。這是蘋果向美國證券交易委員會提交的例行季度文件中提出的警告。

根據美國證券法規，這筆稅金通常是公司過去三年稅前平均利潤的5%，蘋果2012-2014年的年度稅前利潤分別是417億、370億、595億美元，據《金融時報》的測算，蘋果的稅金將超過25億美元。自去年9月，歐盟對蘋果進行了一項稅務方面的調查，質疑蘋果在愛爾蘭的兩家子公司Apple Operations Europe、Apple Sales International的稅款上交方式，進而指控愛爾蘭政府向蘋果提供兩項非法的政府援助。如果蘋果在1991-2007年間和愛爾蘭簽訂的免稅協議是違法的，歐盟有權命令愛爾蘭收回10多年來蘋果的稅收優惠政策。

事實上，《紐約時報》曾稱蘋果公司是世界上最精明的避稅公司，蘋果在愛爾蘭一直享受著低于2%的超低稅率，蘋果通過各種離岸公司和子公司之間眼花繚亂的知識產權交易來轉移收入。

頗有意思的是，曾經有人問巴非特，為何其不買蘋果股票時，巴非特表示，“買大企業需要知道未來十年會怎樣。”很顯然巴非特對于蘋果的未來并不能看清楚。

至于被蘋果，包括庫克高度寄予厚望的中國市場，是否還能繼續幫助蘋果演繹奇跡？庫克表示“我們可以明確地表示我們相信中國的未來，這是一個令人難以置信的市場。”許多分析師此前預計，iPhone銷量將在美國消費季過后大幅放緩。但是iPhone6讓中國人趨之若鶩，中國區大幅的銷售增長彌補了其他地區銷售放緩所帶來的不利影響。

不過，如果你也是一個細心人的話，在關注身邊人的時候，也看到了大量使用中國本土手機制造商產品的年輕人，而不是iPhone。這是不是也預示著iPhone未來在中國市場的表現力或許也存在著一定的變數？當第一輪強勁的購買力退潮的時候，iPhone還能在中國市場吸引到多少用戶？

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作者簡介：小刀馬，微信公眾號：daomawuyu（刀馬物語）。QQ：15567321。如果想了解作者更多的故事，可以嘗試加一下。常年筆耕不輟，堅持，堅守，用一種平實的角度來解讀產業和行業的變遷。