和創業者聊天時，你很容易就會聽到類似“現在是最好的時代”這樣的感嘆；和投資人聊天時，對方又往往會問：你這邊有沒有好的項目可以推薦？身處在這樣一個繁榮的表象下，關于泡沫的討論自然也就多了起來。

“你覺得有泡沫這回事嗎？其實，我是不認為有永遠持續不變的繁榮，哪怕它是一個持續繁榮的過程。”這是前兩天 PingWest 品玩 CEO 駱軼航拋給創新工場 CEO 李開復的一個問題。

在李開復看來，有沒有泡沫要看從哪個角度來看。如果我們看的是大方向，像技術、互聯網、社交、物聯網、共享經濟，這些領域現在是一個已經到頂的狀態？抑或是過熱的狀態？那肯定不是，而且恰恰相反，整個業界都還處在一個非常低的狀態。

比如來說，看看現在的家庭、辦公室，這就是人們想要的智能家庭？現在路上跑的汽車，有這么多是浪費的，這就是人們想要的共享經濟？答案顯然是否定的。現在，全世界能聯網的設備總共也就 60 億臺，但在 5 年后，這個數字會上漲到 400 億，人類社會創造的經濟價值至少會超過過去 10 年、20 年的總和，在這種發展趨勢下，所謂的“過熱”現象當然是不存在的。

但是，在這個持續繁榮的過程中，真的是所有的公司、所有的行業都能承載它當前被賦予的估值嗎？答案當然也是否定的。

在李開復看來，無論市場處在蕭條狀態還是繁榮狀態，總會有某些公司、某些產業的估值超過它應有的，或者說低于它應有的。在經濟危機中，當一家公司被市場看跌時，它在跌破它應該跌的價值點后，可能會再下跌 40%；在市場繁榮時，當一家公司被市場看漲時，它又可能會在超過它應有的價值后，再多漲 60%。這種矯枉過正的市場現象是經常出現的，和每一次經濟危機、市場泡沫相伴相生。

在當下的某些細分領域，由于中國的投資人愛跟風，所謂的“泡沫”自然也就難以避免了。像拼車、部分上門的 O2O 服務這些都被李開復看著是資本過渡追逐的行業。雖然我們并不否認這類服務的價值，而且也相信這些細分領域最終會有一個贏家勝出；但當投資人都在這個領域扎堆時，就會導致那些早先入場的資本可以大量獲益，但進去晚的、眼光又不好的，除了把估值抬高 3-5 倍，往往也會把自己陷進去，這就比較慘了。

對于這些過渡繁榮的細分行業、跟風進去的資本以及抱著投機心態的創業者來說，市場上有沒有泡沫呢，那當然是有的。

所以，如果我們看宏觀的經濟變革，互聯網能做的事情還很多，人們也還有很多需求都尚未被滿足，人類未來 5 年發展所產生的經濟價值會超越過去 10 年，甚至 20 年的總和，這個市場上當然沒有什么過熱、泡沫之說；但如果我們把目光縮小到具體的某個行業、某個賽道，這上面當然不是每一家公司都應該得到它當前被賦予的估值。