互聯(lián)網(wǎng)到底有沒有泡沫？

紅杉資本主席邁克爾·莫里茨近期在接受倫敦《泰晤士報》采訪時警告稱：“所有一切的估值都非常高，一些公司實(shí)際配不上它們的估值。”

雖然莫里茨主要針對的其實(shí)還是人家美國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，但是這一石頭扔出來還是引起了大洋彼岸的千層浪。

那么在如火如荼搞萬眾創(chuàng)業(yè)的中國，互聯(lián)網(wǎng)到底是個什么情況？有沒有泡沫呢？泡沫又是如何吹起來的？

知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)經(jīng)緯中國的投資經(jīng)理、知乎上的創(chuàng)投紅人莊明浩，日前在與天使客——一家專注TMT領(lǐng)域的精品股權(quán)眾籌平臺——投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行內(nèi)部交流時，再次討論起互聯(lián)網(wǎng)泡沫論的話題。現(xiàn)在小編就把它整理出來與大家一起分享：

應(yīng)該很多人都看過，經(jīng)緯中國的老大在去年9月曾分享過一封公開信《泡沫就在那里》，當(dāng)時針對互聯(lián)網(wǎng)泡沫論就引發(fā)起很多討論。這篇文章中的一些過激的觀點(diǎn)是可以拋掉的，但有一些事實(shí)的羅列是正確的。

第一就是過去兩年美國資本市場的火爆，無論是美國整個資本市場估值的走勢，還是說中國公司在美國的上市，創(chuàng)始基金在過去兩年被打開了。但是，在2012年，市場非常冷，在美國上市的中國公司只有兩家——唯品會和YY。唯品會今天是150億市值的超級大公司，為什么當(dāng)時上市的時候只有3億美金的市值？放在今天，一些亂七八糟的公司，3億美金的估值也是很常見的。

唯品會當(dāng)時上市只融了6000萬美金，其中的4000萬還是它前兩輪的投資人給的，所以當(dāng)時實(shí)際上是流血上市。首先它估值就不高，在美國市場，10億美金以下的都是小公司，沒有人關(guān)心。但是唯品會必須要上市，因?yàn)樗卞X。這說明當(dāng)時那個時間點(diǎn)中概股冷到不能再冷。

不過到了13、14年，將近20家中國公司在美國上市。尤其是像阿里、京東超大體量公司上市，這直接導(dǎo)致的結(jié)果是：比如說我們是一家基金，我們的LP（有限合伙人）是一些更大的基金，他們可能不投創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，但是投各種基金。舉例他有100塊錢，可能會把10塊錢給像我們這樣的VC（風(fēng)投），把10塊錢給PE（私募），把10塊錢給天使，把50塊錢放到股市里面。可是，因?yàn)檫^去兩年美國資本市場的暴漲，他從100塊錢變成200塊錢，這個時候如果他還是把10%給到VC，那么VC就有20塊錢。但是像國內(nèi)，頂級的VC不超過20家，容量是有限。可是市場上錢突然多了一倍，這個錢總要有人投出去，所以發(fā)現(xiàn)2014年非常多的新VC基金成立，對項(xiàng)目的需求就增加了，自然就會帶起價格。

這也是符合市場規(guī)律的，就是價格由供給和需求決定的。結(jié)果就是人們會發(fā)現(xiàn)，2014年所有早期項(xiàng)目瘋長而且融資節(jié)奏非常快。最優(yōu)秀的那些項(xiàng)目，就是塔尖那些項(xiàng)目，已經(jīng)瘋狂地漲到很嚇人的地步了；中間的那些項(xiàng)目估值也平均漲了3到5倍，原來可能就融1000萬美金，現(xiàn)在融2000萬美金還像毛毛雨一樣；再底下的項(xiàng)目也是明顯高于實(shí)際估值。

我們還可以從另外一個角度來看，剛才只是講到窗口期打開，讓很多中概股公司成功上市，但是中概股在過去一年的表現(xiàn)并不好。由于上市公司的估值方式不一樣，所以也可以得出結(jié)論上市公司的泡沫已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于非上市公司的。從這一個角度，我們也可以看到這里面存在的泡沫。

這就是過去整個一年，為什么這么多公司融資價格超高、融資節(jié)奏超快的大環(huán)境因素。大環(huán)境因素也造成了很多創(chuàng)業(yè)者心理出現(xiàn)了偏差，大家開始去對比，比如說雖然你自己可能覺得并不值那么多，但是是競爭對手都融到了那么多，你就會想憑什么我們不能。

還有另外一種情況，有些公司故意在媒體報道中夸大自身的融資金額，除了虛榮心作祟外，更主要的目的是影響其他機(jī)構(gòu)或個人投資同類型公司時的研判，很可能由于虛高或者風(fēng)險系數(shù)大而選擇放棄。而那些已披露的融資數(shù)據(jù)真真假假，往往也很難判斷，這也讓人們對泡沫論的判斷產(chǎn)生一些誤差。

時下另外一個關(guān)于投融資很火的概念就是股權(quán)眾籌，它也是投融資方式的一種。那么在互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)存在的現(xiàn)實(shí)面前，這種新興的投融資方式和泡沫會有什么關(guān)系嗎？莊明浩也給天使客的投資經(jīng)理團(tuán)隊(duì)分享了個人的意見：

互聯(lián)網(wǎng)的泡沫其實(shí)是危也是機(jī)會。雖然整個市場對創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的估值普遍高，但是做投資還是要保持一定的理性，不能盲目隨大流，要有自己的一個判斷標(biāo)準(zhǔn)。在這點(diǎn)上，天使客股權(quán)眾籌平臺作為投融資的方式之一，也是一樣的，也要有自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)，要做好項(xiàng)目篩選風(fēng)險把控，不能盲目的接受項(xiàng)目，否則結(jié)果就是為互聯(lián)網(wǎng)泡沫埋單。

所以從這一點(diǎn)來看，我覺得天使客做精品股權(quán)眾籌的定位其實(shí)是非常對的，你們對投資人負(fù)責(zé)，其實(shí)也是對創(chuàng)業(yè)者負(fù)責(zé)，當(dāng)然也是對自己負(fù)責(zé)。就像大家經(jīng)常說的，潮水過后才知道誰在裸泳。如果一個股權(quán)眾籌平臺對項(xiàng)目沒有判斷標(biāo)準(zhǔn)，沒有篩選機(jī)制，那么它就是在不負(fù)責(zé)任的裸泳，泡沫破滅大潮退去后他就會露底了。

天使客（www.angelclub.com），是一個主打“精品路線”的股權(quán)眾籌平臺，由知名財經(jīng)記者石俊發(fā)起，德迅投資創(chuàng)始人、騰訊創(chuàng)始人之一的曾李青先生，經(jīng)緯創(chuàng)投創(chuàng)始人張穎先生以及架橋資本共同投資成立。日前，天使客已經(jīng)成功完成800萬Pre-A輪的融資，力爭成為南方第一股權(quán)眾籌平臺。